晨会纪要

重点推荐 ➢1.信心提振，预期转好——8月投资策略及金股组合 ➢2.美国计算实际利率转正，未来继续大超预期可能性下降——宏观周报（20230723-20230730） 财经要闻 ➢1.WTI原油上周继续震荡上行，于周五收于80.58美元/桶，周平均价涨幅5.25%；截至2023年7月21日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比增长10万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率93.4%；国家能源局预计2023年我国天然气年消费同比增长5.5%-7%；美国成品油利润率上升支撑出口量抬升。 ➢2.国家发展改革委召开2023年上半年发展改革形势通报会，贯彻落实党中央、国务院的重要决策部署，安排下半年发展改革重点工作。会议指出，下一步工作中，政策研究要坚持“宏观着眼、微观着手”，深入研究提出有针对性的政策举措；规划计划要整体性谋划、分阶段推进、常态化评估；投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备；经济体制改革要突出“牵一发而动全身”的改革、突出基层首创精神、突出重大改革措施落地见效。 ➢3.日本央行放松对收益率曲线的控制。日本央行在其政策声明中表示，将继续允许10年期日本国债收益率在其0%目标上下0.5个百分点的范围内波动，但将通过固定利率操作以1%的价格购买10年期日本国债。这有效地将其容忍度进一步扩大了50个基点。 正文目录 1.1.信心提振，预期转好——8月投资策略及金股组合......................................31.2.美 国 计 算 实 际 利 率 转 正 ， 未 来 继 续 大 超 预 期 可 能 性 下 降——宏 观 周 报（20230723-20230730）...................................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.信心提振，预期转好——8月投资策略及金股组合 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 市场回顾。7月政治局会议定调后，提振市场预期，风险偏好明显回升。顺周期板块表现较好，非银金融、房地产、钢铁、有色表现突出，消费板块中食品饮料表现优异。 政治局会议首提活跃资本市场，提振投资者信心。预计后续政策上将陆续出台，同时股市财富效应增加也将提升信心，促进消费需求回升。除此之外，适时调整优化房地产政策，超大城市城中村改造政策呼之欲出，更多增量政策可能已在路上，悲观预期或将明显修复。 预期转好，资本流动角度利好权益。5月以来人民币汇率持续贬值，与A股震荡下行具有较高相关性。央行调升跨境融资宏观审慎调节参数，稳汇率工具箱打开，结合国内经济预期的回升，美国加息周期基准情形下或已结束，人民币汇率有望企稳。7月28日当周，北向资金净买入345亿元，为年内第三高。 PPI或将见底，企业利润增速延续回升。PPI相对领先库存，7月PPI可能会见底回升，结合历史规律，年内有望由去库转补库。而中游周期上已领先，下游受商品价格低位影响，成本压力明显减轻，利润增速有望回升。 配置主线。1.政策推动下经济预期回升，看好顺周期板块。2.业绩有弹性，中报有望超预期的板块，如中游高端制造、消费、医药。3.估值水平较低，行业周期底部的板块，如石油石化。 风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。 1.2.美国计算实际利率转正，未来继续大超预期可能性下降——宏观周报（20230723-20230730） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：美国二季度经济增速大超市场预期，市场对美国经济信心又有增加。我们采用名义美债收益率减通胀来反映目前的实际利率水平，根据计算而来的实际利率6月份刚刚转为正值，此前一直处于历史超低水平，对投资、消费等仍有很强的促进作用，是美国经济超预期的一个重要原因。未来，经计算的实际利率可能会逐步上行，对经济促进作用会减弱，甚至起到抑制作用，美国经济超预期的可能性估计会逐步下降。 美国经济再超市场预期。美国2023年二季度GDP环比折年率季调后初值2.4%，超市场预期，前值2%，预期1.8%。此前，虽然一季度GDP环比折年率初值为1.1%，修正后的终值上调为2.0%，上修幅度大超市场预期，预期1.4%。至此，美国经济在2022年一、二季度连续两个季度环比负增长后，GDP环比折年率已连续四个季度维持在2%以上。从2023年二季度美国经济来看，居民消费和私人部门投资分别拉动GDP增长1.12%、0.97%，政府支出拉动GDP增长0.45%，净出口拖累GDP增速0.12%。服务消费具有韧性，是二季度增长的主要动力。 我们计算出的实际利率处于低位。若以十年期国债收益率减CPI测算实际利率，尽管美联储自2022年3月起开始快速加息，当时计算出的实际利率为-6.37%，是历史极低值；2023年1月为-2.87%，5月份为-0.43%，6月份为0.75%，刚刚转正。历史上，2008年7月低点为-1.59%，2011年9月低点为-1.92%；2009年7月高点为5.18%，2015年6月为2.26%。2023年一季度以及二季度计算的美国实际利率仍处于相对低位，对投资、消费仍然是促进作用。未来如果通胀下行，名义利率保持相对稳定，则利率对投资、消费等的促进作用可能会减小，甚至起到抑制作用。因此，我们预计未来美国经济超预期的可能性会下降。