请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2020年04月22日 卓易信息（688258.SH） 年报业绩符合预期，信创趋势下底层IT核心受益者 事件：公司发布2019年报，实现营业收入21,283.36万元，同比增长21.14%，实现归属于上市公司股东的净利润4,107.49万元，同比下降20.36%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,424.94万元，同比增长4.22%。同时还发布2020年一季度报告，实现营业收入2865.65万元，同比增长26.66%，实现归属于上市公司股东的净利润921.57万元，同比增长45.36%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润523.75万元，同比下降16.08%。符合市场预期。 核心固件业务获客户突破实现高增，利润下滑主要由研发高投入和激励费用。1）本期营业收入21,283.36万元，同比增长21.14%。主要由云计算设备核心固件业务带动，实现收入6,068.31万元，同比增加54.88%，业务毛利率为61.15%，较去年减少1.81个百分点。2019年公司成为英特尔全球技术服务商，是继AMI、Insyde后的第三家固件厂商。并且与天津联想智慧科技有限公司、联想长风科技（北京）有限公司签订BIOS软件合同。因此，2019年从英特尔和联想获得的订单大幅增加。信创产业趋势下，预计未来该业务收入仍将快速增长且毛利率稳定。2）云服务业务实现收入14,906.22万元，较上年同期增加12.96%，增速较为平稳，业务毛利率为46.95%，较去年增加1.93个百分点。2019年该业务中标金额、客户区域和领域均有所增加。公司通过招投标获得宜兴市地表水水环境质量自动监测服务项目，合同金额达1.12亿元。并且，公司与南京江北新区大数据管理中心合作南京江北新区园企通系统及数据服务项目。另外，政府及事业单位、电信运营商和企业等已有客户。3）本期归属于上市公司股东的净利润4,107.49万元，较去年下降20.36%，主要因加大了研发投入和实施员工激励计划产生股份支付费用以及获得的政府补助减少。 现金流大幅改善，研发高投入、团队实力快速增长。1）本期经营活动现金流为5363.24万元，同比增长106.45%，改善幅度较大。本期销售费用为433.30万元，同比增长27.79%，增速平稳。管理费用为2637.15万元，同比增长127.67%，主要由人才引进。2）本期研发费用为3106.74万元，同比增长52.33%，占收入比重为14.60%。研发人员数量361人，同比增长49.79%，占比81.49%。公司核心技术人员有过英特尔、IBM、华为、Phoenix等行业巨头的从业经历。本期新获得专利2项，软件著作权30项，另有 38项实审中专利。 稀缺的自主BIOS系统供应商，信创产业趋势下有望加速成长。1）公司是中国大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商。公司目前是英特尔全球技术服务商，持续为英特尔、华为、联想等客户提供技术服务，并陆续承担了华为海思ARM和X86服务器芯片、上海澜起的“津逮”平台、海光“禅定”芯片的BIOS和BMC固件开发工作。2）信创政策支持加快产业化进程。BIOS、BMC固件作为计算设备连接CPU和操作系统的桥梁，具备有效降低信息安全风险的能力。并且，国产芯片计算设备产业的发展推动国产BIOS固件的需求。BIOS产品对技术水平与人才资质要求极高，公司在国产BIOS固件和BMC固件市场上，具备多架构开发能力、稀缺性较强，信创产业趋势下有望加速成长。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年报，调整盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为3.21亿、4.41亿和5.78亿（2020-2021年之前为3.42亿和4.80亿），预计2020-2022年归母净利润分别为0.89亿、1.37亿和1.96亿（2020-2021年之前为1.29亿和2.11亿）。维持“买入”评级。 风险提示：财政支出不达预期；产品定价体系不稳定；核心客户市占率不及预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 176 213 321 441 578 增长率yoy（%） 15.3 21.1 51.1 37.3 31.0 归母净利润（百万元） 52 41 89 137 196 增长率yoy（%） 56.0 -20.4 117.1 54.0 42.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.59 0.47 1.03 1.58 2.26 净资产收益率（%） 17.5 4.8 9.4 12.7 15.3 P/E（倍） 136.7 171.7 79.1 51.4 36.0 P/B（倍） 24.0 8.2 7.5 6.5 5.5 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 最新收盘价 84.64 总市值(百万元) 7,360.01 总股本(百万股) 86.96 其中自由流通股(%) 22.75 30日日均成交量(百万股) 1.04 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《卓易信息（688258.SH）：BIOS基础系统安可领军》2019-12-10 -27%0%27%55%82%110%137%164%2019-122020-04卓易信息 沪深300 2020年04月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 256 841 933 1,059 1,303 营业收入 176 213 321 