国债期货：预期切换频繁，警惕震荡

国债期货：预期切换频繁，警惕震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 7月28日，国债期货收盘集体收跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。国债期货指数1.00，中短期看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.12%，近60日累加收益为0.66%，近120日累加收益为1.27%，近240日累加收益为2.72%。 市场方面，A股三大指数今日放量大涨，截至收盘，沪指涨1.84%，深成指涨1.62%，北证50涨0.45%，创业板指涨1.62%。沪深两市全天成交额9483亿元，两市近3600只个股上涨，北向资金本周累计成交5428.95亿元，成交净买入345.06亿元。其中，沪股通合计净买入201.64亿元，深股通合计净买入143.42亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.4730%，上涨7.70个基点；7天shibor报1.8260%，上涨0.80个基点；14天shibor报2.0180%，上涨3.90个基点；1月shibor报2.0660%，与前一交易日持平；3月shibor报2.0980%，与前一交易日持平。 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为1.97%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.26%，10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为0.81%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为1.29%，目前R007约1.9602%。 货币市场方面，7月28日银行间质押式回购市场共成交26亿元，减少10.83%。其中，隔夜收于1.10%，较前一交易日下跌15bp，7天收于1.30%，较前一交易日下跌30bp；中期方面，14天收于1.90%，较前一交易日下跌5bp；长期方面，1个月收于2.10%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线上行1.13-1.78BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行1.32BP、1.78BP、1.38BP和1.13BP至2.16%、2.44%、2.65%和3.01%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.63BP、0.34BP、0.62BP和0.37BP至2.20%、2.43%、2.74%和3.03%）。 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国人民银行7月28日公告，今日开展650亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。 2023年二季度末，人民币房地产贷款余额53.37万亿元，同比增长0.5%，比上年末增速低1个百分点；上半年增加1549亿元，占同期各项贷款增量的1%。2023年二季度末，房地产开发贷款余额13.1万亿元，同比增长5.3%，增速比上年末高1.6个百分点。个人住房贷款余额38.6万亿元，同比下降0.7%，增速比上年末低1.9个百分点。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月28日，国债期货市场与股市联动加强，受股市利好消息面因素刺激影响，期债价格再度回落。本轮股市利好因素主要来源于对于A股交易灵活性放宽与税费减免等方面预期升温，券商股盘中拉升大幅收涨，但是随着收盘后进一步落地政策并未如期而至，并且A股市场长期稳定运行，因此对于进一步刺激性政策是否能够落地，市场预期将会较快回归理性，因此本周债市仍将延续震荡修复行情可能性较大，建议维持谨慎观望态度，静待实质性政策落地。跨期价差方面，随着国债期货价格回落继续走阔至0.5元以上水平，为移仓换月阶段多头主导引起跨期价差收窄提供了空间。IRR方面，若债市如我们所判断延续震荡修复行情，则国债期货显示出较好多头替代性价比。跨品种配置方面，随着国债期货收益率中枢回升，出现小幅走平机会，但后续继续下行可能性较大，建议中长期维持做陡曲线组合配置。今日国债期货多因子模型信号维持看多，本周震荡回升建议逢高减仓，谨慎观望。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所