A股8月第1周因子周报：市场行情震荡，凸显波动率风格

1 金融工程│金融工程定期 请务必阅读报告末页的重要声明 A股8月第1周(7.31-8.06)因子周报 ——市场行情震荡，凸显波动率风格 ➢ 市场行情震荡，整体凸显波动率风格 本周A、H股市涨跌各异，中证全指收涨0.87%，恒生指数收跌1.89%。A股宽基全线上涨，居首的创业板指涨1.97%、居末的上证50仅涨0.07%。市场风格方面，波动率因子以1.41%的涨幅领先大类因子；盈利因子以-0.92%的收益垫底。 ➢ TMT板块重新领涨，动量风格归来 TMT板块重新领涨，非银、地产涨幅靠前。本周TMT板块的计算机、传媒、通信均以超3%的收益在全行业分列第1、3、4位，电子行业的涨幅也位居行业前10。另外，非银金融、地产和电力设备也都收涨2%以上。在涨幅前10的行业中，通信、计算机、电子和传媒行业的动量因子收益率在全行业处于前5的水平，非银、地产行业的成长因子收益率则处于行业前3的水平。 ➢ 3大类公募指增产品的超额全部为负 本周沪深300的指增产品平均超额为-0.06%，最高为0.81%，最低为-0.69%；中证500指增产品的平均超额为-0.37%，最高为0.28%，最低为-1.61%；中证1000指增产品的平均超额为-0.23%，最高为0.27%，最低为-1.01%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 2023年08月05日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《量化行业轮动7月表现：——2023年7月报》2023.08.02 2、《信用、汇率变量向上：——周报20230728》2023.08.01 50%60%70%80%90%100%110%22...22...22...22...22...23...23...23...23...23...23...23...23...上证50沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程定期 正文目录 1. 市场行情震荡，凸显波动率风格 ...................................... 3 1.1 A、H股市涨跌各异，小盘宽基涨幅在前 .......................... 3 1.2 主流宽基成分股的风格特征 .................................... 4 2. TMT板块重新领涨，动量风格归来 .................................... 5 2.1 TMT板块重新领涨，非银、地产涨幅靠前 ......................... 5 2.2 强势行业呈现出显著的动量风格 ................................ 6 3. 公募指增产品均取得负超额 .......................................... 6 3.1 300指增产品平均超额为-0.06% ................................. 7 3.2 500指增产品平均超额为-0.37% ................................. 7 3.3 1000指增产品平均超额为-0.23% ................................ 8 4. 风险提示 ......................................................... 8 5. 附录 ............................................................. 9 5.1 因子构建步骤 ................................................ 9 5.2 因子指标的含义 .............................................. 9 图表目录 图表1： 本周市场小幅上行，小盘宽基涨幅靠前 ........................... 3 图表2： 市场大类因子多数收涨，波动率因子涨幅领先 ...................... 3 图表3： 12月收益标准差因子在细分因子中的涨幅居首 ..................... 3 图表4： 沪深300大类因子中成长因子弱势领先 ........................... 4 图表5： 沪深300细分因子中营收5年增速因子领涨 ....................... 4 图表6： 中证500大类因子中波动率因子强势领涨 ......................... 5 图表7： 中证500细分因子中12月beta因子表现优异...................... 5 图表8： 中证1000成分股中价值风格持续盛行 ............................ 5 图表9： 中证1000细分因子中1月beta的涨幅居首 ....................... 5 图表10： 本周TMT板块重新领涨，非银、地产、新能源涨幅靠前 ............. 6 图表11： 涨幅靠前的TMT板块呈现强动量风格 ............................ 6 图表12： 本周沪深300指增产品的平均超额-0.06% ........................ 7 图表13： 本周中证500指增产品的平均超额为-0.37% ...................... 8 图表14： 本周中证1000指增产品的平均超额为-0.23% ..................... 8 图表15： 细分因子含义及构建方法 ..................................... 