北交所个股研究系列报告：锌粉生产企业研究

北交所个股研究系列报告：锌粉生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务情况1.2产品介绍1.3财务情况 1.1主营业务 主营锌粉产品，球状锌粉为主力产品，片状锌粉营收占比仍处低水平 Ø新威凌成立于2002年11月，2017年5月于新三板挂牌，2022年11月于北交所上市。 Ø新威凌主营产品为锌粉，包括球状锌粉、片状锌粉与不规则状锌粉。球状锌粉是公司主力产品，营收占比保持在90%以上；片状锌粉当前仍处于持续研发与市场开拓阶段，营收占比较低，2022年为0.35%，该产品具有较高价值量，2022年毛利率为32.04%。 Ø公司采取直销的销售模式，下游客户主要为涂料、化工等领域央企或其子公司，2022年公司前五大客户销售额占比为25.83%。 1.2主要产品介绍 公司产品广泛应用于富锌防腐涂料、渗锌、粉末镀锌、化工、有色冶金、医药等领域 1.3财务情况 受下游市场需求影响，2022年公司营收与归母净利润均出现下降，且盈利能力较弱 Ø2019-2022年，公司营业收入整体增长，从41,385.19万元增长至58,524.18万元，年复合增长率为8.74%，2021年增幅较大；归母净利润在2019-2021年保持增长。2022年，受疫情反复、集装箱制造需求回调、锌锭价格上涨等因素影响，公司产品销售量下滑，营业收入为58,524.18万元，同比下降2.66%，归母净利润为2,004.17万元，同比下降32.92%。2023年Q1，公司营业收入同比增长2.30%，归母净利润同比下降2.69%，主要因为子公司进入试生产阶段，管理费用增长较多。 Ø公司盈利能力表现较弱。毛利率呈下滑趋势，2022年仅8.68%，较2020年下降4.11个百分点；净利率持续处于较低水平，2022年为3.42%。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 1.4财务情况 营运能力良好，现金流波动明显，研发费用整体增长 Ø公司整体营运能力良好，2019-2022年，存货周转天数平均为29.43天，应收账款周转天数平均为33.75天，公司存货周转速度与应收账款周转速度较快。 Ø公司现金流波动较大。2021年公司现金流增幅达到1527.99%，2022年，由于公司客户较多使用银行承兑汇票结算货款，公司应收票据余额上升，销售商品、提供劳务收到的现金数额降低，使公司现金流净额大幅下降。 Ø公司研发费用较稳定，2022年为1,444.95万元。截至2022年年末，公司拥有专利数量54项，其中发明专利6项，较上年增加5项。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 锌粉行业分析 2.3锌粉市场情况2.4下游涂料与化工市场情况2.5行业竞争格局2.2上游锌市场情况2.1公司所属行业及产业链 2.1公司所属行业及产业链 下游应用领域主要包括涂料、化工、电镀、有色冶炼、医药等行业 Ø公司主营球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉的等锌金属的研发、生产及销售。Ø根据证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C制造业”中的子类“C33-金属制品业”。根据中《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754- 2017），公司属于“C33-金属制品业”下的“C3399其他未列明金属制品制造”。Ø锌粉行业产业链上游主要为锌矿采选与冶炼，锌粉原材料为冶炼后的成品锌锭。下游应用领域主要包括涂料行业、化工行业、电镀行业、有色冶炼行业、医药行业等。公司处于产业链中游。 2.2上游锌市场情况 中国锌储量较丰富，锌锭产量持续增长，锌价波动较大，2023年起逐渐下降 Ø中国锌储量较丰富，占全球锌资源储量的18%。同时，中国是全球最大的锌矿产区，2021年，中国锌矿产量在全球占比达到32.60% Ø受下游基建投资降低以及环保政策趋严的影响，2017-2021年，中国锌矿产量从440万吨下降至414万吨。从锌锭市场来看，2018年起，中国锌锭产量持续增长，2021年达到656万吨，同比增长2.02%。 Ø从锌价格来看，锌价格受到供需关系、经济周期以及国际市场定价等多种因素影响，呈现出明显的周期性，2014-2022年，国内锌价波动较大，自2020年起，锌价整体呈现上涨趋势。锌锭作为公司产品最主要的原材料，其价格波动对公司产品的盈利表现有一定影响。 2.3锌粉市场情况 全球锌粉产能与产量逐渐增长，中国锌粉市场规模增长稳定 Ø锌粉主要应用于涂料、化工、渗锌、镀锌、冶金、医药等行业，广泛的应用领域支撑全球锌粉产能产量持续增长。2017-2021年，全球锌粉主要参与者产能从95.7万吨增长至103.3万吨，产量从81.1万吨增长至93.8万吨。 Ø从中国市场来看，2017-2020年，中国锌粉行业市场规模从43.0亿元增长至53亿元。2021年，受到新冠疫情影响，海运市场的运力、集装箱量供给不足，国内船舶、集装箱生产企业订单增长迅速，使防腐涂料的需求大增，带动了锌粉需求的增长，2021年，中国锌粉市场规模达到60.9亿元。 2.4下游涂料市场与化工市场情况 涂料与化工为最大的下游市场，核心应用领域防腐涂料规模稳定增长 Ø涂料领域与化工领域为锌粉最大的下游应用市场，涂料领域的锌粉需求占市场总需求的60%左右，化工领域的锌粉需求占比约28%。 Ø整体来看，中国涂料行业产量呈增长趋势，据中国涂料工业协会统计，2022年全国涂料产量达3,488万吨。从细分领域来看，锌粉在涂料领域的核心应用领域为防腐涂料，即通过制造富锌防腐涂料，用于船舶、集装箱、化工、水利及海洋工程中的金属构件，车辆、石油管道、露天钢结构件塔架、桥梁钢结构及高速公路护拦等金属表面防腐。随着国家对基建投资的增加，船舶、海上风电、储能等景气程度高的市场将成为防腐涂料行业增长的有力支撑。同时，国家出台了一系列政策法规，提升涂料的环保性门槛，并且针对涂料的标准，对涂料中锌含量作出了明确要求，保障锌粉的使用量。从化工领域来看，2021-2022年，中国化学原料和化学制造业规上企业主营业务规模持续增长，2022年达到91,483.7亿元，同比增长10.4%。以上应用领域的发展有望带来公司产品需求的增长。 2.5行业竞争格局 锌粉行业格局分散，企业普遍产能规模小，以生产球状锌粉为主，仅有少数企业生产片状锌粉 Ø中国锌粉生产企业数量约有100家，非上市公司较多，企业产能规模普遍较小，产品同质化严重。从产品细分上看，大多数企业以生产球状锌粉为主。片状锌粉仍然以依赖进口，该细分市场仍被国外企业垄断，目前仅有少数企业进行片状锌粉的生产。 Ø从球状锌粉市场来看，天诚锌业的球状锌粉产能规模最大，公司球状锌粉产能达2.28万吨，在该细分市场处于前列。从片状锌粉市场来看，国内企业的片状银粉生产规模最大的企业为江苏科成有色金属有限公司与申隆锌业，公司当前年产能120吨，规模较小，募投项目达产后产能将提升至2,000吨。 法律声明 本报告由亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 Ø本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，亿渡数据公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 Ø亿渡数据公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，亿渡数据公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。