有色金属资讯周报

2023.8.7-8.13 一、【贵金属】7月非农好坏参半，贵金属跌势放缓 观点：7月非农对贵金属市场影响有限，预计金银价格短期仍以区间震荡为主，仍需警惕阶段性利空扰动；但长期维持贵金属看涨观点不变，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（7.31-8.4），由于美国7月ISM制造业PMI和服务业PMI表现尚可，7月ADP人数大超预期，表明美国经济增长和劳动力市场韧性较强，提振美元指数反弹至近一个月高位，叠加惠誉下调美国信用评级，导致美债遭到抛售，10年期和30年期美债收益率均大幅走高创2022年11月以来新高，贵金属价格因此承压回落。直至周五（4日）晚间，美国7月非农不及预期，市场押注美联储年内再度加息可能性下降，打压美元指数、美债收益率走低，因此提振贵金属价格小幅反弹，但贵金属价格周线仍整体收跌。 （2）展望后市，我们认为7月非农影响整体有限，预计贵金属价格短期或仍以区间震荡为主。在美国通胀压力显著回落背景下，美国7月非农不及预期，且为连续2个月回落，表明美国劳动力市场也正在逐步降温，因此美联储年内再度加息可能性降低。但由于美国经济数据表现较好，7月失业率仍处于历史低位，7月薪资增速再度超预期增长，可能会对核心通胀的回落带来一定阻碍，因此美联储维持高利率水平时间或更久，可能继续支撑美元指数和美债收益率，从而给贵金属市场带来阶段性利空扰动。 （3）但从长期角度而言，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，也会给黄金带来坚实的支撑。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】短期市场乐观情绪延续，铜价维持高位 观点：国内经济呈现弱现实强预期局面，短期系列稳增长政策有望提振市场信心；另一方面，市场对美国9月份是否暂停加息预期仍有反复，在一定程度上限制铜价上行空间。短期铜价或维持高位震荡运行走势。 逻辑： 1、中国政治局会议释放利好：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，当前经济运行面临国内需求不足等挑战，因此需要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，加强逆周期调节和政策储备，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。 2、美联储加息落地：美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能；今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息；美联储工作人员不再预测今年会出现经济衰退。 3、美国经济仍有韧性：美国第二季度实际GDP按年增长2.4%，增幅超越一季度的2%，远远超出市场预期的1.8%；美国6月耐用品订单环比初值上升4.7%，远高于预期的1.3%，为2022年12月以来最大增幅，前值由增长1.8%上修为2%；通胀方面，美国6月PCE同比3%，预期3%，前值3.8%；环比增长0.2%，预 期值0.2%，前值0.1%；核心PCE同比4.1%，预期4.2%，前值4.6%；环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.3%。 4、产业方面，周内全球铜显性库存小幅去库。截至7月28日，全球铜显性库存26.21万吨，较上周下降1.45万吨（-5.25%），库存维持低位。此外，受高价压制下游需求影响，国内现货升水及沪铜back双双走低，挤仓风险缓解。但在库存及仓单偏低，持仓量较高情况下，年内沪铜仍存在挤仓风险，沪铜正套滚动持有。 风险关注：中国稳增长政策、铜库存变化 三、【金属锌】国内政策刺激效果存疑，锌价上行或空间 观点：海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位则利空锌价。策略方面，逢高做空。 逻辑： 1、宏观方面，美国7月非农业部门新增就业人数18.7万，低于市场预期。7月失业率为3.5%。这反映出在美联储自去年3月连续11次加息的影响下，美国劳动力市场降温势头持续。国内连续出台政策刺激房地产，商品整体走强，锌价维持反弹走势； 2、原料供应端，截止到8月4日国内锌锭冶炼厂原料库存在30天左右，原料库存仍处于历史相对高位。库存方面，据MS调研统计8月3日统计的6地锌锭库存10.38万吨，较上周周环比增加0.36万吨。消费端，产能利用率为65.82%，较上周上升0.01%； 风险关注点：地缘局势，美国债务问题，仓单库存 四、【金属镍】宏观主导市场，镍价维持高波动率 观点：短期来看，宏观情绪仍主导市场，当前硫酸镍转产电积镍成本在16万附近，对镍价或形成一定支撑，在国内外库存仓单明显增加之前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，关注反弹空机会，注意防范市场风险！ 逻辑： 宏观方面：美国7月非农不及预期，而失业率意外下降，惠誉对美国评级下调仍令市场担忧，美联储9月暂停加息预期较强，后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现。国内方面，7月制造业PMI数据环比回升但仍低于荣枯线，近期国内多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。 基本面：1、全球镍库存仍在低位，进口窗口近期持续关闭，国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳运行，当前仍处于菲律宾镍矿发运高峰期，后续镍矿到货量有望逐步增加，港口库存累库趋势不改。