晶科能源机构调研纪要

晶科能源机构调研报告调研日期: 2023-04-29 2023-05-05董事长 李仙德,首席财务官 曹海云,首席营销官 苗根,董事会秘书 蒋瑞2023-04-29业绩说明会线上电话会议 广发基金基金管理公司-中信建投基金基金管理公司-博时基金基金管理公司-华宝基金基金管理公司-农银汇理基金基金管理公司-中信保诚基金基金管理公司-嘉实基金基金管理公司-国联安基金基金管理公司-天弘基金基金管理公司- 大成基金基金管理公司-东吴基金基金管理公司-银华基金基金管理公司-上银基金基金管理公司-泉果基金基金管理公司-朱雀基金基金管理公司-新华基金基金管理公司-长盛基金基金管理公司-国海富兰克林基金基金管理公司- 民生加银基金基金管理公司-信达澳亚基金基金管理公司-摩根大通证券证券公司-贝莱德基金其它-华夏基金基金管理公司-未来资产基金管理公司-工银资管--人寿保险寿险公司-大家资管其它- 平安资管保险资产管理公司-太平资管保险资产管理公司-东方红资管其它-太平洋资管保险资产管理公司-平安银行股份制商业银行-工银国际控股其它-易方达基金基金管理公司-施罗德资管资产管理公司-摩根资管-- 润晖投资--红杉资本产业基金-上海瓴仁--淡水泉投资公司-源乐晟资产管理公司-幻方量化投资公司-盘京投资投资公司-中信建投证券证券公司-南方基金基金管理公司- 长江证券证券公司-东吴证券证券公司-中金公司证券公司-中信证券证券公司-国金证券证券公司-广发证券证券公司-天风证券证券公司-财通证券证券公司-兴业证券证券公司- 海通证券证券公司-中欧基金基金管理公司-招商证券证券公司-国信证券证券公司-中银国际证券证券公司-浙商证券证券公司-西部证券证券公司-国海证券证券公司-华安证券证券公司- 申万宏源证券证券公司-民生证券证券公司-光大证券证券公司-汇添富基金基金管理公司-太平洋证券证券公司-东方证券证券公司-国泰君安证券证券公司-华泰证券证券公司-西南证券证券公司- 国盛证券证券公司-中泰证券证券公司-申银万国证券证券公司-汇丰投资公司-花旗外资银行-富国基金基金管理公司-群益投信信托公司-创金合信基金基金管理公司- 【2022年年度业绩】公司实现营业收入826.8亿元,同比增长103.79%。归母净利润29.36亿元,同比增长157.24%。扣非归母净利润26.46亿元,同比增长398.6%。2022年出货总量为46.39GW,其中组件出货44.33GW,N型出货超过10GW。 技术研发方面,2022年底公司TOPCon实验室研发效率达到了26.4%,平均量产效率达到了25.1%。N型组件功率较P型组件高4-5档位,基本实现NP一体化成本持平。产能建设方面,致力于构建全球最大的N型拉晶与电池产能,已投产N型电池的产能35GW。 【2023年一季度业绩】公司实现营业收入231.5亿元,同比增长57.7%。归母净利润16.58亿元,同比增长313.36%。扣非归母净利润12.21亿元,同比增长306.59%。一季度总出货约14.5GW,其中组件出货量约13GW,N型的出货量约6GW。电池平均量产效率25.3%。 【2023年经营展望】2023全年组件出货目标为60-70GW,N型占比预计超过60%。年底电池量产效率目标25.8%。2023年订单可见度已达60%以上。2023年年底产能规划:75GW硅片、75GW电池、90GW组件,其中 N型产能占比70%以上。 1、公司TOPCon组件目前全球产销的形势?红利期持续多久?同面积组件TOPCon相对于PERC有20W以上的功率优势,和全生命周期3%-5%以上发电量增益,TOPCon产品已成为无可争议的用户首选。技术持续领先是公司战略,结合公司TOPCon大规模的稳定供应、终端发电更优表现、产品技术积累和市场扩张,以及与客户之间的利益分享等因素,公司N型产品有充分竞争力,红利期可持续较长时间。 2、全球光伏新增装机的需求未来天花板?主要增长点?2023年全球组件需求预计为450GW左右,其中N型占比预计30%-40%。2024年及之后每年稳健需求增长可预期,25年后储能大规模推广和应用有望进一步打开光伏市场,实现TW级装机量。分布式应用场景适用性高,是未来重要需求增长点。 3、对于市场竞争格局的看法和公司盈利趋势的展望?垂直一体化的竞争优势在行业进入新技术加速迭代的阶段后愈发明显。公司在规模化、智能化和全球化体系等方面具有行业领先的竞争力。今年公司N型出货占比逐季提升、N型持续提效降本、美国市场逐步改善,都将对盈利水平有所贡献。公司二季度盈利水平扩张趋势明确。 4、一季度公司TOPCon盈利尚未充分体现的原因? 