金融条件并未恶化，芝加哥联储全国金融状况指数2023年6月为-0.27，已连续4个月下行，1980年以来的分位数水平在62.8%，当前来看金融条件并未因为较快的加息，以及较高的名义利率而恶化。 美国就业韧性或将面临拐点。从结构上看，美国就业韧性的支持主要来自服务业，计算机和数学等行业近几个月就业人员已出现负增长。但数据显示服务业招聘需求也已开始下降，这可能预示着职位空缺率会加速下降。从跳槽概率和接受外部职位概率等指标来看，失业率和职位空缺率的关系可能会向均值靠近，随着职位空缺率的下降，失业率的上行可能会逐步加速。 下周关注：中国7月制造业PMI；欧元区二季度GDP；美国ISM7月制造业PMI；欧美7月Markit PMI终值；美国7月非农就业。 风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。 2.财经新闻 1.WTI原油震荡上行 证券分析师：张季恺，分析师编号：S0630521110001，邮箱：zjk@longone.com.cn WTI原油上周继续震荡上行，于周五收于80.58美元/桶，周平均价涨幅5.25%；截至2023年7月21日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比增长10万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率93.4%；国家能源局预计2023年我国天然气年消费同比增长5.5%-7%；美国成品油利润率上升支撑出口量抬升。 WTI原油上周继续震荡上行，于周五收于80.58美元/桶，周平均价涨幅5.25%。截至2023年7月21日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比增长10万桶/日。截至7月28日当周，美国钻机数664台，较去年同期减少103台；其中采油钻机数529，较去年同 期减少76台，降幅继续扩大。7月21日当周，美国炼厂吞吐量为1647.8万桶/日，开工率93.4%。 根据国家能源局发布的《2023年中国天然气发展报告》，预计2023年我国天然气年消费量将达到385 Bcm至390 Bcm，同比增长5.5%-7%，扭转2022年1.2%的下降趋势。其中，城市燃气和发电将成为增长的主要驱动力，商业部门、交通和供暖需求预计将极大地促进城市燃气的需求。发电用天然气消耗量的增加将源于燃气发电厂数量的增加和夏季需求的增加。然而，工业用户的需求仍将对价格敏感，具体取决于2023年下半年天然气价格的波动。全球天然气市场预计将继续受到欧洲市场供需再平衡的影响，随着需求的增加，亚洲需求预计将稳步复苏，并逐步补充天然气库存。同时，国内天然气供应预计将增加，主要是由于国内产量增加以及中俄东线管道天然气供应增加，并且液化天然气进口将恢复增长且具有更大的灵活性，以适应国内供需的变化。 由于全球对美国汽油和柴油的需求依然强劲，截至7月21日当周，大多数美国炼油利润率有所上升。结束维护后，美国炼油厂即将达到满负荷运转，领先于全球各地炼油厂的重启。由于拉丁美洲和亚洲等其他地区的炼油厂停工预计将持续到八月份，美国炼油产品的出口需求预计将保持强劲。Kpler数据显示，截至7月24日，当月美国清洁产品出口量平均为8345万桶，即269.2万桶/日，创下2018年10月以来的最高出口量。美国大部分成品油出口源自美国墨西哥湾沿岸炼油厂。截至7月21日当周，当地WTI MEH原油裂解利润平均为18.21美元/桶，较前一周上涨2.66美元/桶。截至7月21日当周，USGC哥伦比亚卡斯蒂利亚原油焦化利润平均为12.70美元/桶，高于一周前的10.55美元/桶。 （数据来源：Wind，EIA，Platts，Oilprice，BakerHughes，OPEC） 2.国家发展改革委召开2023年上半年发展改革形势通报会 国家发展改革委召开2023年上半年发展改革形势通报会，贯彻落实党中央、国务院的重要决策部署，安排下半年发展改革重点工作。会议指出，下一步工作中，政策研究要坚持“宏观着眼、微观着手”，深入研究提出有针对性的政策举措；规划计划要整体性谋划、分阶段推进、常态化评估；投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备；经济体制改革要突出“牵一发而动全身”的改革、突出基层首创精神、突出重大改革措施落地见效。 3.日本央行放松对收益率曲线的控制 日本央行在其政策声明中表示，将继续允许10年期日本国债收益率在其0%目标上下0.5个百分点的范围内波动，但将通过固定利率操作以1%的价格购买10年期日本国债。这有效地将其容忍度进一步扩大了50个基点。 日本央行行长在声明发布后的新闻发布会上表示，淡化了放松收益率曲线控制并不代表货币政策从鸽派转向中性，持续稳定实现2%的物价稳定目标尚未实现，因此需要耐心地继续实施宽松的货币政策。 日央行政策调整主要是为了预防通胀超预期升温。2022年4月以来，日本核心CPI持续高于2%。 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，分析师编号：S0630513040002，邮箱：wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数大幅收涨，已经上破长期均线重要压力位 上一交易日上证指数大幅收涨，收盘大涨59点，涨幅1.84%，收于3275点。主要指数多呈收涨，证券、银行、房地产开发等权重板块大涨居前。 上一交易日上证指数大幅上涨，收长阳线，一举上破多重重要压力位，取得技术上的重大进展。指数之前连续两个交易日在60日均线与30日均线之间多空激战，多方无力上破。在多空胶着之际，上交易日证券、银行、房地产开发等权重板块一起发力，裹挟指数快速冲关，上破60日均线、前期低点压