有色与新材料专题报告（铜）：美联储降息前后铜价走势复盘

2023-08-03 美联储降息前后铜价走势复盘 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 自1970年以来，美联储共经历了9轮明显的降息周期。通过对比全球铜价走势与美联储联邦基金目标利率走势，容易得出美联储联邦基金目标利率与铜价正相关的结论，即加息周期对应铜价上涨、降息周期对应铜价下跌。复盘结论为追求短线交易需要关注美联储降息现实与市场预期之间的预期差，把握长期趋势需要去关注美联储降息前后铜供需基本面的变化趋势，风险事件决定了铜价下跌深度。 摘要： 加息周期对应经济景气阶段，降息周期对应经济低迷阶段，因此表现出加息周期对应铜价上涨、降息周期对应铜价下跌。加息周期通常伴随着经济的快速增长和通货膨胀的上升（铜价表现为上涨），因此美联储通过加息来抑制经济过热和通货膨胀。降息周期通常会伴随着经济的萎缩和通货紧缩的出现（铜价表现为下跌），因此美联储通过降息来促进经济复苏和刺激消费。铜价表现与降息或者降息无直接因果关系。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 追求短线交易需要关注美联储降息现实与市场预期之间的预期差。通过复盘发现，当美联储实际降息幅度与市场预期不一致时，市场可能会出现大幅波动，这可以为短线交易者提供交易机会。如2001年1月，美联储意外降息开启降息周期提振铜价趋势性上涨约4%；2019年7月首次降息25BP低于市场预期的50BP，铜价震荡回调约5%等，美联储降息主要通过降息现实与市场预期的预期差影响铜价。 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 把握长期趋势需要去关注美联储降息前后铜供需基本面的变化趋势。铜作为一种工业品，价格符合“需求决定方向，供给决定弹性”的特点，美联储降息可分为紧急降息、周期性降息和超常规降息等，无论哪一种降息对应的经济现实大都是经济增速放缓阶段，单次或者多次降息并不能快速扭转经济颓势带来的铜需求走弱现实。 是否有重大风险事件发生决定了降息周期内铜价下跌深度。在美联储降息周期内，除货币政策外，风险事件会加剧铜价波动弹性。如1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机和2020年初新冠疫情爆发等风险事件导致铜价大幅下跌，而铜价在2000-2003年降息周期内因无重大风险事件发生表现为窄幅波动。 操作建议：停止加息到开始降息以短线交易为宜，开始降息后把握长期趋势 风险因素：美联储货币政策目标变化，经济增速下滑不及预期 目录 摘要：..........................................................................................................................................................................1一、1970年以来美联储历次降息与铜价表现概览..................................................................................................41.1美联储历次降息与铜价表现概....................................................................................................................41.2美联储货币政策演变及目标选择简述........................................................................................................5二、1982-1994年美联储降息前后铜价走势复盘....................................................................................................62.1降息周期（1984.08-1986.08）：国际收支失衡引发降息........................................................................62.2降息周期（1989.02-1992.09）：经济增长放缓、国际格局动荡............................................................8三、1995-2020年美联储降息前后铜价走势复盘..................................................................................................113.1降息周期（1995.02-1998.11）：亚洲金融危机加速铜价下跌..............................................................113.2降息周期（2001.01-2003.06）：互联网泡沫破灭引发经济衰退..........................................................133.3降息周期（2006.06-2008.12）：次贷危机加剧铜价下跌深度..............................................................143.4降息周期（2018.12-2020.03）：贸易摩擦、新冠疫情..........................................................................16四、总结....................................................................................................................................................................18免责声明....................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：1970年以来美联储联邦基金目标利率与世界铜价走势...................................................................4图表2：1970年以来9轮明显降息周期期间的铜价表现...............................................................................5图表3：美联储降息周期（1984.8-1986.8）：铜价整体下跌2.57%.............................................................7图表4：1979-1986年全球精炼铜供需平衡.....................................................................................................7图表5：美联储降息周期（1989.2-1992.9）：铜价整体下跌2.57%.............................................................8图表6：1988-1990年美国GDP与CPI..............................................................................................................8图表7：1988-1990年美国制造业PMI..............................................................................................................8图表8：美国CPI自1986年起开始快速攀升..................................................................................................9图表9：1989年Q1-Q4主要经济体GDP增速...................................................................................................9图表10：1989-1993年铜价季度走势与G7国家经济走势正相关.................................................................9图表11：1989-1993日德GDP变动.................................................................................................................10图表12：海湾战争前后原油价格走势............................................................................................................10图表13：1988-1993年全球精炼铜供需平衡.................................................................................................11图表14：美联储降息周期（1995.2-1998.11）：铜价整体下跌50.57%.....................................................11图表15：1995年Q1美国经济增速放缓.........................................................................................................12图表16：美1995降息前后主要经济指标表现..............................................................................................12图表17：1993-2000年全球精炼铜供需情况.................................................................................................13图表18：美联储降息周期（2001.1-2003.6）：铜价整体下跌5.55%.........................