中国技术 ： Lam Research 和 KLA 2Q23 结果的影响

跑赢大盘(维护) Lam Research和KLA 2Q23结果的含义 Lam Research和KLA报告了第2季度的结果，但在改善产品组合方面的GPM更好。展望2023年，尽管Lam提高了WFE在中国相关和HBM需求方面的支出，但KLA维持了同比下降20％的预测。两者都对内存市场的UTR较低保持谨慎（指导同比下降40％至40％），但对AI需求持积极态度，以促进FY23E包装业务。总体而言，我们预计半周期将在第三季度触底，并在第四季度逐步恢复。在第3季度收益季节，铸造厂/ IDM对FY24E资本支出的指导更加乐观之后，我们将对全球SPE名称持乐观态度。也就是说，鉴于美国的出口限制，我们对国内铸造厂的产能扩张持积极态度，受益名称包括Nara（002371CH）和AMEC（688012 CH）。 中国技术部门 亚历克斯NG(852) 3900 0881 李汉青 Lam / KLA 2Q改善产品组合的GPM。1）林：收入季度环比下降17%，与指导一致。由于供应链改善，递延收入减少，系统销售季度环比下降。由于效率提高和更好的组合，GPM为45.7%，高于高端指导。2) KLA:收入同比/季度下降3% / 5%，与预期一致。晶圆检测/图案化/服务季度环比下降- 7% / - 4% / + 2%。GPM在利润率较高的产品上提高了0.4个季度的QoQ。 第3季度展望：林乐观的季度环比复苏；KLA收入平淡。1）林：管理。指导第三季度的收入复苏，季度环比增长5.9%。管理。指导强劲的GPM（45.5 - 47.5%）/ OPM（27 - 29%），高于对提高效率和更好组合的共识。2) KLA:mgm。第三季度指导收入持平，中点- 0.2% QoQ，代工厂/逻辑销售组合为70% / 30%，内存占半过程控制收入的30%。GPM被指导为60 - 62%。 对中国相关和HBM需求有利；存储器市场的UTR仍然很低。Lam将2023年的WFE支出提高至700亿美元中期（与之前的700亿美元相比），并在中国强劲需求（特殊，后缘）和高带宽内存（HBM）的推动下，引导了2H WFE的销售增长。但是，内存WFE将同比下降40％。KLA维持FY23E WFE的市场指导 Lam / KLA都对内存UTR（DRAM和NAND）保持谨慎，Lam表示，一旦内存市场复苏，它将成为首批受益者之一。 AI将在2023年推动包装业务上行。LAM在用于HBM高级3D堆叠的沉积和蚀刻解决方案方面拥有超过50％的市场份额，LAM将从AI需求中受益，封装SAM将在未来5年内翻一番。KLA预计FY23E的封装业务将在AI需求和加速计算应用的推动下下降15 - 20％。 对中国出口管制影响的评论。林坚持认为，中国出口管制对商业的影响为2 - 25亿美元（约占销售额的18％），而管理层。预计Lam可以为他们以前没有的后缘内存提供装运。KLA表示，他们在中国拥有具有竞争力的产品，这些产品基于产品组合，包括重新启动的老一代工具和最新工具的配置版本，以满足客户需求。 Lam Research（LRCX US，NR）第二季度的主要收获结果： 1.2Q23结果 收入：32.1亿美元，季度环比- 17%，在指导范围内GPM：45.7%，季度环比170个基点，高于预期（45%），效率/销售组合更好OPM：27.3%，季度环比- 100个基点，高于高端指导（26.5%）稀释每股收益：5.98美元，季度环比- 14%，高于高端指引（5.75美元） 2.2Q23销售细分 按系统细分o 铸造厂：占销售额的47％，而2013年第一季度为46％oNVM：占销售额的18％，而第1季度为23％oDRAM：销售额的9％，而第1季度为9％o逻辑/其他：占销售额的26％，而第1季度为22％ 按地区分列o 中国：销售额的26％，而第1季度为22％o韩国：占销售额的24%，而第1季度为22%o台湾：销售额的20％，而第1季度为18％o日本：占销售额的10%，2013年第1季度为10%o美国：销售额的8%，23年第一季度为16%，主要是由于客户项目的时间安排o欧洲：销售额的8％，第1季度为8％/ SEA：销售额的4％，第1季度为4％ 3.3Q23指南 收入：31 - 37亿美元，季度环比增长5.9%GPM：45.5 - 47.5％，共识为45.8％/ OPM：27 - 29％，共识为27.9％每股收益：5.3 - 6.8美元，低于普遍预期（6.14美元）的中点1.5% 4.其他亮点 WFE在2023年的支出追踪700亿美元左右；来自中国相关的增长以及高带宽内存/ HBM相关需求的强劲增长2H23 WFE跟踪销售额高于1H内存WFE同比下降40％左右；非内存WFE同比下降约10％；NAND同比下降75％，DRAM同比下降40％以下在未来几年内驱动内存和铸造逻辑晶圆厂的生成AI支持铸造厂成熟专业节点的强劲支出今年出口管制对中国的影响为2 - 25亿美元DRAM和NAND的UTR仍然处于相当低的水平 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 KLA（KLAC US，NR）第二季度业绩的主要收获： 1.2Q23结果 收入：2.355亿美元，同比/季度- 3% / - 5%，在先前的指导范围内（2125 -2375nm美元），但超出市场共识4.4%GPM：61.2%，季度环比- 1.2个百分点/ + 0.4个百分点，在先前的指导范围内（59.75 - 61.75%），这是由于产品组合和利润率较高的产品推动的上行OPM：38.1%，- 3.7 ppts / - 0.7 ppts QoQ稀释每股收益：5.40美元，同比/季度- 7.1% / - 1.6%，接近先前指导的高端（5.43美元），超过街头共识12% 2.2Q23销售细分 按主要产品分类o 晶圆检测：同比/季度- 14% / - 7%，占销售额的40%o模式：同比/季度增长19% / - 4%，占销售额的25%o专业半流程：同比/季度+ 6% / + 2%，占销售额的5%oPCB，显示和装修。检查：同比/季度- 64% / - 6%，占销售额的3%o服务：同比/季度+ 5% / + 2%，占销售额的23%o其他：同比/季度+ 10% / + 23%，占销售额的4% 按地区分列o 中国：销售额的30％，而第1季度为26％o韩国：销售额的18％，而第1季度为19％o台湾：占销售额的21％，而第1季度为20％o日本：销售额的8%，而第1季度为9%o北美：销售额的13％，而第1季度为14％o欧洲：占销售额的6%，2013年第1季度为9%oAisa的其余部分：销售额的4％，而2013年第1季度为3％ 3.3Q23指南 收入：2225 - 2.475亿美元，中间点连续下降0.2%铸造/逻辑销售组合70% / 30%内存约占半PC系统收入的30%；在内存中，DRAM / NAND占90% / 10%GPM：60 - 62%稀释每股收益：US $4.42 - 5.62 4.其他亮点 FY23E WFE保持不变，同比下降约20%内存投资to同比下降约40%；铸造厂/逻辑同比下降约10%在更多节点和更多层以及高级架构中采用的EUV对所有技术的过程控制需求增加中国有竞争力的产品基于产品组合；一些老一代工具重新启动并取消了最新工具的配置版本内存中的UTR没有变化；不要期望内存业务增长服务业务每个季度都会有一点增长；半个人电脑回到平坦的QoQ指引在光学检查和光罩检查方面的实力，以支持过程控制业务加速计算应用的需求回升；整体包装市场同比下降15 - 20%，与AI驱动因素相关。 来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用