短期因素主要在于:美国滞港费规模较大;N型产能投产、爬坡、满产之后财务数据需要时间才能体现;公司财务费用有所改善但仍有提优化空间;另外,公司在管理体系提升、信息化建设完善方面有部分投入。但总的来说,随着公司在N型方面优势持续体现,对未来盈利扩张充满信心。 5、TOPCon转换效率提升和技术路径选择?成本下降路径和空间?TOPCon电池今年主要通过SE激光提效0.2-0.3%以上,同时银浆等工艺改进等持续优化。降本措施除了硅片薄片化,主要有电池端提效、银浆耗量优化、N型组件胶膜方案优化、坩埚与高纯石英砂保供等。公司有丰富的工艺路线储备和清晰的降本路径。 6、在手订单情况及价格趋势?硅料降价组件是否可留存收益?当前公司全年订单可见度较高已超过60%。随着上游硅料价格下降,组件市场价格预期也有所下降。订单价格变化因客户签单模式不同 有所不同,但N型高端产品仍处于供不应求的状态,溢价较为坚挺。 7、滞港费未来影响预估?自2022年11月份之后,公司货物在美国陆续通关,预期未来通关速度加快,同时公司已经采取有效措施争取实现有关费用下降。欧洲地区因港口拥堵产生的滞港货物规模不大,后续影响有限。 8、2023年市场装机规模预测,以及公司出货目标与市场分布?预计全球组件端并网需求约340-360GW,出货预计450GW。其中中国市场约150-160GW、欧洲100-110GW、美国40-50GW。公司出货分布中国市场预计占比1/3左右,欧洲25%左右,美国初步预期在5-10%,全年出货约60-70GW。不排除根据市场需求、经营情况调整计划。 9、TOPCon相对PERC成本差异?N型比P型一体化成本差异主要在硅片薄片化方面。2022年底公司已经实现NP一体化成本持平。而硅料价格下跌后,23年一季度一体化成本TOPCon比PERC高2-3分,年底计划N型一体化成本持平或小幅低于P型成本。 10、如何看待美国市场未来盈利与东南亚产能供应?虽然美国市场政策频出,但对长期需求还是有信心,定位仍然是高溢价高盈利市场,并将形成较高的竞争壁垒。产能供应关键在于产业链竞争力和贸易壁垒之间寻求平衡。基于现有在美产能,公司有1GW组件扩产计划。短期内供给美国产业链仍需要东南亚产能支撑。 11、海外其他市场预期? 从市场规模看,中国、欧洲、美国是三个最大、最稳定的光伏市场;拉美市场短期增速较快,中东、非洲、澳洲市场也有亮点;光伏市场全球布局越来越广泛。公司已在全球超过160个国家有出货或安装,后续会覆盖到全球几乎所有国家地区。 12、更多海外市场自建本土化产能情况下,中企是否仍有优势?通过完善产业链和技术进步,全球光伏产能中国已占比70%以上。在没有极端的本土保护情况下,中国在产业链、规模化、技术领先方面具备全球竞争力。形成产业链需要时间,而公司在东南亚、美国等均领先一体化产能布局和管理体系,具有先发优势。 13、供应链方面,石英砂等短缺环节的保障?石英砂、POE等供应只是短期瓶颈,长期对盈利影响有限。公司在短期紧缺环节方面布局较早,整体供应有保障。 14、公司布局储能业务的打法?公司布局储能优势在于渠道和品牌,储能当前是公司的种子业务,技术和产能仍在培育阶段,经营层面影响不大。目前储能布局核心是建产能,增进技术研发、渠道、技术人员。 15、2023年一季度政府补贴拆分?政府补贴部分是一次性补贴。另外还有部分补贴和产能投资相关,作为递延补贴,作为折旧费用的抵减。 16、作为一体化组件企业在硅料端的采购和库存策略?硅料价格下降趋势明确,公司库存策略上会保存少量可生产硅料,并与客户签订随时调价的硅料采购价格机制协议。 17、一季度组件出货和总出货的差异?除组件外约1.5GW的出货大部分是电池,小部分硅片。周转过程中会有降级或不达预期的产品,和双经销模式的出现导致差异。 18、资本开支和产能扩产计划是否偏保守?产能规划是基于当前目标,希望保持较高的产能利用率。未来公司希望新投产产能在技术和模式层面都能做到行业领先。 19、欧洲市场需求具体情况?并网口径预估60-70GW,组件需求100GW以上。100GW中分布式占60GW左右,地面电站占40GW。相比2022年,分布式体量有10-20%上升,地面电站提升近一倍。地面电站需求释放主要由于去年欧洲新增开发需求在今年中旬左右释放。 20、中长期组件一体化企业技术、渠道、成本管控竞争力差异?技术的竞争最为重要,其次是全球化品牌渠道、精细化管理等。全球化能力、产业数字化、公司体系化管理都是头部企业重要竞争因素。 (风险提示:以上关于市场容量及增速等预判基于第三方数据,关于产能、出货量及盈利分析基于当前战略和经营计划,未来存在根据市场环境变化和经营计划更新作出调整的可能。)