宏观策略日报(黄金白银)：耶伦表态偏鹰 难改加息放缓预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： 4月大概率不加息，金价由避险情绪掌控 2016-04-11 美联储4月加息不确定性上升，警惕短期风险 2016-04-05 美联储4月加息预期升温，警惕短期风险 2016-03-28 黄金季报2016年2季度：金价反弹阶段延长，下半场还有好戏上演 2016-03-25 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016-06-07 耶伦表态偏鹰 难改加息放缓预期 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：周一耶伦表示，上周的非农报告令人失望，但不要对其反应过激，耶伦大体对美国经济乐观。她表示，美联储很可能需要缓慢地提升联邦基金利率，金价小幅下行但迅速回升，上行趋势明显。此外，受美联储加息放缓影响，美股、欧股小幅回升。 内盘：周一，A股小幅回落，人民币贬值趋势延续。 操作建议：受非农数据不及预期影响，美联储6月加息概率不及7月，短期金价将有所上行。采取逢低做多策略，黄金下一个支撑位在255元/克，白银支撑位在3550元/千克，在支撑位前后布局多头。看到以下三个信号逐步完成金价多头布局：1、美联储加息落地；2、全球股指回落；3、美元指数冲高回落，（此外关注人民币、欧元、日元汇率，一旦该国汇率出现快速贬值，则可能成为风险源头）。中长线（2016年下半年）一方面在油价、通胀回升的趋势利多金价，另一方面美联储再次加息落地，全球金融、经济的风险仍然很高，逢低（255元/克以下）布局金价的多头。 重点关注： 1.原油价格，通胀预期；2.美元指数；3.主要经济体货币政策 风险因子： 1.欧洲银行业信用风险再次上升； 2.人民币快速升值、贬值（资本账户过快开放）； 3.能源价格大幅波动；4.各国央行加码宽松。 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月7日 2/ 7 宏观要闻和检测指标变化 重要数据图表： 一、价格及持仓数据： 1、金银价格变化 图 1： 金银内外盘期现货昨日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%SHFE黄金SHFE白银COMEX黄金COMEX白银SGE黄金(T+D)SGE白银(T+D)伦敦现货黄金伦敦现货白银贵金属价格日度变化 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月7日 3/ 7 2、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270201 5/0 6/1 8201 5/0 7/1 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 1/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 1/1 8201 6/0 2/1 8201 6/0 3/1 8201 6/0 4/1 8201 6/0 5/1 8持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0310 0320 0330 0340 0350 0360 0370 0380 0390 0201 5/0 6/1 8201 5/0 7/1 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 1/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 1/1 8201 6/0 2/1 8201 6/0 3/1 8201 6/0 4/1 8201 6/0 5/1 8持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 3、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 05000 01000 001500 002000 002500 003000 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/0 6/2 3201 5/0 7/2 3201 5/0 8/2 3201 5/0 9/2 3201 5/1 0/2 3201 5/1 1/2 3201 5/1 2/2 3201 6/0 1/2 3201 6/0 2/2 3201 6/0 3/2 3201 6/0 4/2 3201 6/0 5/2 3COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 01000 02000 03000 04000 05000 06000 07000 08000 09000 00500 00100 000150 000200 000250 000201 5/0 6/2 3201 5/0 7/2 3201 5/0 8/2 3201 5/0 9/2 3201 5/1 0/2 3201 5/1 1/2 3201 5/1 2/2 3201 6/0 1/2 3201 6/0 2/2 3201 6/0 3/2 3201 6/0 4/2 3201 6/0 5/2 3COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、ETF持仓数据 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 600650700750800850900201 5/0 6/1 4201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4201 6/0 5/1 4SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 900 0920 0940 0960 0980 0100 00102 00104 00106 00108 00201 5/0 6/1 5201 5/0 7/1 5201 5/0 8/1 5201 5/0 9/1 5201 5/1 0/1 5201 5/1 1/1 5201 5/1 2/1 5201 6/0 1/1 5201 6/0 2/1 5201 6/0 3/1 5201 6/0 4/1 5201 6/0 5/1 5SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月7日 4/ 7 二、核心逻辑： 5、实际利率变化 图7: 美联储利率变化 单位：% 图8: 美联储通胀预期变化 单位：% 00.050.10.150.20.250.30.350.41.51.71.92.12.32.52.7201 5/0 6/1 2201 5/0 7/1 2201 5/0 8/1 2201 5/0 9/1 2201 5/1 0/1 2201 5/1 1/1 2201 5/1 2/1 2201 6/0 1/1 2201 6/0 2/1 2201 6/0 3/1 2201 6/0 4/1 2201 6/0 5/1 2美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月（右轴） 1.61.71.81.922.12.22.32.42.52.6201 5/0 6/1 1201 5/0 7/1 1201 5/0 8/1 1201 5/0 9/1 1201 5/1 0/1 1201 5/1 1/1 1201 5/1 2/1 1201 6/0 1/1 1201 6/0 2/1 1201 6/0 3/1 1201 6/0 4/1 1201 6/0 5/1 1USD Inflation swap Forward 5Y 数据来源：Wind 中信期货研究部 6、信用违约、黑天鹅风险 图9: TED利差 单位：% 图10: VIX指数 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5201 5/0 6/1 2201 5/0 7/1 2201 5/0 8/1 2201 5/0 9/1 2201 5/1 0/1 2201 5/1 1/1 2201 5/1 2/1 2201 6/0 1/1 2201 6/0 2/1 2201 6/0 3/1 2201 6/0 4/1 2201 6/0 5/1 2美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率 020406080100120140160180200051015202530354045201 5/0 6/1 0201 5/0 7/1 0201 5/0 8/1 0201 5/0 9/1 0201 5/1 0/1 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/1 0201 6/0 1/1 0201 6/0 2/1 0201 6/0 3/1 0201 6/0 4/1 0201 6/0 5/1 0美国:标准普尔500波动率指数(VIX)VIX ETF持仓百万股（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略日报（黄金白银） 2016年6月7日 5/ 7 三、其他市场数据： 7、金银比价和期现价差 图11: 上交所金银期货比价 图12: 伦敦现货金银比价 606570758085201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3201 5/1 2/0 3201 6/0 1/0 3201