23H1业绩符合预期，资本市场拐点叠加AI产业趋势下长期受益

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2023年07月31日 同花顺（300033.SZ） 23H1业绩符合预期，资本市场拐点叠加AI产业趋势下长期受益 事件：7月28日，公司发布半年度报告，实现营业总收入14.7亿元，同比增加 5.83%；实现归属上市公司股东的净利润4.59亿元，同比减少5.29%，业绩符合预期。 营收保持平稳，归母净利暂时压制。1）2023H1公司实现营业总收入14.7亿元，同比增加5.83%；实现归属上市公司股东的净利润4.59亿元，同比减少5.29%，营业总收入保持平稳，归属于上市公司股东的净利润较去年同期呈现一定程度的下降，主要原因为公司继续加大研发投入，开展人工智能大模型成本有所增加。2）分业务来看，软件销售及维护业务营收1.11亿元，yoy+21.9%；基金代销业务营收达1.77亿元，yoy+0.4%；增值电信业务营收达8.6亿元，yoy+7.9%，主要是公司进一步加大投入提升数据质量和大模型应用建设，相应的信息数据采购费用增加，数据录入、数据标注等相关人员增加所致；广告及互联网推广服务营收为3.2亿元，yoy-1.0%，主要是为了加强互联网推广业务运营审核力度，相应审核、运维、客服等相关人员增加所致。 毛利率整体稳定，研发投入持续加强、夯实技术壁垒。1）2023年上半年毛利率为86.0%，较上年同期下降1.5pct，主要系大模型应用建设费用，以及营销力度增加所致。2）2023年上半年实现销售费用率15.2%，同比+3.3pct，主要系加大营销力度，人员费用、宣传推广费等增加所致；管理费用率6.9%，同比+0.9pct；研发费用率38.3%，同比+0.9pct。 Beta属性助推长期发展，市场ALPHA长期趋势下持续受益。1）ALPHA：2023年7月24日至25日，证监会召开2023年系统年中工作座谈会，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。2）Beta：虽然通用大模型存在广泛应用，但特定领域垂类大模型仍有不可替代性。为应对金融名词解读、市场情绪理解等问题，金融专用LLM应运而生。具备海量金融垂类数据，致力AI技术研发+落地的领军企业优势将进一步强化。截止至2023年半年报，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,469万人，每周活跃用户数约为1,957万人。同花顺基于AI、大数据技术，投资机器人软件产品，种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，快速实现流量变现，有望加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现，“金融大师”、“财富先锋”等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应，有望长期受益。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为43.02、50.61及58.76亿元，归母净利润分别为20.58、24.82及30.15亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气财务指标。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,510 3,559 4,302 5,061 5,876 增长率yoy（%） 23.4 1.4 20.9 17.6 16.1 归母净利润（百万元） 1,911 1,691 2,058 2,482 3,015 增长率yoy（%） 10.9 -11.5 21.7 20.6 21.5 EPS最新摊薄（元/股） 3.56 3.15 3.83 4.62 5.61 净资产收益率（%） 29.5 23.3 25.9 25.9 25.9 P/E（倍） 54.0 61.1 50.2 41.6 34.3 P/B（倍） 15.9 14.3 13.0 10.8 8.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年7月28日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 软件开发 前次评级 买入 7月28日收盘价(元) 192.10 总市值(百万元) 103,272.96 总股本(百万股) 537.60 其中自由流通股(%) 50.51 30日日均成交量(百万股) 8.83 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《同花顺（300033.SZ）：年报业绩符合预期，资本市场发展趋势下持续受益》2023-03-01 2、《同花顺（300033.SZ）：22H1业绩符合预期，长期受益于资本市场发展大趋势》2022-08-27 -32%0%32%64%96%128%160%192%2022-082022-112023-032023-07同花顺沪深300 2023年07月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7356 7616 8355 9757 11698 营业收入 3510 3559 4302 5061 5876 现金 7275 7538 8246 9650 11558 营业成本 301 370 365 434 437 应收票据及应收账款 41 38 57 54 75 营业税金及附加 27 47 48 52 63 其他应收款 29 30 42 43 56 营业费用 337 368 398 425 451 预付账款 0 1 1 1 1 管理费用 146 161 174 184 191 存货 0 0 0 0 0 研发费用 828 1067 1260 1461 1666 其他流动资产 11 9 9 9 9 财务费用 -173 -184 -181 -198 -218 非流动资产 1145 1412 1598 1774 1953 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2 2 3 3 3 其他收益 53 110 0 0 0 固定资产 406 701 868 1005 1123 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 355 347 394 450 518 投资净收益 0 0 7 6 3 其他非流动资产 382 362 334 316 309 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8501 9028 9953 11531 13651 营业利润 2096 1841 2246 2708 3290 流动负债 1955 1682 1893 1842 1901 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 7 1 2 3 3 应付票据及应付账款 79 110 77 146 78 利润总额 2089 1842 2245 2706 3288 其他流动负债 1876 1572 1817 1697 1822 所得税 178 151 187 223 273 非流动负债 69 101 101 101 101 净利润 1911 1691 2058 2482 3015 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 69 101 101 101 101 归属母公司净利润 1911 1691 2058 2482 3015 负债合计 2025 1782 1994 1943 2001 EBITDA 1921 1669 2076 2522 3071 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 3.56 3.15 3.83 4.62 5.61 股本 538 538 538 538 538 资本公积 357 357 357 357 357 主要财务比率 留存收益 5612 6336 7055 7743 8688 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 6477 7245 7959 9588 11650 成长能力 负债和股东权益 8501 9028 9953 11531 13651 营业收入(%) 23.4 1.4 20.9 17.6 16.1 营业利润(%) 15.5 -12.1 22.0 20.5 21.5 归属于母公司净利润(%) 10.9 -11.5 21.7 20.6 21.5 获利能力 毛利率(%) 91.4 89.6 91.5 91.4 92.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 54.5 47.5 47.8 49.0 51.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 29.5 23.3 25.9 25.9 25.9 经营活动现金流 2128 1750 2119 2314 2920 ROIC(%) 26.2 20.2 22.8 23.1 23.2 净利润 1911 1691 2058 2482 3015 偿债能力 折旧摊销 50 53 67 85 102 资产负债率(%) 23.8 19.7 20.0 16.8 14.7 财务费用 -173 -184 -181 -198 -218 净负债比率(%) -111.3 -102.7 -102.4 -99.6 -98.4 投资损失 0 0 -7 -6 -3 流动比率 3.8 4.5 4.4 5.3 6.2 营运资金变动 166 12 182 -50 25 速动比率 3.8 4.5 4.4 5.3 6.1 其他经营现金流 174 178 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -236 -290 -247 -255 -277 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 236 282 186 176 179 应收账款周转率 83.2 90.8 90.8 90.8 90.8 长期投资 0 -9 0 0 0 应付账款周转率 4.9 3.9 3.9 3.9 3.9 其他投资现金流 0 -17 -61 -79 -99 每股指标（元） 筹资活动现金流 -646 -969 -1164 -656 -734 每股收益(最新摊薄) 3.56 3.15 3.83 4.62 5.61 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.96 3.25 3.94 4.30 5.43 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.05 13.48 14.80 17.83 21.67 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 54.0 61.1 50.2 41.6 34.3 其他筹资现金流 -646 -969 -1164 -656 -734 P/B 15.9 14.3 13.0 10.8 8.9 现金净增加额 1233 544 708 1403 1909 EV/EBITDA 50.0 57.4 45.8 37.2 29.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年7月28日收盘价 2023年07月31日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具