宏观周报：稳增长政策密集出台

国内宏观政策：政治局会议后，稳增长政策密集出台 近两周（7月23日-8月6日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 近两周，经济增长方面的政策主要围绕7月政治局会议部署下半年经济工作、宏观政策组合拳陆续推进落实等。7月24日，中央政治局会议召开。会议提出经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济长期向好的基本面没有改变，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。（详情见《迎接战略反攻》）随后的两周，财政、货币、消费等稳增长政策陆续出台。 基建及产业政策方面，政治局会议继续强调积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设；推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业，促进数字经济和人工智能安全发展。此外，近两周政策主要围绕工业稳增长、农村基础设施提升、加强客运站基础设施建设等。 民企支持方面，近两周政策重点聚焦鼓励民间资本参与重大项目投资、鼓励民企盘活存量资产、金融机构支持民营企业融资等。 货币政策方面，近两周政策与高层表态聚焦降准、降息有关问题；指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；推动企业综合融资成本和居民信贷利率等。 财政政策方面，稳增长政策措施主要涵盖税收优惠、小规模纳税人或小微企业增值税减免。 地产政策方面，政治局会议地产相关表述偏积极。住建部强调，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策。近期部分城市地产措施涉及暂停限售、房票安置等。 消费政策方面，随着政治局会议提出“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费”，一系列增收扩大消费的政策陆续出台。国务院印发《关于恢复和扩大消费措施的通知》，涉及住房、汽车消费。发改委召开就业收入分配和消费司部门座谈会，下一步将会同有关部门，深入调查研究，总结推广居民增收的有效途径，研究制定政策措施，促进低收入群众增收，扩大中等收入群体。 贸易政策方面，近两周政策聚焦中国将与格鲁吉亚建立战略伙伴关系、加强自贸试验区建设、落实落细海关优化营商环境16条等。 金融监管政策方面，政治局会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心，活跃市场的制度规则有望陆续出台。 海外宏观政策：日央行调整YCC政策 海外宏观主要聚焦美联储、欧央行7月继续加息，日央行调整收益率曲线控制政策，OPEC+宣布继续维持减产政策等。 美联储主席鲍威尔表示“如果数据显示有需要，可能会在9月份加息，但也有可能维持利率不变”，美联储加息或已走向终点，但不确定性或也在扩大。欧央行7月底继续上调利率25个基点，欧央行官员表态显示9月暂停加息可能性增加。 日本央行允许利率超过0.5%，强调增加YCC实施的灵活性。日央行行长植田和男表示，如果收益率突破1%，将考虑采取适当措施，在提高负利率之前还有很长的路要走，调整的举措并非迈向正常化的一步。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：稳增长政策密集落实 1.1、经济增长：适时适度做好逆周期调节 近两周，经济增长方面的政策主要围绕7月政治局会议部署下半年经济工作、宏观政策组合拳陆续推进落实等。 7月24日，中央政治局会议召开。会议提出，当前国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。做好下半年经济工作，要着力扩大内需、提振信心、防范风险；要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。（详情见《迎接战略反攻》）随后的两周内，财政、货币、消费等稳增长政策陆续出台。8月4日，发改委、财政部等四部门联合召开发布会，各部委介绍宏观政策组合拳落实情况，并表示要持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，适时适度做好逆周期调节。 表1：我国经济长期向好的基本面没有改变 1.2、基建及产业政策：大力推动现代化产业体系建设 基建和产业方面，政治局会议继续强调积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设；推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业，促进数字经济和人工智能安全发展。此外，近两周政策主要围绕工业稳增长、农村基础设施提升、加强客运站基础设施建设等。 表2：鼓励和支持民间资本参与基础设施改造 1.3、民企支持：促进民营经济发展措施继续出台 民企支持方面，近两周政策重点聚焦鼓励民间资本参与重大项目投资、鼓励民企盘活存量资产、金融机构支持民营企业融资等。发改委多次表态，一是调动民间投资积极性，二是鼓励民营企业用好基础设施REITs等创新工具，盘活存量资产。 人民银行也表示，金融机构将大力支持民营企业，提升民营企业贷款稳定性，扩大小微企业授信覆盖面，支持民营企业债券承销发行，继续加大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)服务民营企业力度。 表3：毫不动摇地支持、服务民营企业债券融资 1.4、货币政策：科学合理把握利率水平 货币政策方面，近两周政策与高层表态聚焦降准、降息有关问题；指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；推动企业综合融资成本和居民信贷利率等。 人民银行货币政策司司长邹澜表示，降准等各类结构性货币政策工具具有总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。要科学合理把握利率水平。 表4：保持人民币汇率合理均衡 1.5、财政政策：小规模纳税人增值税减免 财政政策方面，稳增长政策措施主要涵盖税收优惠、小规模纳税人或小微企业增值税减免。具体包括对增值税小规模纳税人，免征增值税；对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税。对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款的利息收入，免征增值税。对个体工商户年应纳税所得额不超过200万元的部分，减半征收个人所得税等。 表5：税务总局提出多项税费优惠政策 1.6、地产政策：适时调整优化房地产政策 地产政策方面，政治局会议强调，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，表述偏积极。住建部强调，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策。近期部分城市地产措施涉及暂停限售、落实“认房不认贷”、房票安置等。 国务院副总理何立峰在城中村改造会议上表示，要从实际出发，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。实行改造资金和规划指标全市统筹、土地资源区域统筹，促进资金综合平衡、动态平衡。 表6：更好满足居民刚性和改善性住房需求 1.7、消费政策：通过增加居民收入扩大消费 消费政策方面，随着政治局会议提出“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费”，一系列增收扩大消费的政策陆续出台。国务院印发《关于恢复和扩大消费措施的通知》，涉及住房、汽车消费。发改委召开就业收入分配和消费司部门座谈会，下一步将会同有关部门，深入调查研究，总结推广居民增收的有效途径，研究制定政策措施，促进低收入群众增收，扩大中等收入群体。 表7：提振汽车、电子产品、家居等大宗消费 1.8、贸易相关政策：大力实施自贸试验区提升战略 贸易方面，近两周政策聚焦中国将与格鲁吉亚建立战略伙伴关系、加强自贸试验区建设、落实落细海关优化营商环境16条等。 落地落实落细海关优化营商环境16条，包括持续优化口岸营商环境，进一步扩大海关AEO互认范围，多措并举为企业增便利、降成本等。 表8：持续优化口岸营商环境 1.9、金融监管：活跃资本市场，提振投资者信心 金融监管方面，政治局会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心，活跃市场的制度规则有望陆续出台。证监会在2023年系统年中工作座谈会表示，落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。 坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。 表9：活跃市场制度规则有望出台 2、海外宏观：日央行调整YCC政策 过去两周（7月23日-8月6日），海外宏观主要聚焦美联储、欧央行7月继续加息，日央行调整收益率曲线控制政策，OPEC+宣布继续维持减产政策等。 7月26日，美联储宣布加息25个基点。美联储主席鲍威尔表示“如果数据显示有需要，可能会在9月份加息，但也有可能维持利率不变”，我们认为美联储加息或已走向终点，但不确定性或也在扩大。欧央行7月底继续上调利率25个基点，欧央行官员表态显示9月暂停加息可能性增加。日本央行允许利率超过0.5%，强调增加YCC实施的灵活性。日央行行长植田和男表示，如果收益率突破1%，将考虑采取适当措施，在提高负利率之前还有很长的路要走，调整的举措并非迈向正常化的一步。 表10：美、欧央行7月继续加息25bp 表11：8月第1周海外股市普遍下跌 表12：8月第1周国际原油价格上涨 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。