商贸零售行业点评报告：发改委《扩大消费二十条措施》发布，关注国企改革等实际落地程度较高的投资方向

事件：7月31日，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费措施》（以下称《二十条措施》）。为深入实施扩大内需战略，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，不断增强高质量发展的持久动力，按照党中央、国务院决策部署，就恢复和扩大消费提出了一系列重要措施。 《二十条措施》的总体思路在于：①发挥市场的资源调配作用，建设全国统一大市场，实现消费复苏良性循环；②提高消费供给和需求的质量，实现高质量发展；③完善大众化、普惠性消费。 《二十条措施》中着重提到“稳定大宗消费”和“扩大服务消费”。大宗消费产业链条长，对于提振整体经济意义重大；服务消费中人工成本占比高，对于提升人民收入水平效果显著。促进大宗消费和服务消费是促进收入、实现消费增长良性正循环的有利抓手。未来建议重点关注大宗消费领域的相关刺激和补贴落地政策。 我们认为：汽车是社零中重要的可选消费部分，汽车消费的波动是社零波动的重要影响因素，可见汽车及其带动的衍生产品、衍生服务是消费中的重要构成，汽车消费是提振消费和整体经济的重要抓手。地产链、家电家居领域与汽车类似，同样具备产业链较大较长的特点，有助于带动整体经济和人民收入水平，对促进消费正向循环发展有重要作用。 《二十条措施》中提到要“促进农村消费”。我们认为：下沉市场消费仍有广阔的升级和发展空间，政策中提到的下沉市场消费补贴升级、电商下乡、快递物流体系升级等举措，对于下沉消费发展有重要意义；特色产品进城和乡村旅游经济对于下沉收入有积极意义。建议持续关注下沉消费的发展。 《二十条措施》中提到要“扩展新型消费”、“完善消费措施”、“优化消费环境”。我们认为：①数字消费、绿色消费也是消费升级的重要体现。 ②完善消费设施过程中也会包含财政政策投入，有利于改善消费基础设施环境。③消费金融、消费服务质量、行业标准统一有利于减少居民消费过程中的阻碍，构建良好的长期发展环境。 综上，我们认为《二十条政策》的核心在于推动消费长期实现内生的、健康的良性循环。对于促消费而言，更实际可落地的路径是寻找国企改革的方向。一些具备较强的业务基础、资源禀赋领先的大型国企拥有实际拉动消费的改进挖潜空间。 投资建议：关注国企改革以及消费刺激政策的受益方向。①推荐拥有百货、超市、家电、汽贸、消费金融等多重业态，受益于国企改革的重庆百货；②推荐国企改革&消费预期改善受益标的小商品城等。③关注家电家居大宗消费产业链，推荐极米科技，关注科沃斯、石头科技等；④关注服务文旅产业链，推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺等。⑤关注受益于促进就业的人服板块，推荐科锐国际、北京人力等。⑥关注下沉消费和消费供应链改善方向，推荐汇通达网络，关注农产品等。 风险提示：宏观消费需求波动，后续政策推进陆地节奏等 事件：7月31日，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费措施》（以下称《二十条措施》）。为深入实施扩大内需战略，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，不断增强高质量发展的持久动力，按照党中央、国务院决策部署，就恢复和扩大消费提出了一系列重要措施。 《二十条措施》的总体思路是：①发挥市场的资源调配作用，建设全国统一大市场，实现消费复苏良性循环；②提高消费供给和需求的质量，实现高质量发展；③完善大众化、普惠性消费。 政策原文：一、总体要求： 坚持有效市场和有为政府更好结合……充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加快建设全国统一大市场…… 坚持优化供给和扩大需求更好结合……打造消费新场景，丰富消费体验，以高质量供给引领和创造市场新需求。 坚持提质升级和创新发展更好结合……突出体现大众化、普惠性，加快城乡消费基础设施建设…… 我们认为这表明：未来消费发展会充分发挥市场作用，推动未来的消费进入高质量持续发展的正循环。未来消费的发展方向是消费升级和高质量发展。庞大的下沉消费市场仍然有广阔发展空间，下沉市场消费升级符合人们对美好生活的期盼，有助于实现共同富裕。 《二十条措施》中着重提到“稳定大宗消费”和“扩大服务消费”。大宗消费产业链条长，对于提振整体经济意义重大；服务消费中人工成本占比高，对于提升人民收入水平效果显著。促进大宗消费和服务消费是促进收入、实现消费增长良性正循环的有利抓手。未来建议重点关注大宗消费领域的相关刺激和补贴落地政策。 政策原文：二、稳定大宗消费： 1）优化汽车购买使用管理。各地区不得新增汽车限购措施……着力推动全面取消二手车限迁……促进汽车更新消费，鼓励以旧换新……加大汽车消费金融支持力度。