PTA月报：需求韧性较强，PTA偏多思路

需求韧性较强，PTA偏多思路 PTA 2023年7月30日 主要结论 供应方面，恒力惠州2#于7月11日投产后运行稳定，PTA年内新增产能已达1000万吨，三季度后续暂无新的投产计划。目前来看，下半年扩能压力减轻，但PTA产能整体过剩，市场供应预期偏承压，PTA供给将保持较高弹性，加工费难有明显扩张，而社会库存也将在累库与去库间频繁切换。 需求方面，目前聚酯库存中性水平，企业累库压力不大，且长丝现金流仍有盈利，短期聚酯负荷有望维持高位，对PTA刚性需求有较强支撑。受印度BIS认证临期影响，6月份涤纶长丝出口下滑，但近期官方宣布BIS认证延期，预计8-9月份对印出口将环比回升。 成本方面，目前美国仍处油品消费旺季，芳烃调油需求旺盛，美韩二甲苯价差走扩，套利货源继续流向北美，亚洲地区供应维持偏紧，远东PXN价差短期难以压缩。不过，四季度出行需求减少，美国成品油转入累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中长期看PXN估值有望回落，但需关注装置意外停车造成的供给冲击，以及原油对PX绝对价格的影响。 综上所述，聚酯成品库存偏低，短期开工预计维持高位，PTA刚性需求较好，但高价原料挤压利润，终端织造局部降负，注意需求负反馈风险。PTA装置轮动检修，社会库存压力不大，在低加工费环境下，供给端保持较高弹性。成本端，PX跟随油价震荡走强，且PXN短期难以压缩，成本支撑较强，但中长期估值有回落压力。PTA绝对价格受成本影响较大，关注油价及检修情况，建议震荡偏多思路。 分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月PTA市场拉升后转入震荡。其中，上半月油价持续上涨，PX跟随震荡上行，成本端强势推动PTA市场快速拉升，主力2309合约上探至6016阶段高点。进入下半月，外盘原油涨势放缓，成本推动效应减弱，叠加装置重启及恒力新线投产，现货供应明显增加，PTA市场转入高位震荡，基差及月差均有走弱。 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA供给保持较高弹性，关注对印出口变化 7月PTA供应先紧后松。前半月，福海创、逸盛新材料、嘉兴石化及海伦石化等大厂检修降负，PTA现货供应明显收紧，社会库存稳步去化。不过，随着检修装置陆续重启，以及恒力惠州2#稳定达产，下半月PTA供应趋于宽松，市场再度小幅累库，但整体库存压力不大。 数据来源：卓创，wind，国信期货 出口方面，6月出口30.9万吨，同比下降21.4%，环比下降32.4%，1-6月累计出口199.4万吨，同比下降3.2%。其中，受BIS认证及需求走弱影响，6月对印度出口0.98万吨，环比减少15.3万吨，环比下降96.2%，这是导致6月出口大幅减量的主因，待BIS认证确定后，PTA对印出口有望恢复正常。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 恒力惠州2#于7月11日投产后运行稳定，PTA年内新增产能已达1000万吨，三季度后续暂无新的投产计划。目前来看，下半年扩能压力减轻，但PTA产能整体过剩，市场供应预期偏承压，PTA供给将保持较高弹性，加工费难有明显扩张，而社会库存也将在累库与去库间频繁切换。 2.聚酯需求淡季不淡，负荷有望维持高位 一般7月份是聚酯需求淡季，但今年市场淡季不淡，江浙织机开工稳定运行，原料采购有刚需支撑，叠加出口市场持续高位，下游整体需求较好，聚酯在高投产背景下仍维持高负荷。截至7月27日，江浙织机、聚酯开工负荷分别为63.7%、88.2%，较去年同期高11.7个、12.3个百分点。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 库存方面，卓创资讯统计7月27日长丝加权库存17.0天、涤纶短纤库存6.3天，较6月底下降0.3天、0.2天，处于近年来中性水平。从盈利来看，7月上游原料价格表现强势，但聚酯成品市场跟涨有限，企业生产现金流承压运行，其中长丝POY尚能维持微利，而短纤重新转入小幅亏损状态。 数据来源：卓创，wind，国信期货 目前来看，聚酯库存中性水平，企业累库压力不大，且长丝现金流仍有盈利，短期聚酯负荷有望维持高位，对PTA刚性需求有较强支撑。此外，受印度BIS认证临期影响，6月份涤纶长丝对印出口仅为7.36万吨，环比大幅下降40.8%。不过，近期官方宣布BIS认证将延期至10月5日，消息宣布后外贸订单有所好转，预计8-9月份对印出口将环比回升。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PXN价差预期压缩，关注供需恢复节奏 7月以来，原油价格稳步震荡上涨，布油从75美元附近涨至84美元，区间涨幅高达12.0%。PX方面，今年亚洲地区检修较多，PX负荷持续维持低位，海外供应整体偏紧，1-6月PX累计进口466.7万吨，同比下降18.7%，在偏强供需及原油支撑下，7月份PXCFR中国主港价格从977美元/吨上涨至1070美元/吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 目前来看，美国仍处油品消费旺季，芳烃调油需求旺盛，美韩二甲苯价差走扩，套利货源继续流向北美，亚洲地区供应维持偏紧，远东PXN价差短期难以压缩。不过，四季度出行需求减少，美国成品油转入累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中长期看PXN估值有望回落，但需关注装置意外停车造成的供给冲击，以及原油对PX绝对价格的影响。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，恒力惠州2#于7月11日投产后运行稳定，PTA年内新增产能已达1000万吨，三季度后续暂无新的投产计划。目前来看，下半年扩能压力减轻，但PTA产能整体过剩，市场供应预期偏承压，PTA供给将保持较高弹性，加工费难有明显扩张，而社会库存也将在累库与去库间频繁切换。 需求方面，目前聚酯库存中性水平，企业累库压力不大，且长丝现金流仍有盈利，短期聚酯负荷有望维持高位，对PTA刚性需求有较强支撑。受印度BIS认证临期影响，6月份涤纶长丝出口下滑，但近期官方宣布BIS认证延期，预计8-9月份对印出口将环比回升。 成本方面，目前美国仍处油品消费旺季，芳烃调油需求旺盛，美韩二甲苯价差走扩，套利货源继续流向北美，亚洲地区供应维持偏紧，远东PXN价差短期难以压缩。不过，四季度出行需求减少，美国成品油转入累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中长期看PXN估值有望回落，但需关注装置意外停车造成的供给冲击，以及原油对PX绝对价格的影响。 综上所述，聚酯成品库存偏低，短期开工预计维持高位，PTA刚性需求较好，但高价原料挤压利润，终端织造局部降负，注意需求负反馈风险。PTA装置轮动检修，社会库存压力不大，在低加工费环境下，供给端保持较高弹性。成本端，PX跟随油价震荡走强，且PXN短期难以压缩，成本支撑较强，但中长期估值有回落压力。PTA绝对价格受成本影响较大，关注油价及检修情况，建议震荡偏多思路。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。