沪铝月度分析报告：沪铝震荡偏强，关注累库兑现

大有期货投研中心工业品研究组 沪铝震荡偏强，关注累库兑现 摘要： 黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 宏观面：7月，国内刺激政策频出，政治局会议定调下半年经济工作，房地产市场适度放松的调控政策预计将进一步出台，宏观情绪得以提振。美国经济仍具韧性，美国二季度GDP录得2.4%，远高于预期；美国6月通胀数据同比涨幅继续回落至3%；美国劳动力市场依然强劲。美联储如期加息25个基点，美国加息周期接近尾声，美国经济软着陆预期升温。 岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F03113973Tel:0731-84409090E-mail:yuemengqing@dayouf.com 基本面：供应方面，云南持续复产，目前已复产产能130万吨，预计8月下旬云南电解铝企业运行产能或恢复至减产前水平。需求方面，市场仍处消费淡季，房地产、汽车板块受政策利好提振有所回暖，但政策落地仍需一段时间，预计短期加工企业开工率弱势运行为主。铝锭库存仍在去化，淡季下低库存给予铝价支撑。随着云南产量逐步爬坡，铝锭供应压力或将逐步显现，需持续关注累库情况。成本方面，氧化铝价格回调，电解铝成本有所提升。 展望：8月铝价预计震荡偏弱，供应压力逐步显现，需求仍处消费淡季，铝锭仍存累库预期。沪铝主力合约核心运行区间参考（17000,19000）。 风险提示：国内经济刺激政策超预期；累库不及预期 目录 一、2023年7月铝市场回顾...........................................................................3 2.1云南稳步复产，供应逐渐增加...........................................................................42.2原铝进口增量明显...............................................................................................52.3电解铝成本小幅上移...........................................................................................52.4废料供应趋紧，进口维持增长...........................................................................8 三、铝需求分析................................................................................................8 3.1消费淡季，需求疲软...........................................................................................83.2房产延续疲软，政策端发力后市可期...............................................................93.3特高压、光伏齐发力，拉动铝消费..................................................................103.4新能源车产销两旺，汽车行业稳定增长.........................................................12 四、库存分析..................................................................................................12 五、总结与展望..............................................................................................14 图表目录 图表1：沪铝主力合约价格走势.......................................................................................3图表2：国内电解铝产量及当月同比（单位：万吨；%）............................................4图表3：国内电解铝产能情况（单位：万吨；%）........................................................4图表4：7月国内电解铝主要复产减产项目（单位：万吨）........................................5图表5：电解铝月度进出口（单位：万吨）...................................................................5图表6：电解铝成本及利润（单位：元/吨）..................................................................6图表7：国内氧化铝月度产量及开工率（单位：万吨；%）........................................7图表8：氧化铝价格（单位：元/吨）..............................................................................7图表9：预焙阳极价格（单位：元/吨）..........................................................................7图表10：动力煤价格（单位：元/吨）............................................................................7图表11：铝废料及碎料进口及当月同比（单位：吨；%）..........................................8图表12：精废价差（单位：元/吨）................................................................................8图表13：铝材行业平均开工率（单位：%）..................................................................9图表14：铝加工板块开工率（单位：%）......................................................................9图表15：房地产开竣工面积累计同比（单位：%）....................................................10图表16：商品房成交情况（单位：万平方米）...........................................................10图表17：电力工程投资完成额及累计同比（单位：亿元；%）................................11图表18：电网工程及电源工程投资完成额累计同比（单位：%）............................11图表19：光伏装机量累计新增（单位：万千瓦）.......................................................11图表20：汽车产量情况（单位：辆）...........................................................................12图表21：汽车销量情况（单位：辆）...........................................................................12图表22：中国电解铝社会库存（单位：万吨）...........................................................13图表23：中国铝棒地区库存（单位：万吨）...............................................................13图表24：三大交易所铝总库存（单位：吨）...............................................................13图表25：上期所铝库存（单位：吨）...........................................................................13 一、2023年7月铝市场回顾 7月SHFE铝价先抑后扬。月初，云南电解铝企业快速复产，叠加进口窗口打开，铝锭供应压力增大。下游加工企业开工率继续下滑，铝棒加工费弱势，铝水比例逐步回调，铝锭出现小幅累库，铝价持续走弱至17655元/吨。7月中旬，两部门延长支持房地产政策期限，提振市场情绪；美联储通胀数据低于预期，美元指数跳水，金属普涨，铝价最高上探至18375元/吨。随后宏观情绪逐渐消化，回归供强需弱基本面，但铝锭库存低位及成本面仍予以支撑，铝价窄幅震荡。7月下旬，政治局会议释放积极信号，宏观利好带动市场情绪回暖，美联储如预期加息25个基点后利空靴子落地，铝价再次震荡上移，一度冲高至18515元/吨。后期铝锭到货预计增加，铝价上行空间有限，关注库存累积情况。 二、铝供应分析 2.1云南稳步复产，供应逐渐增加 据SMM统计，截至7月，国内电解铝建成产能4519万吨，当前运行产能约4192万吨，产能利用率92.8%。 资料来源：大有期货投研中心，SMM 资料来源：大有期货投研中心，SMM 2023年1-6月国内电解铝产量2010.8万吨，同比增加2.8%。7月电解铝产量预计维持增长态势。前期受限电影响减产的产能逐步复产：目前贵州基本复产完成，云南有序复产，产量逐渐提升。受大运会及电力管控影响，四川眉山地区个别企业小幅减产，山东因产能转移亦有减产。具体来看： 云南省于6月17日全面放开管控的419.4万千瓦电力负荷，推进电解铝企业稳步复产。据SMM调研，云南省电解铝企业复产进度较快，截至7月27日，省内复产总规模已达130万吨。其中云铝已复产74万吨，预计8月中旬完成全部的启槽工作，8月底实现全面复产。宏泰前期停产产能已基本满产，前期产能置换项目逐步投产。神火铝业已复产20万吨，预计8月底全面达产。其亚因未来电力不明确，目前仅有少量复产。 四川眉山地区电解铝建成产能25万吨，运行20万吨左右。因保供大运会及企业产能升级改造等原因减产50%左右，预计9月份复产。据悉，四川省20座大型水电水库蓄水量超过常年同期，电力保供压力得到缓解，因此预计后续减产概率不大。 魏桥集团山东产能继续向云南转移，涉及产能30万吨左右。 2.2原铝进口增量明显 海关数据显示，6月我国原铝进口量8.94万吨，环比增长20.7%，同比大增213.6%。其中自俄罗斯进口量为8.46万吨，环比增加23.8%，同比大增237.4%，占当月进口总量的94.6%。6月原铝出口总量3.29万吨，环比增加187%，同比增加400%。6月国内原铝贸易表现为净进口5.64万吨，环比减少9.8%