原油：或延续强势，继续冲高

原油：或延续强势，继续冲高 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 WTI9月原油期货收涨0.49美元/桶，报80.58元/桶；Brent 9月原油期货收涨0.75美元/桶，报84.99元/桶；SC2309原油期货收涨4.40元/桶，或0.73%，报611.10元/桶。 1、俄国防部：俄军28日晚打击了乌克兰武装部队位于第聂伯罗彼得罗夫斯克的指挥所。在过去一天中，俄军在顿涅茨克、扎波罗热、红利曼方向击退乌军多次进攻。俄军还在库皮扬斯克以及赫尔松方向对乌军人员和装备进行打击。 2、乌克兰武装部队总参谋部：乌空军、导弹部队和炮兵部队对俄军目标进行打击。乌克兰副防长马利亚尔称，乌军正逐步往别尔江斯克和梅利托波尔方向推进。 3、克里姆林宫：俄罗斯总统普京将参加周日的海军节阅兵式，四位非洲国家元首也将出席。 4、阿联酋经济部宣布，当地时间7月28日起阿联酋将暂停大米的出口和再出口，为期4个月。 5、匈牙利方面表示，俄罗斯保证继续供应合同提供约定的石油和天然气。 6、据塔斯社：俄罗斯不会禁止主要石油生产国出口汽油。俄罗斯将在8月份完全履行与欧佩克+的减产义务。 7、日本经济产业大臣西村康稔：日本将从8月9日起禁止向俄罗斯出口排量1900毫升以上的汽车。 8、俄罗斯总统普京：我们同意所有冲突都应通过谈判解决。 9、工信部、发改委、商务部联合印发轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）的通知：目标是2023—2024年轻工业增加值平均增速4%左右，规上企业营业收入规模突破25万亿元。 10、在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开。 11、美国6月核心PCE物价指数年率录得4.10%，为2021年9月以来最小增幅；美国6月核心PCE物价指数月率录得0.2%，为2022年11月以来最小增幅；美国第二季度劳工成本指数季率1%，为两年来最慢增速。 12、美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至7月25日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加24928手至177740手。 【趋势强度】 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，内外盘油价持续走强，兑现了我们7月7日发布的原油半年报全部目标点位（SC突破600元/桶，Brent、WTI突破80美元/桶）。过去一周，市场风险偏好继续改善。随着美联储加息25BP落地，核心通胀持续回落，全球大类资产迎来普涨，商品走势普遍偏强。这种情况下，原油市场博弈重心继续下沉回归供需。在原油自身供需端，供应收紧的格局没有改变。根据咨询公司“石油运输”的数据，俄罗斯原油当前日均装船量接近每日100万桶，低于4月份的水平。且莫斯科方面承诺，8月份将再减少50万桶日出口。且随着乌拉尔等俄罗斯原油价格不断上涨突破了G7制裁规定的价格，欧洲船队或将无法再为俄油出口提供运输服务，间接放大了俄油对外供应的紧张。此外，沙特阿拉伯额外的减产迫使苏伊士以东的炼油厂转向大西洋盆地的供应，从而推动了西非和美国对亚洲的原油销售。据Argus估计，至少有28艘载有5900万桶原油的超大型油轮(VLCC)计划于8月份在美国墨西哥湾沿岸装船，并交付至亚太地区，而7月份的装载量约为16艘。一些非传统买家--包 括 韩 国 的S-Oil和 现 代 石 油 银 行(Hyundaioilbank)、 日 本 的（Eneos）、 新 加 坡 炼 油(Singapore Refining)和中国的荣盛(Rongsheng)--购买了美国的轻质低硫原油供应，而中国的联合石化(Unipec)、韩国的GS加德士(GS Caltex)和新加坡的埃克森美孚(ExxonMobil)等更经常的消费者则增加了购买量。这种情况下，即便今年7月全球陆上和海上石油库存上涨40万桶/日，但上涨幅度低于第二季度近70万桶/日的增长水平。在成品油方面，全球成品油市场延续火爆的格局。海外市场方面，除了原本较为火热的需求外，炎热的天气也降低了部分炼厂的开工率，带动成品油供应的收紧。在北美地区油品裂解持续走强后，欧洲油品裂解过去一周也展现出明显的强势。欧洲汽油对Brent的升贴水上涨了3.70美元/桶至31.88美元/桶，石脑油对Brent的升贴水收窄69美分/桶至13.74美元/桶，西北欧柴油货物的升贴水上涨7.76美元/桶至33.22美元/桶。国内市场方面，在汽油需求转好后柴油裂解过去几周开启补涨。由于市场此前普遍担心成品油过剩，大量的成品油出口额度被透支使用。其中，炼油商在6月份已经用完了70-75%的出口配额，预计8月份这一数字将攀升至93-95%，9月份完全用完。因此，一旦未来内需边际好转，国内油品供应格局或出现紧缺，裂解暂时或维持在高位。 整体来看，原油市场从上下游均呈现需求火爆的格局，供应持续偏紧，油价未来一周或继续走强，至少8月出现趋势下跌的概率较低，可以考虑多单持有。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。我们认为，在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。最差的情况下，至少不宜出现深跌。在对于单边价格走势的预判上，如果三季度符合我们预判，Brent、WTI仍有机会回升至80-85美元/桶附近（已达成），SC有机会回升至600元/桶（已达成）；在中长期的下行周期里，Brent、WTI年内有可能跌破65美元/桶，SC或再次考验500元/桶支撑。（详见我们7月7日发布的2023年原油半年报《原油：或先上涨，再深跌》）。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所