增加城市停车位供给…… 2）扩大新能源汽车消费。落实构建高质量充电基础设施体系、支持新能源汽车下乡、延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策。……推动降低新能源汽车用电成本。 我们认为：汽车是社零中重要的可选消费部分，汽车消费的波动是社零波动的重要影响因素，可见汽车及其带动的衍生产品、衍生服务是消费中的重要构成，汽车消费是提振消费和整体经济的重要抓手。 原文：3）持刚性和改善性住房需求。做好保交楼、保民生、保稳定工作……稳步推进老旧小区改造……在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。持续推进农房质量安全提升工程，继续实施农村危房改造，……改善农村居民居住条件。 4）提升家装家居和电子产品消费。促进家庭装修消费，鼓励室内全智能装配一体化……深入开展家电以旧换新，加强废旧家电回收。……推进供给端技术创新和电子产品升级换代。支持可穿戴设备、智能产品消费，打造电子产品消费应用新场景。 我们认为：地产链、家电家居领域与汽车类似，同样具备产业链较大较长的特点，有助于带动整体经济和人民收入水平，对促进消费正向循环发展有重要作用。而住房改造、家居电子消费也同样是能显著提升生活水平的耐用品开支，符合提升消费质量的大方向。 政策原文：三、扩大服务消费： 5）扩大餐饮服务消费。……支持各地举办美食节，打造特色美食街区，开展餐饮促消费活动……培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式……推广透明厨房，让消费者吃得放心。 6）丰富文旅消费。全面落实带薪休假制度……健全旅游基础设施，强化智慧景区建设，提高旅游服务质量……支持不同区域景区合作推行联票模式……引导博物馆、文化馆、游乐园等延长开放时间…… 7）促进文娱体育会展消费。……增加戏剧节、音乐节、艺术节、动漫节、演唱会等大型活动供给。鼓励举办各类体育赛事活动……实施全民健身场地设施提升行动……鼓励各地加大对商品展销会、博览会、交易会、购物节、民俗节、品牌展、特色市集等活动的政策支持力度，进一步扩大会展消费…… 8）提升健康服务消费。坚持中西医并重，推动优质医疗资源下沉……发展“互联网+医疗健康”……积极扩大普惠型服务供给，推动公共消费提质增效。 我们认为：服务类消费工资占比高，促进服务类消费对于拉动收入、实现消费正向循环有重要意义。未来建议紧密关注服务消费，包括餐饮、文旅、体育会展、医疗消费等方面的刺激政策。 政策原文：四、促进农村消费：9）开展绿色产品下乡；10）完善农村电子商务和快递物流配送体系。11）推动特色产品进城。12）大力发展乡村旅游。 我们认为：下沉市场消费仍有广阔的升级和发展空间，政策中提到的下沉市场消费补贴升级、电商下乡、快递物流体系升级等举措，对于下沉消费发展有重要意义；特色产品进城和乡村旅游经济对于下沉收入有积极意义。建议持续关注下沉消费的发展。 政策原文： 五、扩展新型消费：13）壮大数字消费……加快传统消费数字化转型……发展即时零售、智慧商店等新零售业态；14）推广绿色消费……促进居民耐用消费品绿色更新和品质升级…… 六、完善消费设施：15）加快培育多层级消费中心。16）着力补齐消费基础设施短板。17）完善消费基础设施建设支持政策。 七、优化消费环境：18）加强金融对消费领域的支持……更注重以真实消费行为为基础，加强消费信贷用途和流向监管，推动合理增加消费信贷。19）持续提升消费服务质量水平……完善重点服务消费领域服务标准。依法打击假冒伪劣行为……20）完善促进消费长效机制。……探索建立消费动态大数据监测平台系统……加快消费信用体系建设。……促进不同地区和行业标准、规则、政策协调统一。 我们认为：①数字消费、绿色消费也是消费升级的重要体现。②完善消费设施过程中也会包含财政政策投入，有利于改善消费基础设施环境。③消费金融、消费服务质量、行业标准统一有利于减少居民消费过程中的阻碍，构建良好的长期发展环境。 综上，我们认为《二十条政策》的核心在于推动消费长期实现内生的、健康的良性循环。对于促消费而言，更实际可落地的路径是寻找国企改革的方向。一些具备较强的业务基础、资源禀赋领先的大型国企拥有实际拉动消费的改进挖潜空间。 投资建议：关注国企改革以及消费刺激政策的受益方向。①推荐拥有百货、超市、家电、汽贸、消费金融等多重业态，受益于国企改革的重庆百货；②推荐国企改革&消费预期改善受益标的小商品城等。③关注家电家居大宗消费产业链，推荐极米科技，关注科沃斯、石头科技等；④关注服务文旅产业链，推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺等。⑤关注受益于促进就业的人服板块，推荐科锐国际、北京人力等。⑥关注下沉消费和消费供应链改善方向，推荐汇通达网络，关注农产品等。 风险提示 宏观消费需求波动，后续政策推进陆地节奏等