主营业务稳中有进，数据要素潜力可期
公司研究●证券研究报告 亚信科技（01675.HK） 公司快报 主营业务稳中有进，数据要素潜力可期 投资评级买入-B(首次)股价(2023-08-04)10.48港元 投资要点 总市值（百万港元）9,801.99流通市值（百万港元）9,801.99总股本（百万股）935.30流通股本（百万股）935.3012个月价格区间15.260/9.330 事件：2023年8月2日，亚信科技发布2023年度中期业绩报告。2023上半年实现营业收入32.82亿元，同比上升5.6%，净利润2.12亿元，同比上升12.3%，每股基本盈利0.24元，同比上升14.3%。 盈利能力持续优化，三新业务引领增长。报告期内，公司营收稳步增长，实现营业收入32.82亿元，同比增长5.6%，其中三新业务持续扩张，实现总收入10.91亿元，同比上升8.7%。盈利状况进一步改善，毛利率达到34.9%，同比提升1个百分点；净利率达到6.5%，同比上升0.4个百分点。经营状况保持优良，经营所用现金流同比下降0.75亿元，改善13.7%。截至2023年Q2，公司新签订单同比上升超过20%，三新业务新签订单同比上升超过70%，三新业务收入占比提升至33.3%，同比提升1.3个百分点。 一年股价表现 数智运营深入变革，市场波动业绩承压。2023上半年，公司数智运营业务实现收入4.55亿元，同比下降6%，其中，组织变革给DSaaS业务带来阵痛，而DI业务也受到市场影响表现不佳。2022年，公司DSaaS业务线与艾瑞咨询完成初步重组，成立全资子公司艾瑞数智，并于2023上半年进一步推动业务与组织的深度变革，为未来持续增长奠定基础。在智慧运营业务（DSaaS）方面，数智TMT收入上半年维持双位数增长。在数智政企方面，亚信科技获得多个数字乡村、智慧社区等建设运营一体化项目。在数智消费方面，亚信科技获得广西中烟、中国银联、邮政储蓄等多个数智运营项目。在数智车联网方面，公司为汽车企业提供用户管理平台、精准投放、线索运营等运营服务，客户包括长安汽车、深蓝汽车等。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-5.93-23.7-10.24绝对收益-4.73-24.51-11.39 分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告 垂直行业快速扩张，能源行业收入翻番。公司持续聚焦五大战略行业，并在能源、政务、交通行业形成了纵深可持续发展模式。2023上半年，垂直行业及企业上云业务营收3.51亿元，同比增长29.4%，其中，能源行业实现收入过亿，业务规模增长2倍，政务及交通行业营收分别上升40%及70.7%。在能源行业，公司5G专网产品和服务覆盖国内在运、在建核电机组的29.49%，同时覆盖上百个风场、光伏电站、火电站及矿场。预期国内未来仍有超2000个火电站、新能源电站有相关需求。在交通行业，公司赢得西南最大高铁智慧枢纽——重庆东站项目，项目金额超6亿元，并积极深入参与云南、湖南、广东等多个省份的高速公路数字化系统建设。在政务领域，公司在滨海新区及上海市参与深化大数据平台运营建设。 把握数据要素机遇，BSS、OSS业务领先发展。根据国家工信安全发展中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”市场规模复合增速将超过25%。我们预测在促进数据要素流通的政策机遇下，公司BSS与OSS业务将迎来新的快速增长点。通过积极创新与不断响应新需求，公司BSS业务稳定增长，维持市场领先地位，2023上半年BSS业务收入达21.05亿元，同比增长1.9%。公司产品不断推陈出新，推出边缘AI、边缘AIoT、隐私计算一体机等 一体化产品，并面向AIGC、大模型等新技术，初步形成TelcoGPT产品体系，其中AIGC已经落地应用在多个CRM云台席及元宇宙运维项目。依托公司在BSS业务的市场领先地位，OSS业务订单及市场规模持续扩大，2023年上半年，OSS收入达2.85亿元，同比上升14.9%。公司网络智能化产品保持行业领先，其中5G网络故障管理系统、网络云管理平台、网络资源管理系统、网络功能虚拟化套件等产品订单高速增长，OSS业务快速扩张。2023年7月21日，公司与通信运营商、清华AIR、Intel发布全球首部6GOSS/BSS技术白皮书，以及AIGC（GPT）通信行业应用白皮书。7月25日，英特尔高级副总裁SachinKatti到访亚信科技，双方开启全球战略合作。 投资建议：考虑公司在数据要素赛道下新业务的延伸布局，以及公司主营业务的稳定性，我们认为未来公司将长期保持成长。预测公司2023-2025年收入87.05/98.54/111.95亿元，同比增长12.5%/13.2%/13.6%，公司归母净利润分别为9.50/10.60/11.71亿元，同比增长14.3%/11.6%/10.4%，对应EPS1.02/1.13/1.25元，PE9.4/8.5/7.7；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：数据要素市场发展不及预期、5G投入不及预期、公司新业务开支不及预期。 一、盈利预测核心假设 我们预测2023-25年公司整体营收87.05/98.54/111.95亿元，毛利率38.2%/38%/38.1%。在运营商传统业务减缓背景下，预计公司传统业务平稳增加，预计2023-2025年实现收入52.17/53.47/55.56亿元，毛利率32%/31%/31%；三新业务，预计发展加速，预计2023-2025年实现收入34.88/45.07/56.39亿元，毛利率47.47%/46.07%/45.09%。 二、可比公司估值对比 我们选取业务结构相近的行业公司神州数码（通信运营商服务等）、启明星辰（信息安全软件开发等）、爱施德（通信服务业渠道服务商）作为可比公司。在数据要素景气度提升的背景下，公司三新业务拓展顺利，将带动公司整体业绩提升。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于恒生指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn
