高频数据跟踪：天气扰动无碍景气回暖

研究所 高频经济数据跟踪 证券研究报告：固定收益报告 2023年8月6日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:崔超 SAC登记编号:S1340121120032 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《宽松周期“延长阶段”——流动性形势和债市策略》-2023.08.03 天气扰动无碍景气回暖 ——高频数据跟踪20230806 核心观点 进入8月，高温、降雨等天气因素对生产的影响减弱，灾后重建叠加政策脉冲发力，景气有望持续回暖。整体看，生产端边际改善幅度较大，汽车供需两旺，原油、猪肉价格上行有望推动CPI回升，但房地产、出口仍然处于筑底观察期。 生产：天气扰动有限，开工率上行 7月底大范围降雨影响基建、房地产施工，螺纹钢产量继续减少但灾后重建、基建房地产项目复工，钢铁产量有望迎来反弹；沥青、化工整体需求较为旺盛，开工率继续上行；国产品牌汽车竞争力提升产销持续高速增长，半钢胎开工率处于历史高位；大范围强降雨影响公路物流与项目施工，是全钢胎开工率下行的主要原因。整体看，灾后重建需求增加、天气因素减弱，生产有望迈入上行趋势。 需求：房地产成交持续回暖，暑期票房维持高景气 房地产成交和土地供应触底持续回升，但二手房价继续下行，短期难现拐点。暑期票房持续位于近五年高位。汽车销量月内继续回升仍处高景气区间。航运指数小幅上行，处于近三年底部波动，短期出口拐点仍难现。 物价：猪肉价格加速上行有望推动CPI企稳回升 沙特、俄罗斯延长减产期限，布伦特原油价格继续上行1.25美 元至86.24美元/桶。焦煤较上周下降19.5元/吨。螺纹钢（-89元/吨）、铜价（-126.5美元/吨）下跌，铝（+12美元/吨）、锌（+12.5美元/吨）价格上涨。蔬菜、水果分别较上周下降1%和2.7%。猪肉、鸡蛋价格涨幅较大，分别较上周上涨11.6%和3.8%。整体看农产品价格延续季节性下行趋势，猪肉价格快速回升有望推动CPI企稳上行。 物流：降雨影响减弱，社会活动快速恢复 强降雨后北京地铁客运量快速恢复；上海受降雨影响较小，客运量维持高位。执行航班国内（不含港澳台）快速恢复，较7月29日 增加461架次。整车货运流量回升。 风险提示： 自然灾害影响超预期，政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：天气扰动有限，开工率上行4 2需求：房地产成交持续回暖，暑期票房维持高景气5 3物价：猪肉价格加速上行有望推动CPI企稳回升7 4物流：降雨影响减弱，社会活动快速恢复9 5风险提示10 图表目录 图表1：钢铁开工回升，沥青开工率提升加速4 图表2：化工开工率高位上行4 图表3：灾后重建有望拉动螺纹钢产量回升5 图表4：汽车半钢胎开工率持续高位运行5 图表5：30大中城市商品房成交面积连续两周回升5 图表6：全国城市二手房出售挂牌价指数延续下行趋势5 图表7：100大中城市供应土地面积触底后持续回升6 图表8：暑期电影票房维持高位6 图表9：乘用车零售量持续回升，但低于历史同期6 图表10：乘用车批发量持续回升6 图表11：出口集装箱运价指数底部小幅上行7 图表12：波罗的海干散货指数(BDI)小幅上行7 图表13：布伦特原油价格持续上行8 图表14：铜价下跌，铝、锌价格微升8 图表15：农产品批发价格小幅上行8 图表16：猪肉价格上涨加速，有望推动CPI上行8 图表17：北京地铁客运量MA7大幅下降9 图表18：上海地铁客运量维持高位9 图表19：执行航班量回升10 图表20：整车货运流量指数回升10 1生产：天气扰动有限，开工率上行 钢铁产量继续下行，生产修复推动高炉、焦化开工率回升。8月4日当周，全国247家高炉开工率83.36%，较前一周回升1.22pct；230家国内独立焦化厂的焦炉生产率75%，较上周回升0.5pct；主要钢厂螺纹钢产量269.78万吨，较 上周减少4.34万吨。进入8月，大范围强降雨影响基建、房地产施工，螺纹钢产量继续减少，但灾后重建、基建房地产项目复工，以及政策落地效应，后续或提升短期钢铁需求预期，推动焦炉、高炉开工率回升，钢铁产量有望迎来反弹。 石油沥青装置开工率提升。本周石油沥青装置开工率为42.2%，较上周提高 4.3pct，开工率连续四周回升。后续灾后道路重建需求，可能继续支撑开工率提升修复。 化工生产出于高位上行。本周PX和PTA开工率分别为83.7%、79.51%，分别较上周+3.67pct和0pct。进入8月，PX开工率高位继续上行，PTA开工率高位波动，化工整体需求较为旺盛，未来走势仍取决于需求复苏情况。 乘用车高景气带动半钢胎维持高开工率。本周汽车全钢胎开工率较前一周- 3.48pct至58.93%；半钢胎开工率小幅提升0.09pct至71.83%。国产品牌汽车竞争力提升，产销持续高速增长，推动半钢胎开工率处于历史高位，短期看高景气仍将持续。洪涝灾害影响公路物流与项目施工，是全钢胎开工率下行的主要原因。 图表1：钢铁开工回升，沥青开工率提升加速图表2：化工开工率高位上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：灾后重建有望拉动螺纹钢产量回升图表4：汽车半钢胎开工率持续高位运行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：房地产成交持续回暖，暑期票房维持高景气 房地产成交和土地供应面积触底后持续回暖。