生猪市场周度报告：驱动因素开始分化，价格上涨动力不足

生猪市场周度报告2023年08月06日 姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周重点关注 哪些因素驱动了这波上涨，这些因素具不具备持续性？ 我们认为驱动本轮现货上涨的驱动因素主要包括以下几方面： 1、上半年持续的价格低迷导致市场的压栏倾向快速降低，特别是在五六七（上半月）月份价格上涨落空、政府收储政策不及预期、市场对供应断档的预期分化等等因素的扰动下，市场有明显的降体重操作，特别是散户出栏体重的下滑更明显。 2、冬春疫情因素的影响。市场对冬春疫情同比偏重并无分歧，分歧在于疫情损失是否会被产能增量抹平。随着价格超预期的上涨，目前市场对“供应断档”再次出现的认同开始增加。 3、需求开始复苏，带动肥猪需求抬升，但市场肥猪供应见底，需求和供应的结构性错配矛盾开始突出，标肥价差拉大，导致市场压栏、二次育肥情绪抬升。 4、外部因素的扰动，主销区台风、主产区洪水对毛猪的生产和消费均产生了重要影响。主要体现在消费端的备货，生产短的出栏和调运受阻，对现货价格形成阶段性的支撑。 5、时间窗口的配合。这一点仍与压栏情绪的形成有关，七月底八月初的窗口是压栏和二育入场的理想时间，天气转凉有利于压栏增重，对应的出栏窗口也比较宽，出栏节奏方面腾挪的余地比较大。 我们知道价格反映了供需基本面的变动，近期现货价格的大涨源于上述驱动，但近一周的现货价格陷入震荡，说明当前的价格已经基本消化了上述基本面因素的变动。未来价格的走势取决于上述基本面因素的边际变动，以及是否有新的驱动力量产生。 本周重点关注 （接上页）首先，从上述因素的边际变动看，驱动本轮现货上涨的因素已经发生分化。第一，体重下滑的势头已经开始扭转，本周涌益样本生猪出栏均重环比增加0.3公斤；第二，虽然非瘟等因素的影响具有长期性（因为会导致母猪受损），但仔猪腹泻的影响具有阶段性，理论上随着北方天气的转暖，二季度开始仔猪的成活率开始回升，对应9月前后生猪出栏开始在一定程度上摆脱冬季疫病的影响；第三，需求方面，下半年需求回暖是大趋势，但8、9月份并不存在需求爆发的可能性（对比冬至、春节）；第四，台风、洪水的影响显然具有阶段性，并且可能导致灾后阶段性供应的增加（灾后疫病可能增加）；第四，目前还处在压栏和二育入场的关键窗口，但是目前二育入场的成本已经超过17.5元/公斤，入场的积极性已经大幅下滑。因此，仅从前述因素的边际角度看，支撑现货价格上涨的合力分化，现货走势的不确定性增加。 另一个非常值得注意的特点是：上述基本面要素的变动更多属于阶段性波动，无论是体重的低位、阶段性的供应断档、外部因素的扰动、时间窗口的配合、情绪面的共振等都不具备长期性（这些因素更多属于现货基本面的摆动，并不足以逆转市场趋势）。市场并没有观察到普遍、实质意义上的标猪缺乏现象（趋势性指标），这可能意味着供应偏宽松的大格局并没有变，短期价格的上涨只是因为出栏体重等指标摆动到了较低的位置，但只要”标猪出栏“充足这个核心变量没有显著下滑，未来随着市场压栏导致出栏体重摆动至较高的水平，市场仍将面临较大的供应压力。 请务必阅读正文之后的声明部分具体来讲，从能繁母猪趋势看，未来的8-10月份是年内生猪理论出栏量最大的阶段（有可能是新的驱动），叠加近期压栏、二育的生猪同样将在9、10月份出栏，9-10月份的现货市场或面临较大的供应压力。但是，三季度整个市场会有比较强的压栏动力，消费向好的趋势也难以撼动，所以现货价格底部环比二季度抬升也是大概率事件。因此，我们倾向于未来现货价格将处于宽幅震荡的状态，波动区间预计在16-19元/公斤之间。 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格高位震荡，现货市场情绪开始分化。据猪易数据监测数据显示，2023年8月6日标准体重生猪平均价格为17.54元/公斤，环比上周上涨1.3元/公斤。 期货方面，本周期货价格高位回落。2023年8月04日LH2309合约收于16835元/吨，周内上涨40元/吨。 