白糖月报

美尔雅期货白糖月报202308 研究员：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn 1 2 3 主要观点 白糖：巴西增产压制糖价，近月价差逐步收敛 巴西7月上半月中南部生产数据相对偏空，甘蔗单产与制糖比处于高位，尤其制糖比，突破50%大关，不过出糖率略低于去年同期。从天气预报来看，7月下半月天气晴朗为主，利于甘蔗压榨。巴西港口约有75万吨糖发往国内，预计9月国内面临大量供应。若进口供应流入市场，会在一定程度限制糖价。 国内方面，白糖进入纯消费阶段，旺季的到来叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，白糖现货价格依旧坚挺。扭转国内供需格局的关键仍在配额外进口利润上。按当前的汇率及现货价格，预计原糖要到21美分/磅左右，配额外进口利润才能打开。此前原糖价格连续大跌到22美分附近受到了明显的支撑，要打到21附近难度很大，眼下市场的关注焦点仍在巴西产糖量上，进口利润能否打开决定了未来国内糖价的走势。 策略：市场近期看巴西产量，远期看北半球天气对白糖产量的影响。最新巴西双周产量数据利空压制原糖走势，郑糖2309合约近期震荡偏弱对待，而远月合约潜在天气升水，9-1反套策略表现良好。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.1美联储7月加息落地，联储表态依旧偏鹰派 美联储加息25基点，未排除9月加息可能，今年不降息；欧央行加息25个基点，对9月份是否会继续加息模棱两可；日本央行宣布10年期日债收益率的目标波动区间维持在±0.5%，以1%的收益率购买10年期国债。 基本面分析 3.2巴西进入榨季高峰，同比产量大幅增长 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4837.3万吨，较去年同期的4641.9万吨增加了195.4万吨，同比增幅达4.21%；甘蔗ATR为140.58kg/吨，较去年同期的142.99kg/吨下降了2.41kg/吨；制糖比为50.01%，较去年同期的47.07%增加了2.94%；产乙醇22.61亿升，较去年同期的22.3亿升增加了0.31亿升，同比增幅达1.36%；产糖量为324.1万吨，较去年同期的297.7万吨增加了26.4万吨，同比增幅达8.86%。 基本面分析 3.3巴西中南部7月上半月制糖比突破50% 制糖比为50.01%，较去年同期的47.07%增加了2.94%；产乙醇22.61亿升，较去年同期的22.3亿升增加了0.31亿升，同比增幅达1.36% 基本面分析 3.4印度新季甘蔗种植面积小幅提升 据印度农业部公布的最新数据，截至7月24日，印度甘蔗播种面积为560万公顷，同比去年的533.4万公顷提高2.66%，亦高于历史同期平均种植面积488.5万公顷。 基本面分析 3.5泰国出口数据同比增长，但总体处于季节性低位 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。 泰国外贸部数据显示，2023年4月泰国出口食糖60.53万吨，同比增加6.39万吨，增幅达11.80%。其中出口原糖35.16万吨、白糖5.14万吨、精制糖20.23万吨。2022/23榨季截至4月，累计出口食糖439.48万吨，同比增加33.64万吨，增幅8.29%。 基本面分析 3.6国内白糖减产，6月全国产销数据继续走好，但同比增幅有所放缓 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。 截至2023年6月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6068元/吨，同比回升290元/吨。2023年6月成品白糖平均销售价格6824元/吨。 基本面分析 3.7配额外进口原糖加工利润有所修复，但仍严重倒挂，对进口需求形成强劲抑制。 基本面分析 3.82023年6月进口食糖仅4万吨 海关总署公布数据显示，2023年6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。 2023年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比减少66.73万吨，降幅37.84%。 2022/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。 基本面分析 3.96月全国新增工业库存209万吨，上期值272万吨。注册仓单处于历史同期高位。截至7月28日注册仓单39463张。 基本面分析 下游大型用糖企业，对更改配方使用替代糖表现谨慎，面对超过采购预算的市场高价，采购部门持以观望为主，等待价格回调再采买，刚需用量以随用随采为主。 中小型用糖企业对于糖价上涨更为敏感，更为积极地寻找替代糖源，本轮糖价上涨后，在部分销区市场，换包糖（白砂糖预混粉过筛分离出的白糖）销量有上涨迹象。 而大部分贸易商在买涨不买跌的心理作用下，也在逐步建立库存。虽然国内糖厂销量数据同比增幅明显（产销率同比增长高达76.6%），但是实际饮料产量并未比去年同期有明显增长（同比仅增4.8%），据山东河北一带最新白糖销售调研来看，糖厂大部分销量为贸易商接手，说明相当一部分工业库存只是转化为了贸易商库存。 基本面分析 3.11 7月国内产区白糖现货价格维持高位盘整 价差跟踪 4.1基差：现货价格高位盘整，基差依旧维持高位 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看