棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存 总结 棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存 总结 国际市场方面：宏观扰动逐渐减弱，干旱减产仍是交易主旋律。美联储如期加息25BP之后，基准利率水平来到5.25-5.5%。预计本轮加息周期结束，但降息还为时尚早，高利率水平将维持较长时间，鲍威尔表示年内不会降息，美元指数下跌再反弹，预计美元指数维持在100点以上，区间震荡为主，对美棉价格的影响逐渐下降。干旱仍是市场交易的主旋律，厄尔尼诺现象导致美国温度较高，理论上会使美国降雨增加，但近期美棉主产区德州降雨较少，高温持续，致使干旱。目前德州地区干旱面积占比达到78%，其中中度干旱和严重干旱占比近50%，市场对美国干旱导致美棉减产的担忧逐渐增加，此前USDA对新年度美棉产量预期过于乐观，作者预计，新年度美棉弃种率会环比上调，美棉产量同比小幅增加，但较此前预期的360万吨有较大下降空间。此外，中国新增进口配额也对美棉出口形成一定利好，中长期来看，美棉价格维持震荡略偏强格局. 国内市场方面：抛储叠加进口配额缓解库存担忧，棉价短期震荡，中长期上方仍有一定空间。7月18日，抛储政策落地，7月21日，发改委宣布新增75万吨进口配额，政策密集出台，缓解市场对棉花库存担忧。依据此前测算，若无抛储及进口配额，按照10月底能够大量使用新棉，届时棉花商业库存将位于历史第二低水平，约50万吨左右，商业库存短缺频发引发炒作，市场需要抛储和增发进口配额来缓解库存短缺担忧，抛储及进口配额政策也在预期内出台。需要注意的是，实际使用新增进口配额棉花需要时间较长，预计从政策发布到最终使用需要3个月以上，未必能够及时满足市场对于进口棉的需求，关注后续进口配额实际下发时间。此外，新疆地区高温天气同样引发关注，目前来看，影响相对有限，但资金炒作不断，助推棉价震荡上行。整体来看，虽然抛储及进口配额增加棉花供应量，理论上令棉价承压，但郑棉价格小幅回调后便企稳回升，天气、减产、抢收等诸多因素均对郑棉价格形成较强支撑，下周一开始抛储，关注每日抛储量及具体成交情况，预计短期郑棉价格仍以区间震荡为主，中长期郑棉价格上方仍有一定空间。 关注：抛储量及成交情况，进口配额发放，天气。 1.1价格：7月美联储如期加息25BP，预计本轮加息周期结束 资料来源：Ifind,光大期货研究所 7月美联储如期加息25BP，符合市场预期，预计本周加息周期结束。美元指数波动较大，月内曾跌破100点整数关口，月末持续回弹，较月初环比下降1.18%至101.7。 1.2价格：内外棉价走势均偏强，美棉涨幅大于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止7月28日，郑棉主力合约价格较6月末上涨580元/吨，涨幅为3.48%，报收17240元/吨。ICE美棉主力合约价格较6月末上涨3.83美分/磅，涨幅为4.76%，报收84.25美分/磅。 1.3价格：棉花现货价格涨幅较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止7月28日，中国棉花价格指数为18017元/吨，较6月末上涨713元/吨，涨幅为4.12%。 1.4价格：棉花主力合约基差宽幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止7月28日，我国棉花主力合约基差为777元/吨，较6月末上涨133元/吨。 1.5价格：9-1价差振幅较大，月末再度转换为contango结构 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止7月28日，郑棉9-1合约价差为-175元/吨，较6月末下降195元/吨。 1.6价格：内外棉价差高位回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止7月28日，1%关税配额下棉花内外价差为1042元/吨，较6月末下降608元/吨。 1.7价格：棉纱价格跟涨乏力 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 ·截止7月28日，棉纱主力合约价格较6月末下跌75元/吨，跌幅为0.32%，报收23315元/吨。·纯棉普梳纱32支纱线价格指数较6月末上涨160元/吨，涨幅为0.67%，报收24090元/吨。 1.8价格：棉纱基差V型反弹，仍持续倒挂 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止7月28日，棉纱主力合约基差为775元/吨，较6月末上涨235元/吨。 全球棉花主产国供需平衡表 据USDA7月供需报告，全球棉花总产量环比基本基本持平，总消费量环比下调0.47%至2535.4万吨，全球棉花进口量环比下调0.57%至946.9万吨。由于本年度全球棉花结转库存调增，2023/24年度全球棉花期末库存也相应调增。 2023/24年度，全球棉花供需基本平衡，较上年度全球棉花供大于求现状有较大改善。 美国棉花出口量环比调减，期末库存消费调增。 中国2022/23年度进口量大幅调减至138.3万吨。2023/24年度进口量环比小幅调增，消费量小幅调减。 印度棉花结转库存调增，2023/24期末库存环比增加。 巴西2022/23年度棉花产量达到历史峰值，预计2023/24年度仍然丰产，出口量环比调增。 澳大利亚2022/23年度棉花产量同样达到历史峰值，新年度棉花产量环比调减，但仍然较高，出口量预期值较上月高位小幅调减。 土耳其2022/23年度棉花播种面积较多，产量远超历史峰值，新年度棉花产量回归至正常水平。 巴基斯坦2023/24年度棉花产量回归至正常水平，较上月环比调增，进口量环比调减，国内消费量小幅增加。 2.1供应：美棉主产区德州干旱面积占比逐渐增加 资料来源：美国干旱监测中心,光大期货研究所 资料来源：美国干旱监测中心，光大期货研究所 截止7月25日，美国干旱面积占比为50.38%，月环比下降3.1个百分点，德克萨斯州干旱面积占比为78.33%，月环比上涨9.04个百分点。 