有效供应增加预期不改，关注稻谷成交情况

随着小麦销售进度加快和定向稻谷拍卖预期的出现，7月国内玉米如期出现回调。 供应端：8-9月有效供应增加的预期未改。南方小麦到港及饲用量预计继续增加，稻谷8月开拍的确定较强，根据发船情况预计进口玉米到港也将增加，此外，新玉米也开始零星上市。 需求端：饲料企业小麦库存充足，玉米库存相比前低也明显回升；淀粉盈利向下，副产品收入保持高位，综合影响下开机率预计继续保持震荡；在新玉米批量上市前，预计终端需求暂无大量补库需求。 市场展望：当前09合约贴水较高，未来预计将主要以现货价格的下跌来收基差。市场对东北隐性库存的高低仍未达成一致，东北产地旧粮库存同比略高的可能性较大，在稻谷、进口玉米等供给兑现之后，期货可能存在继续回调的风险。此外，定向稻谷成交价和出米率对玉米的支撑线影响较大，当前盘面价格处于底价对应的支撑线的上沿，建议密切关注稻谷成交情况。 ★国际玉米市场 今年6-7月内外盘玉米显著背离，主要是国内进口量与进口利润的相关性减小，未来8-12月内外盘预计继续维持较低的相关性。美玉米新作面积的大幅增长，奠定了2023年2月至今CBOT玉米震荡下行的基础，5-7月则主要围绕天气进行交易，7月中下旬俄乌局势再现明显扰动。 天气影响：预计8月不利天气出现的可能性将减小，主要是玉米主产区纬度较高，温度逐渐下降的可能性较大，NOAA的天气预报也显示美国高温带的重心南移。国际玉米中长期下行的趋势未改。 高点难回当初，关注供应节奏_20230630（半年度）2023小麦夏收调研：饲用替代总量预期下调，关注供应压力节奏_20230618（调研） 俄乌局势影响：由于全球供需转松和乌克兰出口预期较低，且乌克兰粮食恢复出口对其本国经济、欧洲玉米价格的稳定均较为重要，故出口最终恢复的概率较大，相关事件仅是短暂的利多扰动，事后风险升水大概率仍将充分挤出。 2023东北玉米春播调研：面积预计增长，成本或需重估_20230507（调研） ★风险提示 玉米定价体系的重构与演化_20220316（深度） 天气；俄乌局势；小麦购销心态；政策调控的不确定性；宏观金融市场风险等。 目录 1、国内玉米市场.......................................................................................................................................................................41.1、市场回顾：内外背离，冲高回调....................................................................................................................................41.2、8-9月有效供应增加预期不改..........................................................................................................................................4（1）产地玉米库存...................................................................................................................................................................4（2）替代品供应逐渐增加，新玉米开始零星上市...............................................................................................................51.3、需求.....................................................................................................................................................................................61.4、国内玉米价格展望.............................................................................................................................................................62、国际玉米市场.......................................................................................................................................................................72.1、市场回顾：面积与天气为交易的核心，俄乌局势影响钝化........................................................................................72.2、天气影响展望：8月不利天气出现的可能性减小，供应趋松大势不改......................................................................82.3、乌克兰恢复出口概率大，俄乌局势影响或逐渐归于平静............................................................................................83、投资建议...............................................................................................................................................................................94、风险提示...............................................................................................................................................................................9期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准）...................................................................................................10 图表目录 图表1：6-7月内外盘价格显著背离..............................................................................................................................................................4图表2：7月连盘玉米冲高回调.....................................................................................................................................................................4图表3：7月华北黄淮地区小麦销售节奏开始加快.....................................................................................................................................5图表4：巴西二季玉米收割进度近半............................................................................................................................................................5图表5：饲料企业玉米库存相比前低已明显回升........................................................................................................................................6图表6：深加工企业库存通常在11月开始回升..........................................................................................................................................6图表7：CBOT玉米2023年至今行情回顾...................................................................................................................................................7图表8：美玉米干旱比例................................................................................................................................................................................8图表9：美玉米优良率....................................................................................................................................................................................8图表10：23/24年全球玉米期末库存和库消比预计提升............................................................................................................................9图表11：23/24年度乌克兰玉米出口占比预计下降....................................................................................................................................9 1、国内玉米市场 1.1、市场回顾：内外背离，冲高回调 2021年左右起内外盘玉米价格联动性明显增强，在大方向上基本保持一致，但今年6-7月内