年报业绩符合预期，企业服务及信创趋势长期受益

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2020年04月26日 航天信息（600271.SH） 年报业绩符合预期，企业服务及信创趋势长期受益 事件：4月25日，公司发布2019年报，实现营业收入339.04亿，比上年增长21.35%；实现归属于母公司股东净利润14.25亿元，比上年下滑11.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.78亿元，比上年下滑44.94%。符合市场预期。 系统集成和渠道销售拉动收入增长，核心税控业务影响盈利情况。1）2019年营业收入339.04亿，同比增长21.35%，整体毛利率15.86%，较上年同期下降4.57个百分点。本期增值税防伪税控系统及相关设备业务收入为54.06亿元、同比下滑2.69%，而系统集成收入为97.80亿元、同比增长34.78%，渠道销售收入为163.22亿元、同比增长29.56%，后两项业务带动收入端增长，但防伪税控业务下滑拉低整体毛利率。2）核心金税业务收入54.06亿元、同比下滑2.69%，毛利率为52.53%，从而影响整体毛利润情况。为确保2019年4月1日减费降税政策落地，公司高效完成增值税改革税控服务升级保障工作，税控系统升级和相关服务工作对涉税业务收入产生一定影响。全年公司销售金税盘产品超过350万套，累计企业用户超过1700万户。51发票平台实施“51云税”中台战略，已上线企业超过340万户。全年电子发票用户新增超过120万户，51发票平台的用户规模和开票量位于市场前列。税务终端产品销售规模超过2万台，市场占有率第一，智能微厅已投放市场试点30余套。税务Ukey产品第一批通过符合性测试，第一家实现批量供货，6款UKey产品全部入围总局名单，市场占有率全国第一。3）2019年网络软件与系统集成业务收入97.80亿元、同比增长34.78%，毛利率为15.90%。公司利用在系统集成行业多年的客户、技术和声誉积累，收入有所增长，但由于系统集成行业市场竞争激烈，毛利率下降3.05个百分点。4）2019年渠道销售收入163.22亿元，同比增长29.56%，由于渠道销售业务市场竞争激烈，毛利率较上年同期下降1.74个百分点。5）公司2017年认购的中油资本股票，根据2019年12月31日中油资本收盘价12.17元/股，确认公允价值变动收益为4.46亿元，为主要非经常性损益项目。 构建企业财税金融服务平台，金融助贷业务稳健增长。公司着力打造基于互联网的企业财税金融服务平台，推出了包括云代账、云记账、极速开票、诺通付、诺言、电子合同以及信贷、保险、理财等金融综合服务系列产品。2019年引进多家商业银行的贷款新产品，授信额超过百万的微众银行企业贷也已在15个城市开展试点工作。全年新增云代账户数超过36万户，财税服务平台月均独立用户访问数(UV)近400万户。全年新增上线信贷、理财和保险等不同形态的金融服务产品，全体系信贷服务业务累计放款额近250亿元。 费用整体增速平稳。本期销售费用为8.52亿元、同比增长20.38%，管理费用为11.30亿元、同比增长20.86%，研发费用为7.89亿元、同比增长26.68%，财务费用为0.81亿元、同比增长201.88%。 信创大趋势下，系统集成、产品和咨询业务有望加速推进。2019年公司入选“国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业”。截止2019年底，公司已累计中标65个信创试点项目，中标率稳居行业第一，安徽、贵州、广东等一批示范工程完成验收。已获得39家部委、26个省市自治区的信创设计咨询业务，咨询方案投资预算规模约占整体信创产业总体规模的三分之一。2019年，交换及信任产品成功落地8个省份市场（四川、江苏、河北、重庆、天津、甘肃、湖南、广东），地方省市累计占有率超过70%；拓展了国资委、最高检、最高法等16个中央部委，部委累计占有率超过50%。另外，公司也与华为、阿里、飞腾等多家核心软硬件厂商开展积极合作。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年财报，预计2020-2022年营业收入分别为388.57亿、443.88亿和502.35亿，预计2020-2022年归属上市公司股东的净利润分别为13.71亿、15.37亿和17.76亿。维持“买入”评级。 风险提示：税控行业性降价影响相关企业当期利润；业务推进不达预期；宏观经济风险；预测假设与实际情况有差异的风险。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 27940 33,904 38,857 44,388 50,235 增长率yoy（%） -6.1 21.3 14.6 14.2 13.2 归母净利润（百万元） 1618.0 1,425 1,371 1,537 1,776 增长率yoy（%） 3.9 -11.9 -3.8 12.1 15.