每周经济观察：7月PMI显示阶段性补库，高频数据指向基本面偏弱

7月PMI显示阶段性补库，高频数据指向基本面偏弱 广州期货研究中心2023年8月4日 要点：7月PMI显示阶段性补库，高频数据指向基本面偏弱 7月31日-8月4日，市场情绪在政策预期和弱现实之间摇摆，权益市场及商品市场宽幅震动，期债在回调到位后稳步走强。 7月PMI数据解读 7月制造业PMI连续两个月小幅回升，略好于市场预期，但仍处于荣枯线以下，其中原材料价格及出厂价格因素成为重要支撑。此外，建筑业PMI回落斜率进一步变陡，暗示房地产开工仍偏弱。 从PMI分项看：一是供强需求格局整体维持，生产指数在荣枯线以上小幅回落至50.2，需求端新订单指数有所回暖但仍未踏上荣枯线。二是内外需求分化、不同企业景气度分化延续。需求端新订单指数回暖而新出口订单指数较前值继续下探。大型企业景气度连续三个月维持扩张，中小企业景气度连续4个月处于转弱区间，但7月小型企业指数下跌势头有所企稳。三是7月数据呈现阶段性补库特征，但整体或仍处去库周期。产成品库存指数低位反弹，新订单指数与产成品库存指数、原材料库存指数均环比上行，显示一定主动补库迹象。但PMI及新订单指数仍处荣枯线以下，制造业整体及需求端尚未进入扩张区间，说明整体制造业仍处主动去库到被动去库的纠结阶段。 从高频数据看7月经济态势 生产端，7月螺纹钢、线材开工率环比小幅回升。PTA开工率环比回落。汽车轮胎开工率环比上升。 需求端，基建相关开工率增速小幅回落至7月下旬企稳，土拍市场回暖迹象不明显，房地产销售未见起色，房价预期低迷，汽车销售在打折策略下有所回暖但整体动力不足。 信贷前瞻，7月票据贴现利率整体下行，显示信贷需求不旺。资金市场自然回落，整体未有大幅收紧迹象。预计7月信贷环比放缓，企业中长贷仍然是主要支撑。 风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期 第一部分一周行情回顾 行情回顾：7月31日-8月4日，权益及商品市场焦灼，期债回调后稳步走强 市场情绪在政策预期和弱现实之间摇摆，权益市场及商品市场宽幅震动，期债在回调到位后稳步走强 7月PMI数据出炉：继续小幅回暖，仍处荣枯线以下 8月4日，国家发改委、财政部、人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况：根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节；必要时可再创设新的工具等 8月3日晚，郑州市发布房地产政策15条，明确取消限售政策，落实“认房不认贷”政策等，引发市场广泛关注 美国7月“小非农”数据远超预期，凸显劳动力市场持续强劲 惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+” 数据来源：Wind、广州期货研究中心4 美国7月制造业与服务业PMI分化收窄，ADP就业数据再度超预期 美国制造业PMI自去年11月处于收缩区间，7月制造业PMI高于前值，ISM制造业PMI低于预期，分项均低于荣枯线，其中新订单、生产指数边际改善，就业边际走弱 6月就业数据局部缓和后，7月ADP就业人数录得32.4万人，低于前值但远高于预期，显示就业市场仍维持相对强劲 美国主权信用评级遭下调，短期影响有限，但暗示潜在风险或在积聚 暨5月底惠誉因债务上限问题将美国例如“负面观察名单”后，8月1日惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，下调原因包括括政府开支和赤字问题、预计经济将在2023年四季度和2024年一季度陷入温和衰退等美元指数和美债收益率未受到明显影响，本周的上行主要是对就业数据超预期和财政部发债计划细节略超预期所带动 第二部分7月PMI数据解读 7月制造业PMI继续小幅回升，但仍处荣枯线以下 7月制造业PMI连续两个月小幅回升，略好于市场预期，但仍处于荣枯线以下，其中原材料价格及出厂价格因素成为重要支撑。此外，建筑业PMI回落斜率进一步变陡，暗示房地产开工仍偏弱 内外需求分化、不同企业景气度分化延续，小型企业景气度下行势头有所企稳 供强需求格局整体维持，生产指数在荣枯线以上小幅回落至50.2，需求端新订单指数有所回暖但仍未踏上荣枯线，新出口订单指数较前值继续下探大型企业景气度连续三个月维持扩张，中小企业景气度连续4个月处于转弱区间，但7月小型企业指数下跌势头有所企稳 7月数据呈现阶段性补库特征，但整体或仍处去库周期 7月产成品库存指数低位反弹，新订单指数与产成品库存指数、原材料库存指数均环比上行，显示一定主动补库迹象。但PMI及新订单指数仍处荣枯线以下，制造业整体及需求端尚未进入扩张区间，说明整体制造业仍处主动去库到被动去库的纠结阶段。观察稳增长政策落地后对需求及需求预期的实际提振效果 第三部分 从高频数据看7月经济态势 生产端：主要工业品开工率分化 7月螺纹钢、线材开工率环比小幅回升，PTA开工率环比回落。汽车轮胎开工率环比上升 需求端：基建投资略有放缓 高频数据显示与基建相关的水泥发运量、磨机运转量在6月小幅回升后7月再度下滑，这与天气原因及6月底项目赶进度有关，而在7月底有所企稳。石油沥青装置开工率自7月下旬开始明显回暖。预计7月基建投资略有放缓，而随着专项债发行提速，在8、9月份基建投资或加速 需求端：土拍市场回暖迹象不明显，房地产销售未见明显起色 土地市场方面，今年以来累计成交规划建筑面积低于去年同期且仍处低位，累计成交额低于去年同期商品房销售方面，7月销售热度环比小幅提升但明显弱于往年同期，销售增量主要由二线城市贡献 需求端：房价再次转跌，市场预期转弱 70大中城市二手住宅价格及百城住宅价格指数5月出现环比回落，房价转跌担忧再起 从二手房看，3月份以来出售挂牌价格及数量都持续回落，说明房价预期转弱问题。而出租挂牌价格自4月有所回暖但弱于季节性且出租挂牌量较为平稳，说明就业回暖亦较为缓慢 需求端：汽车销售在打折策略下有所回暖但整体动力不足 受汽车打折去库存策略及基数影响，乘用车销售同比增速在4月明显提振，而自5月以来明显回落，后续增长动力仍需观察 信贷：票据利率7月整体下行 7月票据贴现利率整体下行，月末直逼2022年底低位，显示信贷需求不旺 7月资金利率自然回落，DR007回落至5月水平，DR001有所抬升，资金整体未有大幅收紧 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn联系人：方旻期货从业资格：F03105216邮箱：fang.min@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司