盈利能力大幅改善，核心IP贡献弹性

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业收入11.84亿元，同比下降2.37%；利润端实现归母净利润0.22亿元，同比增长49.89%。单二季度公司实现营业收入6.44亿元，环比增长19.47%；实现归母净利润0.94亿元，环比扭亏为盈。 IP授权收入环比高增，核心IP占比提升：二季度IP授权收入环比大幅提升141.44%，主要系公司GPU、NPU、VPU等核心IP在客户端广泛采用，进而带动授权业务平均单次IP授权收入增长。公司Q2特许权使用费收入为0.54亿元，环比下降5.08%；芯片设计业务Q2实现营收1.33亿元，环比提升15.95%；芯片量产业务Q2实现营收2.38亿元，整体受到需求影响环比下降18.95%。 产品结构+规模效应推动盈利能力同比大幅改善：公司上半年毛利率达到47.65%，同比提升6.01pcts，盈利能力大幅改善，主要系Q2高毛利IP业务占比增加，外加公司量产业务规模效应逐步体现带来的业务毛利率提升导致，上半年公司芯片量产业务毛利率达到26.82%，同比上涨5.78pcts。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com 在手订单充足，客户不断开拓，空间进一步打开：公司目前在手订单充足，可在一年内转化的订单金额为14.05亿元。上半年公司IP授权服务新增客户数量17家；一站式芯片定制服务新增客户数量5家，随着公司提供硬件和软件完整系统解决方案的能力不断提升，公司不断开拓系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体。伴随公司客户不断拓展叠加AI应用加速落地以及chiplet趋势下的IP价值重塑，公司长期发展空间将进一步打开。 相关报告 1.《订单节奏影响短期，长期发展趋势明确》2023-04-23 2.《业绩逆势增长，AI+Chiplet扬帆大时代》2023-03-26 ❖投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入33.08、43.29、56.61亿元，对应PS分别为10.5、8.1、6.2倍。维持“增持”评级。 3.《打造一体化设计平台，IP行业多轮驱动增长》2022-10-22 ❖风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。