月度博览：粕类油脂：市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑

研究报告 月度博览：粕类油脂 联系信息 分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑 广州期货研究中心联系电话：020-22139813 行情回顾：粕类油脂7月份在全球油脂油料主产地天气升水、黑海协议终止，以及宏观等政策环境好转，粕类油脂价格延续偏强走势。蛋白粕在7月份走势较油脂相比更强，其核心原因在于美豆新作种植面积大减，叠加关键生长期天气扰动，产量不确定性仍存，美豆走强从成本支撑国内豆系价格；而国内7月中旬后压榨逐步恢复。但在下游需求较好下，两粕库存均偏低，支撑蛋白粕价格上行。而油脂在7月份延续上行趋势，本轮上行主要产地天气题材的扰动以及出口需求的好转，其中菜油表现最强，但油脂基本面仍维持供过于求格局，总库存仍在增加。 联系人唐楚轩期货从业资格：F03087875邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn 逻辑观点：第一，美豆种植面积下调，在优良率不及预期，现阶段仍在交易天气。第二，棕榈油产地供需格局预期逐步改善，但干旱天气仍存忧。第三，国内油料供应逐步增加。豆系库存预计逐步修复，供需整体较平衡。第四，宏观不确定性仍存，美联储停止加息、国际原油价格波动及黑海协议终止。 相关图表 行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，仍聚焦在美豆产区，在7-8月份关键生长其中，叠加6月份美豆种植面积超预期下调，后期产区天气因素扰动较大，产量及单产的不确定性仍存，美豆预计易涨难跌。国内进口大豆7月后到港预计不及预期，叠加下游终端补库需求较好，库存修复或受影响，支撑现货端挺价心态。而菜粕水产需求增加及菜籽供应预期减少下，下方仍存支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内整体仍维持供过于求格局。驱动因素主要来自宏观政策环境的好转、产地天气升水、黑海局势升级及出口需求好转等利多因素。菜油在进口菜籽预期减少下，边际供给压力将减轻，而豆油仍延续累库趋。而棕榈油在产地整体供应压力不明显，国内库存连续回升下仍限制其涨幅。因此油脂在成本端支撑下，但未出现新的利多驱动下，预计维持高位震荡。 相关报告 2023.7《广州期货粕类油脂月度博览》---天气题材扰动，粕类油脂获支撑 2023.5《广州期货粕类油脂月度博览》---油料供应逐步修复，粕类油脂上方压力仍存2023.3《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕整体趋势仍偏空，油脂上方预计有限2023.2《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡2022.11《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑2022.10《广州期货粕类油脂月度博览》---宏观及基本面博弈下，粕类油脂波动加剧2022.9《广州期货粕类油脂月度博览》---强现实弱预期下，粕类油脂上方空间或有限 操作建议：短期市场仍在交易天气，豆粕及菜粕高位回调，但仍偏强运行，建议回调企稳后持有多单，或关注做扩豆菜粕价差。油脂短期震荡回调整理，但中长期维持谨慎看多观点，建议回调后轻仓偏多参与。 风险因素：产区天气、宏观、黑海协议、进口、政策变化、原油 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................3（一）行情回顾：7月份粕类油脂延续偏强趋势.............................................3（二）供给：美豆优良率存忧，国内油料进口下滑........................................3（三）需求：粕类表需较好，油脂需求存在分化............................................7（四）库存：粕类库存偏低，油脂库存整体充裕............................................8（五）成本利润：进口榨利表现仍不佳............................................................9（六）价差表现：期现基差收敛，9-1价差走阔..............................................9（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）..........................................11免责声明...............................................................................................13研究中心简介.......................................................................................13广州期货业务单元一览.......................................................................14 图表目录 图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（6.30-7.27）.............................3图表2：美豆累计出口量....................................................................................3图表3：美豆周度对华出口量............................................................................3图表4：进口大豆升贴水....................................................................................3图表5：美豆月度压榨量....................................................................................3图表6：美国大豆生长优良率............................................................................4图表7：美国大豆结荚率....................................................................................4图表8：巴西大豆月度出口量............................................................................4图表9：巴西对中国周度发船量........................................................................4图表10：马来棕榈油产量..................................................................................4图表11：马来棕榈油出口量..............................................................................4图表12：马来棕榈油库存..................................................................................5图表13：印尼棕榈油库存..................................................................................5图表14：印尼棕榈油产量..................................................................................5图表15：印度毛棕榈油进口..............................................................................5图表16：国内棕榈油月度进口量......................................................................5图表17：国内进口大豆到港量..........................................................................5图表18：全国油厂大豆压榨量..........................................................................6图表19：油厂油菜籽压榨量..............................................................................6图表20：USDA:美国大豆供需平衡表............................................................6图表21：USDA:巴西和阿根廷大豆供需平衡表............................................6图表22：生猪自繁自养养殖利润......................................................................7图表23：6月份能繁母猪存栏量环比增0.89%...............................................7图表24：饲料月度产量......................................................................................7图表25：豆粕周度表观消费量..........................................................................7图表26：豆油周度成交量..................................................................................7 图表27：棕榈油周度成交量..............................................................................7图表28：油厂菜粕周度库存..............................................................................8图表29：全国豆粕库存......................................................................................8图表30：棕榈油港口库存.....................................................................