3、镍铁方面，本周高镍铁均价 上行至1100元/镍点，镍铁贸易商报价仍较坚挺，8月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁到港节奏短期受台风影响，中长期镍铁供应趋松。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡运行，现货表现坚挺，期货仓单库存仍维持增加。当前钢厂排产延续高位，溧阳项目近期投产，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。本周不锈钢两地库存持稳，需求缓慢回暖，市场对旺季预期仍存，观察到货增加后两地库存的去化情况。5、新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】7月非农好坏参半，贵金属跌势放缓-------------------6 【铜】短期市场乐观情绪延续，铜价维持高位---------------------17 【锌】国内政策刺激效果存疑，锌价上行或空间-------------------25 【镍】宏观主导市场，镍价维持高波动率-------------------------34 7月非农好坏参半，贵金属跌势放缓 贵金属·周度报告 2023年8月6日星期日 7月非农对贵金属市场影响有限，预计金银价格短期仍以区间震荡为主，仍需警惕阶段性利空扰动；但长期维持贵金属看涨观点不变，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 国贸期货·研究院 白素娜投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 （1）上周（7.31-8.4），由于美国7月ISM制造业PMI和服务业PMI表现尚可，7月ADP人数大超预期，表明美国经济增长和劳动力市场韧性较强，提振美元指数反弹至近一个月高位，叠加惠誉下调美国信用评级，导致美债遭到抛售，10年期和30年期美债收益率均大幅走高创2022年11月以来新高，贵金属价格因此承压回落。直至周五（4日）晚间，美国7月非农不及预期，市场押注美联储年内再度加息可能性下降，打压美元指数、美债收益率走低，因此提振贵金属价格小幅反弹，但贵金属价格周线仍整体收跌。 （2）展望后市，我们认为7月非农影响整体有限，预计贵金属价格短期或仍以区间震荡为主。在美国通胀压力显著回落背景下，美国7月非农不及预期，且为连续2个月回落，表明美国劳动力市场也正在逐步降温，因此美联储年内再度加息可能性降低。但由于美国经济数据表现较好，7月失业率仍处于历史低位，7月薪资增速再度超预期增长，可能会对核心通胀的回落带来一定阻碍，因此美联储维持高利率水平时间或更久，可能继续支撑美元指数和美债收益率，从而给贵金属市场带来阶段性利空扰动。 （3）但从长期角度而言，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，也会给黄金带来坚实的支撑。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 期市有风险，入市需谨慎 一、行情回顾 上周（7.31-8.4），由于美国7月ISM制造业PMI和服务业PMI表现尚可，7月ADP人数大超预期，表明美国经济增长和劳动力市场韧性较强，提振美元指数反弹至近一个月高位，叠加惠誉下调美国信用评级，导致美债遭到抛售，10年期和30年期美债收益率均大幅走高创2022年11月以来新高，贵金属价格因此承压回落。直至周五（4日）晚间，美国7月非农不及预期，市场押注美联储年内再度加息可能性下降，打压美元指数、美债收益率走低，因此提振贵金属价格小幅反弹，但贵金属价格周线仍整体收跌。 外盘：伦敦现货黄金周跌0.84%至1942.69美元/盎司，高位触及1972.345美元/盎司，低位触及1924.898美元/盎司，降至7月11日以来新低；伦敦现货白银周跌2.9%至23.628美元/盎司，连续3周下跌，高位触及24.835美元/盎司，低位触及23.19美元/盎司，创7月12日以来新低。 内盘：沪金主力合约周跌0.4%至454.4元/克，高位触及458.62元/克，低位触及453.62元/克；沪银主力合约周跌2.69%至5616/千克，高位触及5850元/千克，低位触及5606元/千克，创7月17日以来新低。 数据来源：wind 二、影响因素分析 （1）全球地缘政经格局不确定性仍存，将长期支撑黄金配置价值 美债长短端收益率仍持续倒挂，近期倒挂幅度收窄：美债收益率倒挂往往作为经济衰退的先行指标，但两者不存在因果关系，美债收益率倒挂是美联储连续加息和衰退预期综合作用的结果。但自1968年以来，除2000年外，历次美债收益率倒挂后，美国经济均逐渐下行甚至陷入衰退，GDP负增长出现的时间相比利率倒挂起始时间平均滞后1.5年。2/10年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂，持续时间已超11个月，截至8月4日，倒挂幅度为73bp。美联储最关注的3M/10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂，持续时间超过7个月，截至8月4日，倒挂幅度为149bp，仍处于历史高位附近。 全球央行购金开始出现分化，但大部分央行仍继续维持净购金，或可继续为金价提供支撑：据WGC，全球央行上半年净购金387吨，创记录新高。但自4月份起，全球央行购金出现分化：其中波兰央行、中国人行分别购买了14.8吨和8.1吨，土耳其央行出售了80.8吨；5月份全球有八家央行在增加了黄金储备，净购买量总计50吨，土耳其央行则再次抛售63吨黄金，使得全球央行的黄金净持有量减少了27吨。截至2023年6月末，中国人民银行增加黄金储备21.15吨至2113.48吨，为连续第8个月增加黄金储备，此期间共增持约165.05吨黄金。 整体而言，长期来看，全球地缘政治经济格局不确定性仍较高，美国经济年底至明年仍有衰退风险，因此市场避险需求仍会保持高位