2.2供应：美国南部地区气温偏高，降雨偏少，德州仍较为干旱 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：美棉现蕾进度同比基本持平，优良率环比小幅下降 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 截止7月24日，现蕾率为78%，慢于往年同期下降1个百分点。截至7月24日，美棉优良率为46%，较上月末环比下降两个百分点，较去年同期上涨12个百分点。 2.4供应：USDA7月报预计我国棉花产量环比持平，仍为587.9万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：中国棉花网,光大期货研究所 USDA7月报预计，2023/24年度，中国棉花产量为587.9万吨，同比下降80.6万吨，降幅为12.1%。国家棉花市场监测系统6月末调查报告显示，预计2023年我国棉花实播面积同比下降10.3%，降幅较播种初期预期种植面积稍低，2023年新棉产量预期为581.3万吨，同比下降13.5%。 2.5供应：抛储政策落地，7月31日开始抛储，数量依据市场情况决定 2.6供应：收/抛储时期，棉价涨跌情况与理论预期相悖 通常情况下认为，抛储会增加市场供应量从而导致棉花价格下跌，但据历史统计来看，2010年至今抛储11次，其中郑棉期货及现货价格均上涨6次，下跌5次，上涨次数反而多于下跌次数。收储阶段，棉花期货及现货价格下跌次数也大于上涨次数，现货下跌次数更多。说明抛储与收储阶段，棉花价格的涨跌与否，并不是如理论般简单，造成现实与预期相悖的原因可能有以下几点： ①收储或抛储对棉价的影响，在预期阶段就已经兑现，因此等到具体政策实施阶段，若政策较预期没有较大变动，则利多/利空出尽，棉价向相反方向调整。 ②当国家出台收/抛储政策时，表明当前市场供需出现一定矛盾，此时，收/抛储不一定能够完全解决当下供需存在的矛盾，或者，解决矛盾需要更长的时间，因此表现为，收/抛储阶段，棉价走势与理论预期相悖。 资料来源：公开资料统计,光大期货研究所 2.7供应：新疆地区高温，市场对新棉产量担忧再起 资料来源：中央气象台,光大期货研究所 当前大部分地区棉花处于开花盛期，需水较多，新疆地区持续高温，需注意水肥配比使用。 3.1需求：全球棉花消费预期环比下调 资料来源：USDA,光大期货研究所 注：自2023年5月，消费量预测值为针对2023/24年度预测值。USDA7月报告预计2023/24年度全球棉花消费量预期值为2535.4万吨，环比下调12万吨，降幅为0.47%。 3.2需求：美国服装及服装配饰零售额同比上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 6月美国及美国服装配饰零售额258.76亿美元，环比上涨0.6%，同比上涨0.7%。 3.3需求：6月我国服装类纺织品零售额同比涨幅收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-6月，我国服装类纺织品累计零售额6834.3亿元，累计同比上涨12.8%。其中6月零售额为1238.3亿元，同比上涨6.9%，上月涨幅为17.6%，涨幅较上月环比收窄。服装类纺织品内销同比涨幅高于社零平均涨幅，6月社零平均涨幅为3.1%。 3.4需求：纺纱厂纺纱利润降低，开机率持续下滑 资料来源：mysteel,光大期货研究所 资料来源：我的农产品网,光大期货研究所 截止7月28日，我国农产品网数据显示，纺纱厂纺纱利润为-58.1元/吨，较6月末下降471.9元/吨，纺纱利润持续下降，导致纺纱厂开机率随之降低。截止7月28日，纺纱厂开机率为76.9%，月环比下降5个百分点。 3.5需求：6月纱、布产量当月值低位回弹 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 6月我国布产量当月值28.65亿米，环比上涨1.25亿米，涨幅为4.57%；纱产量当月值199.77万吨，环比上涨5.6万吨，涨幅为2.88%。虽然纱、布产量当月值均环比上涨，表明棉花需求较好，但终端需求改善力度不明显，纱、布等成品有累计迹象。 3.6需求：7月纺织企业纱产销率环比降幅较大，库存逐渐累积 4.1进出口：2023/24年度全球棉花进出口量预计值环比下调 资料来源：USDA,光大期货研究所 注：自2023年5月，进出口预测值为针对2023/24年度预测值。USDA7月报告预计2023/23年度全球棉花进口量为946.9万吨，环比下调5.4万吨，降幅为0.57%。 4.2进出口：本年度美棉出口装运或将不及预期 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截至7月20日，美国陆地棉出口净签约量当周值-0.4万吨，美国棉花年度即将结束，市场开始转向下年度签约所致。美棉出口装运量当周值为4.5万吨，环比上周下降0.8万吨。 2022/23年度，美国陆地棉出口装运258万吨，皮马棉出口装运7万吨，合计装运量265万吨，此前USDA预计2022/23年度美棉装运280.9万吨，7月20日离2022/23年度年度结束仅有10天，本年度美棉出口量或将不及预期。 4.3进出口：我国棉花进口量持续低位 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：我国棉纱进口量当月值环比上涨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.5进出口：纺织品及服装出口仍然受阻 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-6月，我国纺织品及服装出口累计值676.97亿美元，同比下跌10.9%，6月纺织品及服装出口当月值115.67亿美元，同比下降14.34%。 4.6进出口：进口棉价格指数大幅上涨 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至7月28日，1%关税下进口棉价格指数为16975元/吨，较6月末上涨1321元/吨，涨幅为8.44%。截至7月28日，滑准税下进口棉价格指数为17114元/吨，较6月末上涨1308元/吨，涨幅为8.28%。 5.1库存