收入增速触底回升，利润率显著修复

利润率实现大幅修复。Vesync发布正面盈利预告，预计2023H1归母净利率同比增长70%-120%，达到0.26-0.34亿美元。根据公司此前的公告，公司Q1未经审核的销售总额增长24%，Q2销售总额增长33%，预计H1收入增长在20%-30%左右，结合此次的业绩情况，预计公司H1利润率实现大幅改善。 收入增速触底回升，二季度实现环比提速。2022年受到美国渠道商去库存及亚马逊渠道SC模式转为VC模式的影响，公司收入增速有所放缓，2022H2收入增速低至5%。2023年以来，公司收入表现快速回暖，Q2销售总额增长33%，环比加速提升。 1）分渠道看，公司Q1亚马逊未经审核的销售总额增长16.4%，非亚马逊渠道增长79.7%；Q2亚马逊渠道销售总额增长21.6%，非亚马逊渠道增长129.3%。Q2公司线上及线下渠道均实现环比加速提升，整体销售趋势向好，其中线下渠道销额增速接近翻倍，预计公司已进入线下较多商超网点，后续有望持续贡献增长动力。 2）分区域看，公司持续扩张新销售市场。根据亚马逊跟踪数据，预计H1公司在北美市场销售收入增长10%-20%，欧洲及亚太市场增长预计在50%以上。 3）分品类看，预计空气净化器及Cosori新兴厨电表现较好。根据亚马逊跟踪数据，H1公司的空气净化器销售额增长在20%左右，空气炸锅销售额增长约20%，新品类烤箱增长接近翻倍，在公司的主要品类中增长较为靠前。 盈利受成本及效率端双重改善。受到原材料成本下降及海运费用降低等利好，预计公司毛利率同比明显改善。费用率方面，公司2022年受到人员扩张及新开拓线下渠道的影响，费用率有明显提升，预计2023H1在公司运营效率的提升下，费用率有所优化。在成本及费用率的高基数下，预计下半年公司毛利率及费用率仍能实现双重改善，带动盈利能力的持续改善。 风险提示：海外需求恢复不及预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动； 行业竞争加剧；新品拓展不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到原材料成本及海运费用降低和海外需求变化，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润0.58/0.74/0.86亿美元（前值为0.75/0.95/-亿美元），同比扭亏/+28%/+16%；摊薄EPS=0.05/0.06/0.07美元，对应PE=8/7/6倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 图3：公司毛利率及净利润率 图4：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元） 现金流量表（百万美元） 免责声明