10 请务必阅读报告末页的重要声明 3 金融工程│金融工程定期 1. 市场行情震荡，凸显波动率风格 1.1 A、H股市涨跌各异，小盘宽基涨幅在前 1.1.1 市场中观维度反转因子领涨，动量领跌 2023/7/31-2023/8/04期间A、H股市涨跌各异：港股恒生指数收益为-1.89%，恒生科技则收涨0.69%；A股中证全指收涨0.87%，主要宽基指数尽数走高，其中创业板指、中证500分别以1.97%、1.41%的涨幅分列前2，上证50涨0.07%居末位。 市场风格层面，波动率因子收益领先，盈利风格持续走弱。本周A股市场上多数大类因子收涨，其中居首的波动率因子收益为1.41%。仅小市值、盈利各录得-0.34%、-0.92%的负收益。 图表1：本周市场小幅上行，小盘宽基涨幅靠前 图表2：市场大类因子多数收涨，波动率因子涨幅领先 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2 12月收益标准差因子在细分因子中涨幅居首 从细分因子的表现来看，12月收益标准差因子在细分因子中领涨，毛利率因子表现最差。本周在细分因子中，波动率类别的几个因子表现优异，居首的12月收益标准差因子收涨1.74%，相对表现一般的12月残差波动率因子也涨了0.45%。另一方面，盈利类别的细分因子则都表现较差，ROE因子收跌0.41%，毛利率因子则下跌了1.81%。 图表3：12月收益标准差因子在细分因子中的涨幅居首 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.00周涨跌幅%-1.5-1-0.500.511.52波动率成长反转动量价值流动性小市值盈利周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 4 金融工程│金融工程定期 1.2 主流宽基成分股的风格特征 1.2.1 沪深300内成长因子弱势领涨 沪深300指数内成长因子在大类因子中涨幅居首，营收5年增速因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类因子中成长、流动性因子均取得超1%的收益，其中居首的成长因子涨幅为1.39%。价值、盈利及动量因子则表现不佳，垫底的动量因子下跌3.7%。在细分因子中，营收5年增速因子以3.32%的收益领先，次之为收涨2.33%的盈利5年增速因子；垫底的12月相对强势因子收益为-2.83%。 图表4：沪深300大类因子中成长因子弱势领先 图表5：沪深300细分因子中营收5年增速因子领涨 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2 中证500成分股内波动率因子收益居首 在中证500成分股内，波动率因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中12月beta因子表现最优。在中证500的大类因子中，波动率因子以2.35%的收益强势领先，次之的流动性因子涨幅仅为1.18%；其他大类因子均表现不佳，其中垫底的流动性因子收益为-2.99%。在细分因子中，领涨的12月beta因子收益为3.71%，领跌的年度换手率因子收益则为-3.59%。 资料来源：wind，国联证券研究所 -4-3-2-1012成长流动性反转小市值波动率价值盈利动量周收益率%-4-3-2-101234周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 5 金融工程│金融工程定期 图表6：中证500大类因子中波动率因子强势领涨 图表7：中证500细分因子中12月beta因子表现优异 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3 中证1000成分价值风格持续盛行 在中证1000指数的大类因子中，价值因子的行情再度领跑。本周在中证1000股池的大类因子间，价值因子以2.13%的收益再度领涨，次之的波动率因子录得0.72%的回报。小市值因子则以-1.65%的收益再度领跌。在细分因子中，1月beta因子以2.89%的涨幅位居榜首，对数市值因子以-1.65%的收益垫底。 图表8：中证1000成分股中价值风格持续盛行 图表9：中证1000细分因子中1月beta的涨幅居首 资料来源：通联数据，国联证券研究所 资料来源：通联数据，国联证券研究所 2. TMT板块重新领涨，动量风格归来 2.1 TMT板块重新领涨，非银、地产涨幅靠前 本周在市场震荡上行的背景下共有19个行业收涨，其中TMT板块的计算机行业以4.09%收益领涨，传媒、通信行业以超3%的收益分列第3、4位，电子行业也以超1.5%的收益位居行业前10。非银金融、地产和电力设备也都收涨2%以上。另一方面，垫底的煤炭、医药行业收益则分别为-1.75%、-2.75%。 -4-3-2-10123波动率成长价值动量反转盈利小市值流动性周收益率%-4-20246周收益率%-2-10123价值波动率盈利成长动量流动性反转小市值周收益率%-2-101234周收益率% 请务必阅读报告末页的重要声明 6 金融工程│金融工程定期 图表10：本周TMT板块重新领涨，非银、地产、新能源涨幅靠前 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2 强势行业呈现出显著的动量风格 领涨的TMT板块呈现出明显的动量风格。从涨幅前10行业的风格特征来看，TMT板块的通信、计算机、电子和传媒行业的动量因子收益率分别为8.06%、1.79%、1.51%和1.1%，在全行业处于前5的水平。另外，在利好政策的刺激下，非银金融、地产行业的成长因子收益率分别为4.62%和3.8%，均在全行业处于前3的水平。 图表11：涨幅靠前的TMT板块呈现强动量风格 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3. 公募指增产品均取得负超额 -4.00-3.00-2.00-