数据点评：外储结束两连升，汇率风险仍可控

第1页共4页 证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评：外储结束两连升，汇率风险仍可控 2016.06.07 苏培海 （分析师） 陈语匆 （研究助理） 电话： 020-88836116 020-88831210 执业号： A1310515120001 事件： 中国外汇管理局公布最新外汇数据，5月外汇储备31917.4亿美元，前值为32196.68亿美元。5月末外汇储备合22751.33亿SDR。 点评： 1、5月外储下降，美元指数走强是主因 5月外汇储备31917.4亿美元，较前值32196.68亿美元下降279亿美元，结束3月、4月连续上升102亿、70亿美元的态势;同时，本月外汇储备水平也是自2011年12月以来的最低。外储数据的下降与本月人民币大幅贬值遥相呼应，主要受5月美联储公布4月加息会议时称仍然开放6月加息窗口的影响，市场对于美联储6、7月加息预期升温，美元指数由跌转升，同时在岸人民币贬值幅度达到1.70%，人民币前期贬值预期似有回归之势。 尽管5月外储不尽如人意，也未达到预期值，但相比今年1月环比减少的994.69亿元以及2月再次下降的285亿美元，本月的下降幅度一方面远没有1月大，同时也是在3、4月连续回升的前提下的再次下降。整体上，我国央行目前应对资金外流压力不大，同时从前期获得的应对经验也有增加，预计未来外汇储备即使波动，但仍可控。 2、美联储6月加息概率基本为零 美联储加息议程由3月的偏鸽派转向4月的偏鹰派，使得人民币汇率预期由前期的企稳向贬值偏斜，主要与市场的短视非理性有关。美联储日前宣称会继续开放6月加息窗口，但是国内对于加息的经济数据支持不仅不明显，反而有恶化趋势。从供给侧看，5月，美国制造业PMI为51.3，较前值上涨0.5个百分点，仍未达到3月51.8的水平，且显示为在荣枯线附近徘徊，表明制造业短期内恢复难度较大。从需求端看，本月消费者信心指数为43.2，虽然较前值有所提升，也表现为并不强劲的增长势头。如果说经济增长面尚有回升的迹象，就业数据则表现出经济的疲软，从5月新增非农就业人口来看，仅有3.8万，不仅远不及前值的16万，也是近6年来的最低值。此外，制造业新增非农就业人数由前期增长转为本期下降1万人，表明劳动力市场的改善尚需发力。 尽管此前美联储主席耶伦发言，美国国内经济积极因素较多，表现为原油价格已止跌回升，美元升值预期将见顶，国内通胀将逐步达到2%水平。但结合5月经济数据看，经济复苏面临较大瓶颈。据联邦基金目标利率期货合约价格，6月加息概率已下降到3.8%。同时6月英国脱欧公投即将到来，全球金融市场也将面临较大冲击，故我们预计6月加息基本无可能，7月加息概率也较之前有所下降，需要对接下来的经济数据做进一步观察分析。 3、外汇防范能力加强，未来汇率风险可控 我国5月外储数据出现下降，但以SDR计价的外汇储备值较4月增加51.33个单位，表明本期外储下降主要源于美元指数升高，整体上资金外流压力仍在缓解。从“本月外储在 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、动力火车主题日报、周报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 中国重要经济数据 最新 GDP:同比 6.70 PMI 50.10 贸易差额:当月值 455.6 CPI:当月同比 2.30 PPI:当月同比 -3.40 M1:同比 22.90 M2:同比 12.80 广证恒生策略研究 微信公众号 第2页共4页 以SDR计价上升的同时表现为以美元计价的下降”可看出，央行对于短期汇率的干预力度在减弱，一方面显示目前的外储降幅仍然在可控范围内，同时也表明我国汇率的市场化进程在加快，与一季度货币政策执行报告中央行提到将进一步推进人民币汇率形成机制改革相呼应。 随着供给侧改革的推进，二季度我国货币政策偏稳健，将与美联储未来加息对人民币贬值压力形成一定的对冲。同时，我国本身外汇储备较大，应对资金外流的资本金支持充足。此外，我国对于跨境资本流动方面已加强了监管，有助于减缓面临国际突发事件时的资金外流压力。整体看，未来我国面临的资金外流压力以及汇率贬值风险仍可控。 第3页共4页 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 王微娜 (86)18611399211 wangwn@gzgzhs.com.cn 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第4页共4页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。