靶材龙头韩国建厂，完善海外战略布局

公司研究●证券研究报告 江丰电子（300666.SZ） 公司快报 电子|半导体材料Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-08-01)64.19元 靶材龙头韩国建厂，完善海外战略布局 投资要点 2023年7月31日，公司发布公告，拟建设韩国生产基地以进一步开拓海外市场，提高产品市占率以及国际竞争力；本次投资总额不超过人民币3.5亿元。 总市值（百万元）17,038.31流通市值（百万元）13,324.78总股本（百万股）265.44流通股本（百万股）207.5812个月价格区间105.64/63.97 韩国建厂紧抓客户需求，完善海外战略布局 公司作为靶材行业的领军企业，为扩大生产能力和规模优势，积极抢占市场份额，完善海外战略布局，提升国际竞争力，拟在韩国建厂。公司拟以自有和自筹资金通过货币方式出资，由全资子公司江丰电子材料（香港）股份有限公司在韩国投资设立全资孙公司KFAMCO.,LTD.，建设韩国生产基地，本次投资总额不超过3.5亿元。公司高纯度金属溅射靶材实现了批量应用于7nm技术节点的芯片制造，并进入先端的5nm技术节点，主要客户包括台积电、联电、格罗方德、海力士、意法半导体等知名企业。由于国内半导体市场及客户需求的扩大，公司境外销售占比逐年下降，但仍保持较高比例；2022年境外营收占比为54.4%。 横向布局半导体精密零部件，三大生产基地通力合作填补产能缺口 除了深耕超高纯金属溅射靶材领域，公司横向布局半导体精密零部件，打造第二增长曲线。半导体精密零部件具有小批量、多品种的特点；公司坚持“大而全”的产品线战略，积极部署零部件综合解决方案，依据客户的个性化需求采取定制化的生产模式，生产设备制造零部件和工艺消耗零部件两大类产品，包括PVD机台用ClampRing、Collimator，CVD、etching机台用faceplate、showerhead等，化学机械研磨机台用金刚石研磨片、RetainingRing等。宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三大零部件生产基地均配备了包括数控加工中心、表面处理、超级净化车间等全工艺、全流程的生产体系，建立了强大的技术、研发、生产、品质、服务等专业团队，实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补了国内零部件产业的产能缺口。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-9.6-11.68-8.95绝对收益-5.55-12.45-13.08 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 更多机床部署加速产能扩充，广东江丰精密首批设备顺利搬入 相关报告 根据集微网消息，公司董事长姚力军表示2022年公司进口的德玛吉机床已全部满产，预计今年还将有更多数量机床部署，产能有望迈上新台阶。子公司广东江丰精密主要从事生产显示面板及半导体设备等相关设备的高精密部件产品，以及高精密部件维修翻新工作；子公司目前有显示面板及半导体设备高端金属材料和部件项目在建，主要产品包括：生产下部电极零部件420套/年、翻新加热基座零部件600套/年、气体扩散板零部件600套/年、遮蔽框1#零部件600套/年、遮蔽框2#零部件600套/年、背板零部件600套/年、上部电极零部件2000套/年、腔体壁板零部件2000套/年。2023年5月广东江丰精密首批设备顺利搬入。 江丰电子：H1营收同增超10%，产品线横向拓展+产业链纵向延伸战略，塑造公司增长动能-江丰电子快报2023.7.16 江丰电子：代工-【江丰电子】2023.6.11江丰电子：横向突破产能瓶颈，纵向加深技术研发，巩固溅射靶材护城河-业绩点评_江丰电子2023.4.10 投资建议：我们维持原有预测不变，预测公司2023年至2025年营业收入分别为32.35/42.76/56.59亿元，增速分别为39.2%/32.2%/32.3%；归母净利润分别为4.76/6.06/7.62亿 元 ， 增 速 分 别 为79.4%/27.4%/25.7%； 对 应PE分 别为35.8/28.1/22.4倍。考虑到江丰电子在国内高纯溅射靶材领域龙头地位，并为国际 中少数掌握超高纯钽靶材/铜靶材及环件核心技术厂商之一，持续推荐，给予买入-A建议。 风险提示：半导体行业周期波动风险；半导体材料国产替代进程不及预期；行业竞争加剧风险；公司新品研发进展不及预期；海外生产基地建设进度不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn