美国7月份服务业PMI快评

7月份，美国服务业PMI指数52.7%， 低于前值的53.9%，低于市场预期的53.0%。PMI指数高于荣枯线，说明仍在扩张区间，低于前值，说明扩张速度放缓。商业活动、新订单和就业三大指标也表现出继续扩张但速度放缓的特点。新订单指数持续高位导致服务业订单库存时隔4个月之后重回扩张区间。但库存指数显示美国服务业仍有意降低库存。服务业和制造业物价指数均出现回升，美国通胀或将二次反弹，美联储可能进一步加息。在美国经济结构中，服务业占比远大于制造业占比，服务业持续扩张不仅抵消了制造业持续收缩的影响，而且还导致美国经济的韧性远超预期。美国服务业PMI仍在高位，需求旺盛，导致美国经济韧性较强，通胀或将二次反弹，进而美联储持续加息。美国经济将延续我们在半年度报告中指出的“高赤字、高通胀、高利率”的平衡状态。 风险提示：金融风险集中爆发；美联储继续加息；国际局势恶化；美国通胀反弹 1.美国7月份服务业PMI快评 美国服务业仍在扩张，但速度放缓。7月份，美国服务业PMI指数52.7%，低于前值的53.9%，低于市场预期的53.0%。PMI指数高于荣枯线，说明仍在扩张区间，低于前值，说明扩张速度放缓。商业活动、新订单和就业三大指标虽然下降，但也都处在扩张区间。 在美国经济结构中，服务业占比远大于制造业占比，服务业持续扩张不仅抵消了制造业持续收缩的影响，而且还导致美国经济的韧性远超预期。 商业活动仍在高位扩张，不过速度放缓。7月份，美国服务业商业活动指数57.1%，前值59.2%。虽然下降了2.1个百分点，但是仍在高位的扩张区间。ISM报告指出“受访者的评论包括：业务扩张和季节性收益、客户需求推动增长”。从预期指数来看，7月份纽约联储的PMI商业活动预期出现一定回落，但从总体趋势来看，预期处在转暖。随着美国银行业危机，国债违约风险相继解决，美国的消费者信心指数正在回升。 内外需均维持坚韧，服务业新订单仍在高位。7月份，美国服务业新订单指数55.0%，前值55.5%。拆解订单结构来看，7月份新出口订单略微下降0.4个百分点至61.1%，不过依然处在60%以上的历史高位。7月份新国内订单略微下降0.5个百分点至54.1%。 根据ISM报告，受访者表示“新财政年度的支出”、“新学年的入学准备”和“新增的资本支出”。这表明，美国财政支出的旺盛一定程度上影响了服务业。 服务业就业大幅回落。7月份，美国服务业就业50.7%，前值53.1%，大幅回落2.4个百分点。根据ISM报告，受访者表示“有需求但是招聘速度不够快”和“我们正在招聘但是也有员工流失到其他提供更高薪酬的公司”。从职位空缺率来看，虽然整体在回落，但是结构上有所分化，以休闲住宿为代表的服务业职位空缺率明显高于制造业职位空缺率。7月份，美国ADP新增就业32.4万人，再度超出预期。其中休闲与酒店业新增就业20.1万人，贡献了62%的就业增长。 服务业订单库存重新回到扩张区间。7月份服务业订单库存52.1%，前值43.9%，大幅增长8.2个百分点，时隔四个月之后回到扩张区间。新订单的快速增长可能是订单库存重新扩张的主要原因。7月份服务业库存50.4%，前值55.9%。受访者表示“有意降低库存水平”和“能够以较低的库存运营业务”。7月份服务业库存景气指数56.6%，前值54.0%，高于50%表明受访者认为库存过高。 物价指数反弹，美国CPI或将二次反弹。7月份美国服务业物价指数56.8%，前值54.1%。 根据ISM报告，22.4%的受访者表示物价更高，69.9%的受访者表示物价持平，7.7%的受访者表示物价降低。美国PMI物价指数和CPI同比走势基本一致。7月份制造业物价指数也出现回升。随着服务业和制造业物价指数双双回升，美国通胀也可能出现反弹，美联储可能进一步加息。 美国服务业PMI仍在高位，需求旺盛，导致美国经济韧性较强，通胀或将二次反弹，进而美联储持续加息。美国经济将延续我们在半年度报告中指出的“高赤字、高通胀、高利率”的平衡状态。 图表1：美国服务业PMI 图表2：美国服务业PMI分项 图表3：美国服务业商业活动和预期指数 图表4：美国消费者信心指数 图表5：美国订单结构 图表6：美国服务和耐用品消费支出（剔除异常值） 图表7：美国服务业就业和新增非农就业（剔除异常值） 图表8：职位空缺率 图表9：美国ADP新增就业 图表10：美国服务业PMI库存指标 图表11：美国服务业PMI物价和美国通胀 风险提示 金融风险集中爆发；美联储继续加息；国际局势恶化；美国通胀反弹