业绩符合预期，各项业务板块稳健增长

2023年07月31日 业绩符合预期，各项业务板块稳健增长 核心观点： 分析师 依托于CRDMO/CTDMO商业模式，五大板块保持稳健增长态势：公司五大板块相互导流效应显著，使用多业务部门服务的客户2023H1贡献173.3亿收入，剔除新冠项目后同比增长37%，占公司收入比例进一步上升，达到92%。 1）WuXi Chemistry：CRDMO一体化商业模式驱动2023年高速增长。2023H1，化学业务板块实现收入134.7亿元，同比增长3.8%，剔除新冠商业化项目，收入同比强劲增长36.1%。其中，1）小分子药物发现（R）实现收入38.0亿元，同比增长8.57%，过去一年里共转化了120个分子，同比增长21%，成为下游业务重要的“流量入口”；2）工艺研发和生产(D&M)实现收入96.7亿元，同比增长2.1%，包括56个商业化项目,59个临床三期项目，301个临床二期项目,2403个临床一期和临床前项目。 2）WuXi Testing：验室分析与测试保持稳健增长，临床业务增速逐步恢复。2023H1，WuXi Testing实现收入30.9亿元，同比增长18.7%。其中，1）实验室分析与测试收入22.5亿元，同比增长18.8%，药物安全性评价收入同比增长24%，强化公司安评龙头地位；2）临床CRO和SMO收入8.5亿元，同比增长18.3%，其中，SMO业务收入同比增长34.3%，保持中国行业领先地位；临床CRO业务助力客户获得8项临床试验批件，并申报递交3项上市申请。 3）WuXi Biology：新分子类型相关生物学服务持续增长。2023H1，WuXiBiology实现收入12.3亿元，同比增长13.0%，其中，新分子种类相关收入同比强劲增长51%，贡献生物学业务收入的25.4%。公司DNA编码化合物库DEL），服务客户超过1,600家，DEL化合物分子数量超过900亿个，6,000个独有的分子支架，35,000个分子砌块。作为公司下游业务的重要“流量入口”，生物早期发现平台在上半年为公司贡献超过20%的新客户。 相关研究 4）WuXi ATU：CTDMO商业模式驱动增长。2023H1，WuXi ATU实现收入7.1亿元，同比增长16.0%。截至6月末，在手订单同比增长28.8%。公司持续加强细胞及基因疗法CTDMO服务平台建设，为总计69个项目提供工艺开发，检测与生产服务，包括7个临床III期项目其中2个项目处于上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段），10个临床II期项目，以及52个临床前和临床I期项目。 5）WuXi DDSU：2023年业务将迭代升级，赋能中国客户更高水平创新研发。2023H1，WuXi DDSU实现收入3.4亿元，同比下降24.9%。国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的 要求，新研发项目以全创新药物为主，研发难度提升、周期变长，因此对当期业绩有一定程度影响。 公司预计全年收入实现稳健增长，现金流预计将持续充盈：受全球投融资环境以及2022年新冠项目高基数影响，2023H1各业务板块收入增速均相对放缓，随着下半年全球投融资环境持续改善，公司药物发现、测试业务、生物学业务有望恢复快速增长，公司预计2023年将实现5-7%的稳健收入增长。得益于公司独特的CRDMO和CTDMO业务模式，以及不断提升的资产利用率和经营效率，公司2023年自由现金流将持续为正，并预计增长750-850%。 ⚫投资建议：公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO业务模式，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务，我们预计2023-2025年归母 净 利 润 为97.48亿 元 、117.40亿 元 及144.28亿 元 ， 同 比+10.60%/+20.43%/+22.90%，每股EPS分别为3.28元、3.96元、4.86元，当前股价对应2023-2025年PE21/18/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ⚫风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。 分析师承诺及简介 程培,银河证券医药首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，7年医学检验行业+6年医药行业研究经验，公司研究深入细致，对医药行业政策和市场营销实务非常熟悉。此前作为团队核心成员，获得新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名、2020年入围，2021年上海证券报最佳分析师第2名，2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名，2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn