图表系列 104 ： 服务业在当前复苏周期中表现更好

中国手表 图表系列104：服务业在当前复苏周期中表现更好 2023年7月20日 接触密集型部门的国内生产总值在上半年进一步恢复 创业板经济亚洲|中国 中国于7月17日发布了第二季度GDP。1H23 GDP为5.5％（2年平均水平为4.0％），最终消费（4.2个百分点）和资本形成总额（1.8个百分点）贡献最大，而净出口则拖累了0.6个百分点。对于接触密集型行业，两年平均而言，住宿/餐饮和建筑业在上半年恢复到COVID之前的增长水平；而对于其他行业，房地产行业仍处于收缩状态，IT行业的增长显着放缓（同比增长11％之前为24%；图表1）。 房价和房屋销售均下降 本森·吴中国和韩国经济学家美林(香港)+85235085047 国家统计局发布了6月份70个城市的平均房价（图表16）。月环比下降了0.06％（5月份为0.1％），这是自2023年以来的首次。只有31个（70个）城市出现了连续价格上涨（之前为46个）。另一方面，重点城市的新房销售也继续低于往年’本周的水平（图表14），而二级房屋的销售情况稍好（图表15）。我们预计当前低迷的住房需求将很快引发进一步的需求侧政策支持。 乔海伦中国及亚洲经济学家美林(香港)+85235083961 票房收入保持高位 在夏季假期的背景下，本周城市间和城市内旅行保持强劲（图表2和图表3）。国际航班恢复到COVID前水平的47.9％（图表5）。对于消费活动，每日票房收入保持在较高水平（图表7），而汽车销售在7月10日至16日同比增长7％（图表6）。 缩写 国家统计局：国家统计局LGSB：地方政府专项债券发改委：国家发展和改革委员会 财政和投资支持减弱，生产疲软 水泥价格和装运率进一步下降（图表10和图表11），螺纹钢消费仍然疲软（图表8）。然而，在高温下，煤炭消费小幅上升(图表9)。LGSB发行速度保持稳定（图表13），6月财政支出增长放缓（图表17）。发改委6月份仅批准了340亿元人民币的新重大项目，平均项目规模约为一半。1H22（附件19）。 相关报告 住宿/餐饮和建筑业在上半年恢复到COVID之前的增长水平 下调中国GDP增长预测以延迟政策应对 图表系列103：夏季国内航班上升 图表书系列＃102：暑假期间票房收入激增 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 流动性和消费 资料来源:Wind，注：100代表基准（2019年12月地铁成交量）；截至7月17日的数据 资料来源:百度，注意：红点表示每年的农历新年（LNY），截至7月18日的数据 资料来源:Wind，注：截至7月18日的数据 生产,物流和LGSB 图表8：每周平均螺纹钢表观消费量过去一周螺纹钢消费保持疲软 资料来源:Sxcoal，注意：红点表示每年的农历新年（LNY），IPP：独立发电厂，截至7月16日的数据 资料来源:Mysteel，注：截至7月14日的数据 资料来源:数字水泥，注：发货量定义为同期超过生产能力的发货量，数据截至7月14日 资料来源:数字水泥，注：截至7月14日的数据 图表12：上海集装箱运价指数（SCFI）和中国集装箱运价指数（CCFI）SCFI和CCFI在过去一个月都基本持平 房地产、财政和投资 图表14：30个主要城市的房地产交易新房销售进一步下降 资料来源:风，注：红点表示每年的农历新年（LNY），截至7月18日的数据 资料来源:风，注：红点表示每年的农历新年（LNY），截至7月18日的数据 美国银行全球研究 资料来源:国家统计局、CEIC 资料来源:发改委、CEIC Disclosures 重要披露 美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务的利润）等因素获得薪酬。除其他因素外，负责本报告的分析师还可以根据与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的整体盈利能力获得补偿。 其他重要披露 价格是指示性的，仅供参考。除报告中另有说明外，对于与股权证券有关的任何建议，所参考的价格是该证券在报告日期前一日收市时的公开交易价格，或如果报告是在盘中交易期间发布的，则所引用的价格是截至报告日期和时间的交易价格，并且与债务证券（包括股票优先股和CDS）有关，则价格是截至报告日期和时间的价格，并且来自包括美国银行证券交易部门在内的各种来源。完成本报告中任何建议的日期和时间应为报告时间戳中记录的本报告的发布日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的收件人在考虑本报告中与任何投资决策有关的信息或对其内容进行必要解释之前，应征求其独立财务顾问的意见。BofAS的高级职员或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。根据美国法律，被认定为经济学家的个人不担任研究分析师，他们准备的报告不是适用的美国规则和法规下的研究报告。根据英国金融行为监管局的规定，宏观经济分析被视为投资研究。参考美国银行全球研究与利益冲突相关的政策。 “美国银行证券”包括美国银行证券有限公司(“BofAS”)及其附属公司。投资者应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理公司财务顾问，如果他们有关于本报告的问题或关于任何投资理念的适当性在此描述为此类投资者。“美银证券”是美银全球研究的全球品牌。 BofAS和/或MerrillLych，Pierce，Feer＆SmithIcorporated（“MLPF＆S”）可能会在将来分发以下非美国分支机构在美国的信息（简称：法定名称，监管机构）：MerrillLych（南非）：MerrillLychSothAfrica（Pty）Ltd.，受金融服务委员会监管；MLI（英国）：美林国际，受金融行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：BofASecritiesEropeSA由AtoritédeCotractólePrdetieletdeRésoltio（ACPR）授权，并受ACPR和ACPR的监管。