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 六月能繁母猪环比转增，产能去化趋势中断：6月末全国能繁母猪存栏量4296万头，比4100万头正常保有量 高4.8%，仍处于生猪产能调控的绿色合理区域的上线。 中 国 畜 牧 业 协 会 ：6月 二 元 母 猪 存 栏 环 比+0.4%（前 值 为+0.3%）。其中，后备母猪存栏量环比-1.8%（前值为+2.7%）；淘汰母猪量环比-2%（前值为-21%）。 涌益咨询：6月能繁母猪存栏环比-1.68%（前值为-0.93%）。 MySteel样本6月能繁母猪环比下降0.57%。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 市场关键数据概览——市场补栏情况 近期市场补栏积极性一般，仔猪及后备母猪维持弱势。 近期仔猪价格继续下跌，截至7月21日钢联口径仔猪价格为334元/头，环比继续下跌。目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱。但是近期毛猪价格快速拉涨，对仔猪价格形成一定支撑。 二元母猪价格同样弱势下跌，但跌幅有限。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 市场关键数据概览——生猪出栏体重 数据显示，体重下滑的势头已经开始扭转，本周涌益样本生猪出栏均重环比增加0.3公斤。目前整个市场的压栏情绪较为明显，二次育肥入场也较为积极，预计后续出栏体重将有所增加、 标肥价差拉大后，近期价差得以维持，市场可能会从两方面解读标肥价差的变化：一方面，市场大体重肥猪短缺叠加生猪出栏均重持续回落至120公斤上下，可能意味着活体库存的去化接近完成，市场的供应压力减轻；另一方面，标肥价差的逆转向市场传递了压栏增重（二育入场）的信号，压栏会产生增重收益和价差收益（压栏两个月能赶到中秋前后出栏）。因此，标肥价差的变动是较为利多的信号。 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 市场关键数据概览——成本利润情况 随着毛猪价格回升，白条价格也获得支撑，毛白价差得以修复，近期屠宰利润开始转正。 从养殖利润角度看，当前价格下养殖主体多已盈利，企业现金流开始改善。 ✓目前已有16家上市猪企披露半年报预告，除了京基智农靠房地产项目大幅交付扭亏外，其余公司均处于亏损状态，整体亏损金额超过130亿元。产业现金流持续承压。 ✓牧原股份月14日晚间发布业绩预告，预计上半年净利润亏损25.5亿元-32.5亿元，上年同期亏损66.84亿元。报告期内，公司生猪出栏量较去年同期略有下降，但生猪销售均价较去年同期有所上升，且生猪养殖成本有所下降，因此上半年亏损金额较去年同期明显下降。 ✓新希望上半年预亏27.9亿元至29.9亿元；*ST正邦预亏18亿元至20亿元；天邦食品预亏12亿元至15亿元；上半年出栏量超过3000万头的牧原股份，预计亏损25.5亿元至32.5亿元。 市场关键数据概览——市场消费情况 两点需要注意：第一，消费温和好转的势头未改；第二，冻品去库的速度在加快。上述因素利多。 近期全国笼罩在高温中，从饮食习惯的角度出发，人们对肉类的需求应该是下滑的。但一些证据表明目前的猪肉消费正在好转：第一，近期北京新发地白条批发量稳步抬升，同比明显高于21年和22年，该数据为近期消费好转的论点提供了直接的证据。第二，涌益样本周度口径屠宰量近几周持续温和上涨，同时我们可以观察到样本冻品库存持续下滑，这说明鲜销渠道的承接能力在提升（涌益和钢联在屠宰量和冻品库存两个指标上存在劈叉，所以该论据值得持续跟踪）。第三，近期毛白价差也在温和拉大，侧面反映下游消费的改善。 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所电话：0531-81678626Email：xingxiangnan@126.com地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112