441 578 现金 57 307 259 337 414 营业成本 89 104 145 186 232 应收账款 125 168 275 334 464 营业税金及附加 2 2 3 5 6 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 3 4 5 6 7 预付账款 9 7 17 15 27 管理费用 12 26 79 104 130 存货 16 13 27 24 40 财务费用 -1 1 -7 -7 -7 其他流动资产 49 346 354 349 358 资产减值损失 -5 0 0 0 0 非流动资产 103 103 101 130 155 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 长期投资 0 4 8 12 16 投资净收益 1 0 0 0 0 固定投资 58 56 49 75 96 营业利润 56 44 96 148 211 无形资产 1 2 2 2 2 营业外收入 0 0 0 0 0 其他非流动资产 43 41 41 41 41 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 358 944 1,034 1,190 1,458 利润总额 56 44 96 147 211 流动负债 56 78 78 97 169 所得税 4 3 7 10 14 短期借款 30 30 30 30 99 净利润 52 41 89 137 196 应付账款 10 29 25 44 42 少数股东收益 0 0 0 0 0 其他流动负债 16 19 23 23 28 归属母公司净利润 52 41 89 137 196 非流动负债 9 10 10 10 10 EBITDA 66 48 97 150 217 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.59 0.47 1.03 1.58 2.26 其他非流动负债 9 10 10 10 10 负债合计 64 88 89 108 180 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 0 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 65 87 87 87 87 成长能力 资本公积 61 560 560 560 560 营业收入（%） 15.3 21.1 51.1 37.3 31.0 留存收益 168 209 298 435 631 营业利润（%） 48.4 -20.7 115.8 54.0 42.8 归属母公司股东收益 294 856 945 1,082 1,278 归属母公司净利润（%） 56.0 -20.4 117.1 54.0 42.8 负债和股东权益 358 944 1,034 1,190 1,458 盈利能力 毛利率（%） 49.2 51.3 54.9 57.8 59.9 现金流表（百万元） 净利率（%） 29.4 19.3 27.7 31.1 33.9 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 17.5 4.8 9.4 12.7 15.3 经营活动净现金流 26 54 -49 110 39 ROIC（%） 15.5 3.8 8.4 11.6 13.6 净利润 52 41 89 137 196 偿债能力 折旧摊销 10 12 8 10 14 资产负债率（%） 17.9 9.3 8.6 9.0 12.3 财务费用 -1 1 -7 -7 -7 净负债比率（%） -9.2 -32.3 -24.3 -28.4 -24.6 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 4.6 10.8 11.9 10.9 7.7 营运资金变动 -40 -15 -139 -30 -163 速动比率 4.3 10.7 11.6 10.6 7.5 其他经营现金流 7 15 0 0 0 营运能力 投资活动净现金流 -22 -321 -5 -39 -38 总资产周转率 0.53 0.33 0.33 0.40 0.44 资本支出 11 8 -6 26 21 应收账款周转率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 长期投资 -12 -314 -4 -4 -4 应付账款周转率 8.0 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 -24 -627 -15 -17 -22 每股指标（元/股） 筹资活动净现金流 8 520 7 7 7 每股收益（最新摊薄） 0.59 0.47 1.03 1.58 2.26 短期借款 10 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.14 0.82 -0.57 1.26 0.45 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.38 9.84 10.87 12.45 14.70 普通股增加 0 22 0 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 0 499 0 0 0 P/E 136.7 171.7 79.1 51.4 36.0 其他筹资现金流 -2 -1 7 7 7 P/B 24.0 8.2 7.5 6.5 5.5 现金净增加额 12 252 -47 77 8 EV/EBITDA 106.5 133.5 67.2 42.8 29.5 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2020年04月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公