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.9 0.8 0.7 0.8 1.0 净资产收益率（%） 20.4 16.8 14.2 14.2 14.6 P/E（倍） 22.0 25.0 26.0 23.2 20.1 P/B（倍） 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 最新收盘价 19.13 总市值(百万元) 35,630.18 总股本(百万股) 1,862.53 其中自由流通股(%) 99.48 30日日均成交量(百万股) 9.17 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《航天信息（600271.SH）：业绩受业务结构调整影响，增值业务预计下半年推进加速》2019-08-28 2、《航天信息（600271.SH）：业绩受短期因素影响，预计Q2税控、新业务开始发力》2019-04-27 3、《航天信息（600271.SH）：税控、金融和会员业务快速推进，扣非净利润增长超预期》2019-03-29 -34%-27%-21%-14%-7%0%7%14%2019-042019-082019-122020-04航天信息 沪深300 2020年04月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 16144 17378 19715 21657 23931 营业收入 27940 33904 38857 44388 50235 现金 9694 9347 11319 12008 13831 营业成本 22235 28528 32828 37457 42234 应收账款 1687 2232 2260 2872 2936 营业税金及附加 106 101 128 146 168 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 708 852 1016 1198 1402 预付账款 708 1076 968 1367 1276 管理费用 1008 1130 2323 2757 3222 存货 1093 856 1387 1172 1714 财务费用 27 81 -85 -111 -136 其他流动资产 2962 3866 3781 4238 4174 资产减值损失 71 -249 -6 -24 -69 非流动资产 5319 5751 6014 6324 6591 公允价值变动收益 -348 446 48 57 69 长期投资 188 231 280 330 380 投资净收益 309 99 117 143 167 固定投资 1219 1255 1357 1455 1539 营业利润 3400 2923 2819 3164 3650 无形资产 1277 1702 1808 1942 2066 营业外收入 8 86 86 86 86 其他非流动资产 2635 2562 2569 2596 2606 营业外支出 56 25 24 29 34 资产总计 21463 23129 25729 27981 30521 利润总额 3352 2984 2881 3221 3703 流动负债 5525 6285 7345 7999 8620 所得税 579 570 558 617 694 短期借款 0 780 780 780 780 净利润 2772 2415 2323 2604 3009 应付账款 1554 2053 2098 2639 2702 少数股东收益 1154 990 952 1067 1233 其他流动负债 3971 3452 4467 4580 5139 归属母公司净利润 1618 1425 1371 1537 1776 非流动负债 2326 2438 2085 1702 1275 EBITDA 3477 3261 3047 3360 3852 长期借款 2270 2360 2006 1624 1196 EPS（元/股） 0.87 0.77 0.74 0.83 0.95 其他非流动负债 56 79 79 79 79 负债合计 7851 8723 9430 9701 9895 主要财务比率 少数股东权益 2497 2484 3436 4503 5737 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 1863 1863 1863 1863 1863 成长能力 资本公积 401 402 402 402 402 营业收入（%） -6.1 21.3 14.6 14.2 13.2 留存收益 8615 9220 10845 12666 14771 营业利润（%） 11.7 -14.0 -3.6 12.3 15.4 归属母公司股东收益 11115 11921 12864 13777 14889 归属母公司净利润（%） 3.9 -11.9 -3.8 12.1 15.6 负债和股东权益 21463 23129 25729 27981 30521 盈利能力 毛利率（%） 20.4 15.9 15.5 15.6 15.9 现金流表（百万元） 净利率（%） 5.8 4.2 3.5 3.5 3.5 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 20.4 16.8 14.2 14.2 14.6 经营活动现金流 1990 1499 2621 2044 3226 ROIC 19.8 15.6 13.4 14.4 15.9 净利润 2772 2415 2323 2604 3009 偿债能力 折旧摊销 267 354 356 381 442 资产负债率（%） 36.6 37.7 36.6 34.7 32.4 财务费用 27 81 -85 -111 -136 净负债比率（%） -54.5 -43.1 -49.3 -49.6 -54.8 投资损失 -309 -99 -117 -143 -167 流动比率 2.9 2.8 2.7 2.7 2.8 营运资金变动 -1187 -1309 193 -629 146 速动比率 2.7 2.6 2.5 2.6 2.6 其他经营现金流 420 58 -48 -57 -69 营运能力 投资活动现金流 -929 -1045 -455 -490 -473 总资产周转率 1.4 1.5