证券行业月报：估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023年 8月 1日估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地 7月A股市场显著反弹，日均成交金额仍处低位。7月沪深 300指数/上证综指分别上涨 4.5%/2.8%；1-7月上证综指/中证 500/沪深 300分别较年初上涨 6.5%/3.8%/3.7%，而创业板指数下跌 4.7%。7月股票日均成交金额8500亿（人民币，下同），为年内次低水平，1-7月累计为 9300亿元，同比下降 5%。2022年 6-8月日均成交金额均超过 1万亿，形成较高可比基数。7月两融余额较年初略增 2%，环比下降 1%。 IPO发行放缓，债券发行量增速提升。（按上市日计算）7月 IPO募资额为380亿，低于 2季度各月；1-7月 IPO募资额同比下降 29%，高基数上降幅呈收窄趋势，我们预计全年 IPO募资额为 5000亿左右，同比下降 15%。上半年债券发行量同比上升 11%，增长主要来自同业存单、国债及政策银行金融债，地方债发行规模则同比下降 12%。 新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金显著流入。7月新发基金份额为 238亿份，处于历史低位，且以债券基金为主。2020-21年平均每月新发基金份额为 2500亿份，2022年为 1200亿份，2023年上半年不到 900亿。7月北向资金净流入 470亿，集中在中央政治局会议后的五个交易日，净流入规模仅低于 1月，为年内次高水平。7月末外资持股占 A股流通市值比重为 3.4%，年初以来呈下降趋势，环比小幅回升。 行业新闻：7月 24日中央政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心，证监会宣布从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，我们预计投资端侧重引入长期资金，融资端科学合理保持 IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡，交易端侧重降低交易费率。证券板块将充分受益监管活跃资本市场的举措。 维持行业同步评级。我们预计上市券商上半年盈利同比增长 20%左右，增长主要来自自营投资收益同比提升。目前 A股证券行业指数市净率为 1.32倍，为过去五年 33%历史分位，行业估值在当前水平上进一步提升仍需等待政策持续落地，维持行业同步评级，头部券商仍将保持领先竞争优势，维持华泰（6886 HK）、中信（6030 HK）的买入评级；同时建议关注自营投资具备弹性的券商，如东方证券（3958 HK/未评级）。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至2023年7月31日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 证券行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中信证券6030HK买入21.5016.721.5391.69910.09.00.850.793.5中信建投6066HK买入10.009.211.1901.3557.16.20.650.614.2中金公司3908HK买入21.0017.161.9162.2228.27.10.710.651.1华泰证券6886HK买入12.5011.081.4201.6127.16.30.530.504.2富途控股FUTUUS买入65.0060.2025.10028.66518.716.42.712.32NA海通证券6837HK中性5.605.440.6670.7457.56.70.380.374.0东方证券3958HK未评级NA4.87NANANANANANANA平均9.88.60.970.873.48/2212/224/238/23-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%行业表现恒生指数万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com(86)1088009788-8051 2023年 8月 1日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：A股主要市场指数表现资料来源: 万得, 交银国际图表 2：股票日均成交金额及累计同比增速图表 3：两融余额及增速资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 4：IPO募资额及累计同比增速图表 5：新成立基金份额资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%12-3001-2902-2803-3004-2905-2906-2807-28上证综指沪深300中证500创业板科创50(30)(20)(10)01020304050607,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,5002021-012021-072022-012022-072023-012023-07股票日均成交金额同比增速(亿元)(%)(20)(15)(10)(5)0510152014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,0002021-012021-072022-012022-072023-012023-07两融余额较年初增速(亿元)(%)13.2 8.2 -29.3 (150)(100)(50)05010015020025030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021-012021-072022-012022-072023-012023-07IPO募资金额累计同比增速（右轴）(亿元)(%)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07新成立基金份额(亿份) 2023年 8月 1日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 6：陆股通资金净买入金额图表 7：外资持股占A股流通市值比重资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 8: A股证券行业指数市净率仍处于5年历史低位资料来源: 万得，交银国际图表9: 交银国际证券行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业6066 HK中信建投买入9.2110.008.6%2023年05月02日内地综合性证券公司6886 HK华泰证券买入11.0812.5012.8%2023年05月02日内地综合性证券公司3908 HK中金公司买入17.1621.0022.4%2023年01月09日内地综合性证券公司6030 HK中信证券买入16.7221.5028.6%2022年04月29日内地综合性证券公司6837 HK海通证券中性5.445.602.9%2023年04月03日内地综合性证券公司FUTU US富途控股买入60.2065.008.0%2022年11月22日港美股互联网券商资料来源: FactSet，交银国际预测，截至2023年7月31日-679 890 730 -573 601 1,413 470 -1,000 -500 - 500 1,000 1,500 2,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07北向资金成交净买入(亿元)3.03.23.43.63.84.04.24.42020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05外资持股占流通A股市值(%)1.01.21.41.61.82.02.22.42018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05市净率平均值+1 SD-1 SD 2023年 8月 1日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4交银国际香港中环德辅道中 68号万宜大厦 10楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义:分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 2023年 8月 1日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 5分析员披露有关商务关系及财务权益之披露免责声明本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公