7月30日当周商品房成交面积和城市土地供应面积，分别较7月23日当周增加17.41万平方米和105.03万 平方米，分别连续2周和3周反弹；城市二手房出售挂牌价指数为183.89，较上 周下降0.21点，延续下行趋势，后续关注销售端政策放松对于一线城市房地产市场热度的影响。电影票房维持高位。暑期档电影票房维持较高热度，7月30日当周电影票房收入19.14亿元，居民观影消费意愿较为强烈。 图表5：30大中城市商品房成交面积连续两周回升图表6：全国城市二手房出售挂牌价指数延续下行趋势 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：100大中城市供应土地面积触底后持续回升图表8：暑期电影票房维持高位 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车周销量月内继续回升，整体低于历史同期。乘用车厂家日均零售和批发量具有明显周期性，体现为月底大幅高于月初。7月31日当周乘用车厂家日均零售和批发月内继续回升，分别为76532辆和101020辆，分别较上周增加14206 辆和32063辆。但整体低于6月和历史同期水平。 图表9：乘用车零售量持续回升，但低于历史同期图表10：乘用车批发量持续回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数底部震荡小幅上行。8月4日SCFI和CCFI指数分别报1039.32点和864.39点，分别较上周+10.09点和+1.02点；BDI指数报1136点，较上周+26点。本周航运指数小幅上行，整体仍处于近三年底部波动，尚未呈现明显的上行或下降趋势，短期看出口拐点仍难现。 图表11：出口集装箱运价指数底部小幅上行图表12：波罗的海干散货指数(BDI)小幅上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：猪肉价格加速上行有望推动CPI企稳回升 产油大国延续减产措施推动原油价格继续上行。8月4日焦煤期货结算价报1471元/吨，较上周下降19.5元/吨，主要受天气因素导致钢铁产量下降影响，随着灾后重建工作展开、高温多雨天气减少建筑业开工率回升，钢铁需求增长有望推动焦煤价格继续回升。8月4日布伦特原油期货结算价收于86.24美元/桶，较 上周上涨1.25美元。沙特、俄罗斯延长减产期限是本周原油价格上行主要原因。 8月3日沙特能源部表示将把7月自愿额外减产原油措施再延长1个月至9月 底，7月以来日均减产150万桶至900万桶；几乎同时俄罗斯宣布9月继续自愿 减少石油供应30万桶/日。 金属价格走势分化，螺纹钢、铜价下跌，铝、锌价格上涨。8月4日LME期货收盘价铜收于8548美元/吨、铝收于2239美元/吨、锌收于2505美元/吨，分别较7月28日-126.5美元/吨、+12美元/吨、+12.5美元/吨。国内螺纹钢期货结算价收于3752元/吨，较7月28日-89元/吨。 图表13：布伦特原油价格持续上行图表14：铜价下跌，铝、锌价格微升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 肉蛋价格快速上涨，蔬菜水果价格持续下降。8月4日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋平均批发价分别为22.17元/公斤和10.6元/公斤，分别较7月28日上涨11.6%和3.8%。随着猪肉价格上涨，养殖户压栏增重意愿增强，叠加阴雨影响出栏和屠宰厂收购，猪肉价格上涨加速。鸡蛋价格则主要与饲料价格上涨、消费旺季有关。8月4日，蔬菜、水果平均批发价分别为4.76元/公斤和7.15元/公斤，分别较上周下降1%和2.7%，虽然降雨对蔬菜水果生产和运输产生一定影响，但对蔬菜和水果大省山东影响较小，蔬菜水果价格保持季节性下行。整体看农产品价格延续季节性下行趋势，猪肉价格快速回升有望推动CPI企稳上行。 图表15：农产品批发价格小幅上行图表16：猪肉价格上涨加速，有望推动CPI上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：降雨影响减弱，社会活动快速恢复 北京地铁客运量快速回升，上海维持高位。受强降雨影响，北京地铁客运量 7月30日下降至近半年最低的416.25万人，降雨结束后客运量快速恢复至8月 3日的1159.92万人。上海受降雨影响较小，8月3日前七天地铁日均客运量为 1084.57万人，较上周微降13.71万人。 图表17：北京地铁客运量MA7大幅下降图表18：上海地铁客运量维持高位 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 降雨影响减弱，航班架次回升。8月5日执行航班国内（不含港澳台）、国内 （港澳台）、国际执行航班日均架次分别为14104架次、271架次、1020架次，分别较7月29日+461架次、-4架次和+16架次。整车货运流量回升。8月5日整车货运流量指数为114.41点，较7月29日回升3.82点。 总结来看，进入8月，高温、降雨等天气因素对生产的影响减弱，灾后重建叠加政策脉冲发力，景气有望持续回暖。生产端边际改善幅度较大，汽车供需两旺，原油、猪肉价格上行有望推动CPI回升，但房地产、出口仍然处于筑底观察期。 图表19：执行航班量回升图表20：整车货运流量指数回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 5风险提示 自然灾害影响超预期，政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-1