7月经济数据前瞻：经济增速有所企稳

宏观点评报告 证券研究报告2023年08月01日 经济增速有所企稳 7月经济数据前瞻 核心结论 分析师 工业生产或小幅加快。7月制造业PMI小幅上升0.3个百分点至49.3%（图表1）。今年夏季高温天气多发，全国日调度发电量三创历史新高，最高达301.71亿千瓦时，较去年峰值高出15.11亿千瓦时[1]。去年7月工业增加值环比增长0.33%，基数不高。预计7月工业增加值同比增长4.7%，较6月同比增速4.4%略有加快。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn 消费可能温和回升。7月进入暑期消费旺季，电影票房收入超过2019年同期（图表3），执行航班数量也超过2019年同期（图表4）。预计7月社会消费品零售总额同比增长3.6%，较6月同比增速3.1%回升。 相关研究 制造业预期改善，基建可能受天气扰动—7月PMI数据点评2023-07-31自上而下还是自下而上？—政治局会议后的地产政策优化路径2023-07-30存 货周期 是结果 而非原 因—宏观 经济周 报2023-07-30后地产时代经济转型靠什么？—日本经验启示录2023-07-28如何理解6月工业企业利润数据？—6月工业企业利润数据点评2023-07-27 投资可能仍然偏弱。7月建筑业PMI回落4.5个百分点至51.2%。其中土木工程建筑业PMI下降10.3个百分点，跌幅较大（图表5）。夏季高温多雨天气可能给基建带来一定扰动。水泥价格持续下跌反映建筑活动可能仍然偏弱（图表6）。但PPI企稳回升可能给名义投资增速带来一定支撑。预计1-7月固定资产投资累计同比增长3.8%，和1-6月累计同比增速3.8%持平。 出口可能延续负增长。7月制造业出口订单指数下降0.1个百分点至46.3%，仍然偏弱（图表7）。韩国7月出口跌幅再度扩大，同比下降16.5%（图表8），反映当前全球需求可能仍然偏弱。预计7月中国出口同比下降11%，进口同比下跌5%，贸易顺差752亿美元。 CPI可能跌入负区间，PPI跌幅明显收窄。最近一周猪肉价格有所上涨（图表9），但7月以来农产品价格总体下跌（图表10）。预计7月CPI增速转负，同比下跌0.3%。7月制造业PMI出厂价格指数继续回升（图表11），原油、有色等商品价格有所上涨（图表12）。预计7月PPI同比下降4%，跌幅较6月-5.4%收窄。 信贷社融仍然偏弱。7月底票据融资利率明显回落（图表13），反映贷款需求仍然偏弱。预计7月新增贷款8000亿元左右，略高于去年6790亿元（去年基数较低）。7月政府债券净融资基本接近零（图表14）。预计7月新增社融1万亿元，高于去年同期7785万亿元（去年基数较低）；存量社融同比增长9%，持平于6月；M2同比增长11.1%，略低于6月增速11.3%。 风险提示：房地产需求低迷，外需下滑。 图表目录 图表1：7月制造业PMI生产指数基本持平............................................................................3图表2：去年7月工业环比基数不高.......................................................................................3图表3：7月电影票房超过2019年同期..................................................................................3图表4：7月执行航班量超过2019年同期...............................................................................3图表5：土木工程建筑业PMI降幅较大...................................................................................3图表6：水泥价格持续下滑......................................................................................................3图表7：7月制造业出口订单维持低位.....................................................................................4图表8：韩国7月出口同比增速回落.......................................................................................4图表9：最近一周猪肉价格有所回升.......................................................................................4图表10：7月农产品价格总体下行..........................................................................................4图表11：7月制造业PMI出厂价格指数回升...........................................................................4图表12：7月原油价格上涨.....................................................................................................4图表13：7月末票据利率大幅回落..........................................................................................5图表14：7月政府债券净融资较低..........................................................................................5图表15：7月主要宏观经济指标预测......................................................................................5 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。