美国银行证券欧洲SA(“BofASE”)的注册地址为51，reLaBoétie，75008巴黎注册编号：842602690RCS巴黎。根据《法国货币和金融法》（货币和金融法）的规定，BofASE是一家信贷和投资机构（信贷和投资机构），由欧洲中央银行和AtoritédeCotractólePrdetieletdeRésoltio（ACPR）授权和监督，并受ACPR和MarchesFioritédesFiorites。BofASE的股本可以在www上找到。bofml.com/BofASEdisclaimer;美国银行欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰分行，受意大利银行，欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）的监管；美国银行欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行；由BaFi，欧洲央行和CBI监管；BofA欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙Scrsal和CBI监管；由新加坡证券和投资委员会监管的墨西哥证券（澳大利亚）,Ltd.，受金融服务局监管；美林证券（首尔）：美林国际，LLC首尔分公司，受金融监督局监管；美林证券（台湾）：美林证券（台湾）有限公司，受证券和期货局监管；BofAS印度：BofA证券印度有限公司，受印度证券交易委员会（SEBI）监管；美林证券（以色列）：美林证券以色列有限公司，受以色列证券管理局监管；美林证券（DIFC）：美林国际（DIFC分支机构），受迪拜金融服务管理局（DFSA）监管；美林证券（巴西）：美林证券A.CorretoradeTítloseValoresMobiliários，受投资公司监管；美林证券公司：美林沙特阿拉伯王国公司，受资本市场管理局监管。 本信息：已批准发布，并由MLI（UK）在英国（UK）分发给专业客户和合格的交易对手（根据FCA和PRA的规则定义），由PRA授权并由FCA和PRA监管-有关FCA和PRA的监管范围的详细信息可根据我们的要求向我们提供；已由BofASE（法国）批准发布并在欧洲经济区（EEA）发行，由ACPR授权并由ACPR和AMF监管；已由BofASJapa和美林（新加坡）受MAS监管。MerrillLychEqities(Astralia)Limited(ABN65006276795),AFSLicese235132(MLEA)在澳大利亚仅向《2001年公司法》第761条规定的“批发”客户分发此信息。除了美国银行N.A.,AstraliaBrach,eitherMLEAorayofitsaffiliatesivolvedipreparigthisiformatioisaathorizeddeposit-taigistittiodertheBaigAct1959orreglatiobytheAstraliaPrdetialReglatioAthority.在巴西发布或分发此信息不需要获得批准，其当地发行由美林证券（巴西）根据适用法规进行。美林证券（DIFC）由DFSA授权和监管。由美林证券（DIFC）准备和发布的信息是根据DFSA业务规则的要求进行的。美国银行欧洲（法兰克福）在德国分发此信息，并受BaFi，欧洲央行和CBI的监管。BofA证券实体，包括BofAErope和BofASE（法国），可以将某些研究服务或研究服务的某些方面的营销和/或提供外包给/委托给其他分支机构或BofA证券集团的成员。在适用法律允许的情况下，代表您的服务提供商的其他美国银行证券实体可能会与您联系。这不会改变您的服务提供商。有关更多信息，请参阅电子通信免责声明。 此信息由BofAS和/或其一个或多个非美国关联公司编制和发布。此信息的作者可能没有被许可在您的管辖范围内进行受监管活动，如果没有许可，也不会认为自己能够这样做。BofAS和/或MLPF&S是该信息在美国的分销商，并对其非美国关联公司在美国向BofAS和/或MLPF&S客户分发的信息承担全部责任。收到此信息并希望以本文讨论的任何证券进行任何交易的任何美国人，应通过BofAS和/或MLPF＆S，而不是此类外国子公司。本信息的香港接收者应就与证券交易有关的任何事宜或就证券或由本信息引起或与本信息有关的任何其他事宜提供具体建议，与美林（亚太）有限公司联系。本信息的新加坡接收者应就由此信息引起或与之相关的任何事宜与美林（新加坡）私人有限公司联系。对于非认可投资者的客户，专家投资者或机构投资者美林（新加坡）私人有限公司对在新加坡分发给此类客户的信息的内容承担全部责任。一般投资相关披露： 台湾读者：本文所表达的信息或任何意见均不构成以任何证券或其他金融工具进行交易的要约或要约邀请。未经美国银行证券的明确书面同意，新闻界或任何其他人不得在台湾使用或复制或引用本报告的任何部分。 本文件仅提供一般信息，并已为美国银行证券客户准备并旨在向其一般分发。所表达的信息或任何意见均不构成要约或要约邀请，买卖任何证券或其他金融工具或与该等证券或工具有关的任何衍生工具（e。Procedre、期权、期货、认股权证和差价合约)。本文件不旨在提供个人投资建议，也不考虑特定的投资目标、财务状况和特定需求，也不针对任何特定的个人。本文件及其内容不构成，也不应被视为构成ERISA、美国税法、投资顾问法或其他目的的投资建议。投资者应就投资于金融工具和实施本文件中讨论或建议的投资策略的适当性寻求财务建议，并应了解有关未来前景的声明可能无法实现。在任何发行中购买或认购证券的任何决定必须仅基于该证券的现有公开信息或与该发行相关的招股说明书或其他发行文件中的信息，而不是基于本文件。 本协议中提及的证券和其他金融工具，或由美国银行证券推荐、提供或出售的证券和其他金融工具，不受联邦存款保险公司的保险，也不是任何被保险的存款机构的存款或其他义务(包括，美国银行，