游戏行业更新报告：游戏行业触底反弹，5-6月增长强劲

投资建议：目前游戏估值性价比较高，5-6月游戏市场景气度已经触底反弹，未来预计会迎来持续的的新游上线，带来整个行业景气度持续上行，我们积极看好游戏板块。推荐标的：恺英网络、三七互娱、姚记科技、吉比特、完美世界、中手游等；受益标的：冰川网络、盛天网络、宝通科技、神州泰岳、掌趣科技、电魂网络、腾讯控股、网易等。 事件：2023年7月27日，中国音数协游戏工委(GPC)与中国游戏产业研究院发布了《2023年1-6月中国游戏产业报告》。中国游戏市场实际销售收入为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%；中国移动游戏实际销售收入为1067.05亿元，同比下滑3.41%，5-6月同比增长26.32%。 中国游戏行业景气度触底反弹 ，持续上行。2023年1-6月，中国游戏市场实际销售收入为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%。月度拆分来看，今年5、6月份表现触底反弹，扭转持续13个月的负增长，同比增长19.71%，环比增长22.37%，按此趋势运行，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。游戏用户规模稳定，23年1-6月游戏用户规模同比增长0.35%。游戏用户ARPU值过去两年由于版号政策等原因导致略有下滑，2023H1同比下降2.73%，环比增长21.42%，未来随着新产品周期持续释放有望持续增长。2023H1细分市场中，移动游戏仍占主导地位，占比超7成，同比下降3.41%；客户端游戏占比为22.84%，网页游戏占比为1.64%。 自研游戏海外表现未来可期，手游市场回暖势头强劲。中国移动游戏实际销售收入为1067.05亿元，同比下滑3.41%，5-6月同比增长26.32%。中国自研游戏2023H1出海实际销售收入82.06亿美元，同比下降8.72%。2023年5-6月，中国自研游戏在海外市场的同比增长达到4%。移动游戏市场收入前三的游戏类型（MOBA、射击、角色扮演）的市场份额合计达到了46.66%，海外新兴市场势头强劲。美、日、韩仍为中国移动游戏主要海外市场。中东、拉美、东南亚等海外新兴市场则继续保持上升势头。 风险提示：政策监管趋紧，游戏行业景气度不及预期等。 1.投资建议 目前游戏估值性价比较高，5-6月游戏市场景气度已经触底反弹，未来预计会迎来持续的的新游上线，带来整个行业景气度持续上行，我们积极看好游戏板块。推荐标的：恺英网络、三七互娱、姚记科技、吉比特、完美世界、中手游等；受益标的：冰川网络、盛天网络、宝通科技、神州泰岳、掌趣科技、电魂网络、腾讯控股、网易等。 表1：推荐公司估值表（股价更新至7月31日） 2.游戏行业景气度触底反弹，持续上行 游戏行业景气度触底反弹，持续上行。2023年1-6月，中国游戏市场实际销售收入为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%。月度拆分来看，今年5、6月份表现触底反弹，扭转持续13个月的负增长，同比增长19.71%，环比增长22.37%。2023H1收入同比下降的主因，是用户消费意愿及消费能力1-4月尚未恢复;进入5月后,尽管市场收入出现较大增幅，仍无以抵消此前降幅，我们预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。 图1：中国游戏市场实际销售收入2023年H1同比下降2.39% 图2：中国游戏市场实际销售收入23年5-6月同比增长19.71% 中国游戏用户规模稳定，用户ARPU值未来有望持续增长。中国游戏用户规模稳定，23年1-6月游戏用户规模同比增长0.35%。游戏用户ARPU值过去两年由于版号政策等原因导致略有下滑，2023H1同比下降2.73%，环比增长21.42%，未来随着新产品周期持续释放有望持续增长。 图3：中国游戏用户规模23年H1同比增长0.35% 图4：中国游戏用户ARPU值23年H1同比下降2.73% 移动游戏仍占主导地位，占比超7成。2023年1-6月细分市场中，移动游戏实际销售收入占比为73.97%，同比下降3.41%，环比上涨29.21%； 客户端游戏占比为22.84%，同比增长7.17%；网页游戏占比为1.64%，同比下降11.87%。 图5：中国游戏产业细分市场移动游戏占比近74% 3.手游市场回暖势头强劲，5月开始触底反弹 手游市场2023H1市场回暖势头强劲，5-6月同比增长26.32%。按游戏产品上线的终端载体细分市场来看，在占据了中国游戏产业实际销售收入最大比重的仍然是移动游戏。2023H1实际销售收入1067.05亿元，同比下滑3.41%，5-6月同比增长26.32%。 图6：中国移动游戏市场实际销售收入2023H1同比下滑3.41% 图7：中国移动游戏市场实际销售收入2023年5-6月同比增长26.32% 2023H1收入前100类型移动游戏中，多人在线战术竞技类（MOBA）占比16.72%；射击类占比16.37%；角色扮演类占比13.57%。这三种游戏类型（MOBA、射击、角色扮演）的市场份额合计达到了46.66%，呈现出其在移动游戏市场的主导地位。 图8：MOBA、射击、角色扮演市场份额合计达到了46.66% MOBA和射击游戏类型在过去三年中持续增长，显示出强劲的市场吸引力。中国移动游戏市场收入前100移动游戏产品的前三类型（MOBA、射击类和角色扮演类）的占比发生了显著的变化。2021H1，MOBA游戏类型占据市场收入前100移动游戏产品的14.14%份额。2022H1这一比例略微增长至14.25%。然而2023H1，MOBA游戏类型的占比显著增加至16.72%。射击类游戏也呈现出稳步增长的趋势，受到越来越多玩家的喜爱。2021H1，射击类游戏占据市场收入前100移动游戏产品的13.62%份额。2022 H1，这一比例增加至13.87%，2023 H1更进一步增长至16.37%。 图9：MOBA和射击游戏类型在过去三年中持续增长 4.自研游戏海外表现未来可期，海外新兴市场势头强 劲 中国自研游戏2023H1出海实际销售收入82.06亿美元，同比下降8.72%。 中国自主研发游戏在中国海外市场实际销售收入自2017年以来持续增长，直至2022年1月至6月期间达到89.89亿美元的峰值，呈现出一定的市场活力。相较于国内市场的触底反弹，中国自研游戏出海回暖较为平稳。从2023年5月到6月，中国自研游戏在海外市场的同比增长达到4%。随着海外市场未来的持续恢复，预期出海游戏将增长更为迅速。 图10：中国自研游戏2023H1出海实际销售收入82.06亿美元，同比下降8.72% 图11：中国自研游戏2023年5-6月在海外市场的同比增长达到4% 美、日、韩仍为中国移动游戏主要海外市场，海外新兴市场则继续保持上升势头。2023H1中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比分别为31.77%、19.65%和8.50%。德、英、法三国合计占比也已接近10%。 来自中东、拉美、东南亚等海外新兴市场则继续保持上升势头。 图12：美、日、韩仍为中国移动游戏主要海外市场 5.风险提示 政策监管趋紧，游戏行业景气度不及预期。