沪锡：库存高位，等待预期落地后抉择方向

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 宏观：住房城乡建设部部长倪虹强调，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。 基本面：近期锡价偏高位震荡，未能突破1月时的高点，市场观望等待缅甸政策的具体落地情况。向前看，除非缅甸8月初的政策细则能比较超预期，否则，锡价短、中线回调的风险较大。禁矿政策落地后，市场定价逻辑将从单一的存在很大想象空间的减产转变为综合考虑供需两端的综合考量，而在不考虑未来潜在供给收缩的情况下，目前锡现实供给是偏过剩的，高位库存难以去化。云南大厂检修叠加进口矿加量流入，原料紧缺情况有所缓解，锡矿加工费环比走高，炼厂开工持稳，检修大部分属于正常的季节性动作，需求端半导体、消费电子仍在下行周期中，因此产业链内部的对锡价的内生推动力、支撑力仍未显现，上半年行情基本上是由外生的宏观政策预期、欧美消费回落不及预期、缅甸减产预期等外生冲击在驱动。 策略：密切注意8月初的缅甸禁矿政策的执行细则，重点关注停矿持续时长，若政策比较符合预期或不及预期，锡价均有不小的回落压力。 产业基本面-供给端 2.1锡矿进口量及加工费 根据海关数据，国内1-6月进口锡矿114133吨，累计同比减少10.92%，锡矿进口流入较多.截止7月28日，云南40%锡矿加工费报15100元/吨，大厂检修后，矿需求季节性减少，叠加进口矿流入较多，加工费上涨。 产业基本面-供给端 2.2沪伦比及精炼锡进口利润 进口窗口关闭中，据smm测算，7月31日，进口一吨精炼锡亏损约为4000元。 产业基本面-供给端 2.3精炼锡产量及进口量 国内1-6月精炼锡累计产量为8.47万吨，当月产量为1.42万吨，当月同比增加37%，主因上一年基数极低%。精炼锡进出口方面，1-6月国内累计净进口精炼锡0.64万吨，随着前期在进口窗口打开期间锁定的订单到货完毕，后续精炼锡进口量料将继续处于低位。 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁（用于食品包装）2023年1-6月我国集成电路产量累计同比增加5.7%，有所恢复。 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 2023年1-5月镀锡板累计产出73.25万吨，累计同比增加9.18%二季度PVC产量环比下滑明显 其他指标 4.1库存 国内外锡库存进一步走高，抛去潜在的供给扰动预期，现实的供给过剩局面较为明显，当然，这其中可能有一些是企业为应对缅甸停矿而进行的提前补库。 其他指标 4.2现货升贴水 截止7月28日，锡LME0-3升贴水报升水68美元/吨，LME升水快速回落。 其他指标 4.3交易所持仓 截止7月21日，LME锡投资基金净持仓为多单1376手，过去一段时间，在供给扰动预期下，多头情绪浓厚。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn