Q2收入降幅收窄，期待下半年改善

评级及分析师信息 8月6日，公司发布2023年半年度报告： 2023H1：公司实现营业收入49.72亿元，同比-13.33%，实现归母净利润5.44亿元，同比-21.03%，扣非归母净利润5.31亿元,同比-11.64%。 对应23Q2：公司实现营业收入28.05亿元，同比-6.76%，实现归母净利润2.91亿元，同比-36.82%，扣非归母净利润为3.11亿元，同比-22.37%。 分析判断: 收入端：整体出货量表现较好，原材料价格波动等拖累营收 2023年上半年，分业务看： 1）智能交互显示业务：23H1营收20.29亿元，同比-19.89%。根据公司半年报，公司整体营收下降主因产品的平均 价格下降。公司终端价格受原材料价格扰动，可及时传导 ，但也会有滞后，具体终端售价会根据市场销售策略、市 场环境而定。销量上，根据公司半年报，智能交互显示产 品整体出货量同比增长44.34%。其中： 研究助理：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： （1）智能交互平板出货量同比下降32.33%，系需求下滑和去年同期经营数据基数高所致，另根据迪显咨询（DISCIEN）数据统计，2023年上半年，公司智能交互平板在生产制造 型供应商中的出货量全球排名第一。 1.【华西家电】康冠科技-2022年年报点评：产品结构升级带动盈利向上2023.03.28 （2）专业类显示产品出货量同比增长117.37%，主要原因系公司专业类显示产品的技术升级和功能增强，根据奥维睿沃统计，2023年上半年，公司自有品牌“KTC”在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居Top5行列； （3）创新类显示产品出货量同比增长127.12%，该产品是公司研发投入的重点之一，公司将不断努力开发出更多新应用场景下的智能显示产品，解决客户更多的需求痛点。 2）智能电视业务：23H1营收24.95亿元，同比+0.13%。公司凭借相匹配的研发和制造优势拥有较高的市占率，根 据迪显咨询（DISCIEN）数据统计，2023年半年度，公司 智能电视出货量在全球生产制造型供应商中排名第五，同 比增长14.41%。 3）设计加工业务：23H1营收2.56亿元，同比-52.18%。公司凭借在设计加工方面多年的丰富经验，能够为部分客 户提供定制化的设计和生产，满足其多样化的交付需求。 4）部品销售业务：23H1营收1.92亿元，同比+8.59%。 业绩端： 2023H1：公司整体毛利率为18.70%，同比-0.89pct，归母净利率10.95%，同比-1.07pct，扣非归母净利率10.69%，同 比+0.20pct。 对应23Q2：公司整体毛利率18.41%，同比-2.07pct，归母净利率10.39%，同比-4.94pct，扣非归母净利率11.09%，同比-2.23pct。 分业务看： 智能交互显示产品：23H1毛利率实现24.21%，同比-1.12pct。 智能电视：23H1毛利率实现15.68%，同比-0.21pct。 设计加工业务：23H1毛利率实现13.15%，同比-0.22pct。 部品销售业务：23H1毛利率实现7.02%，同比-1.19pct。 根据公司2023年半年度公告，我们认为公司利润波动主因：1）营业收入下降幅度高于营业成本下降幅度，导致 毛利 率下滑。2）公司销售/管理/研发费用率均有所上升，其 中研 发费用率同比+1.2pct。3）本期公司收到的政府补助较上年同期大幅减少。 此外，公司23H1所得税费用为-4378万元，去年同期为6155万元，主因康冠智能经国家有关部门联审评定为2022年国家鼓励的重点集成电路设计企业和软件企业，获得税务机关批准2022年度企业所得税减按10%的税率计缴并冲减2023年当期所得税费用。 分区域看：23H1内销毛利率15.20%，同比-0.70pct，外销毛利率19.40%，同比-1.70pct。 投资建议 公司专注智能显示产品，22年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场，产品结构持续优化，自主品牌销售额逐步扩大，未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量，进一步提高盈利能力。 考虑到上半年需求波动，我们下调全年盈利预测，我们预计23-25年 公 司 收 入 分 别 为130/155/188亿 元（ 前 值 为152/184/205亿元），同比分别+12%/+19%/+21%，预计2023-25年 归 母 净 利 润 分 别 为14.0/16.3/19.9亿 元（前值为16.9/20.7/25.4亿元），同比分别-7%/+16%/+22%，相应EPS分别为2.06/2.40/2.93元，以23年8月7日收盘价25.38元计算，对应PE分别为12/11/9倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究助理，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。