国内外经济预期均改善

本周美欧日三大央行密集公布货币政策，美欧还公布经济数据，海外市场强化了美欧经济软着陆的预期。 欧美央行加息幅度符合预期，但关于后续加息的表述偏鸽；本周公布的美国与欧洲经济数据均呈现通胀降温、经济韧性的特征，经济软着陆概率增大。以美国为例，鲍威尔表示不确定9月是否会加息，并认为今年美国经济不会衰退。Fed wat ch最新数据显示，8成市场参与者认为美联储9月不会加息。美国二季度GDP意外加速，显示经济强劲韧性，而服务业PMI与核心PCE的回落，则预示就业市场与通胀的降温，经济软着陆得到了数据的支撑。 央行偏鸽表态与经济软着陆概率增大，海外市场风险偏好回升，欧美股市走强，债市走弱。 美股道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数分别上涨0.7%、1.0%和2. 0%。欧洲伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨0.4%、0.6%和1.8%。海外国债收益率普遍上行。10年期美债收益率上行12.0BP至3.9 6%。10年期英债、日债、法债收益率分别上行7.5BP、7.5BP和4.1BP。 外汇方面，市场交易美国经济韧性、中国政治局会议后的政策乐观预期，以及日本调整YCC曲线这三条主线。美元、人民币与日元升值，其他货币贬值。 本周美元指数上涨0.63%，日元升值0.44%，在岸人民币升值0.51%，离岸人民币升值0.50%。澳元、欧元、瑞郎、加元等非美货币相对美元贬值。 国内方面，本周政治局会议召开，政策定调偏乐观，会议未提及“房住不炒”，并提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。市场对于政策落地、经济改善与资本市场的预期均明显好转。 本周股市明显反弹，债市有所走弱，北向资金大幅流入。本周10年期国债收益率上行4.5BP，上证指数涨3.4%，北向资金重新流入345.1亿元。 股市中，与经济基本面相关性更强的价值板块和大盘指数弹性更大，本周国证价值指数与大盘指数均上涨4.7%。行业方面，受益于地产与经济预期改善的板块上涨最明显。非银金融、地产、钢铁、建材、银行、食饮等板块涨幅领先，非银金融板块的涨幅达到了11.8%。 商品延续涨势，中国经济预期改善与欧美经济软着陆预期带动石油涨幅领先。本周南华综合指数上涨1.1%，CRB商品指数上涨1.4%。主要商品中，黄金小幅下跌（0.1%），WTI原油大涨4.6%，上海螺纹钢与LME铜分别上涨1.7%和2. 4%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：A股>商品>美股>美元>中债>美债>黄金。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、全球大类资产：国内外经济预期均改善 本周欧美日三大央行密集公布货币政策，美欧还公布了经济数据，显示美欧经济软着陆概率上升。本周市场还交易了日本央行调整收益率曲线控制（YCC）策略与靴子落地。 欧美央行加息幅度符合预期，关于后续加息的表述偏鸽；同时，本周还公布了美国与欧洲经济数据，均呈现通胀降温、经济韧性的特征，经济软着陆概率上升。 以美国为例，鲍威尔在发布会上虽然重申了2%通胀目标的重要性，但不确定9月是否会加息。最新Fed watch数据显示，8成的市场参与者认为美联储9月不会加息。此外，鲍威尔还对经济表达了更乐观的看法，认为今年衰退不会到来。 通胀降温与经济韧性源于数据的支撑。7月24日公布的美国7月Markit服务业PMI初值录得52.4，为5个月以来新低，这预示着服务业劳动力市场的降温。美国二季度GDP意外加速，同比增长2.4%，甚至高于一季度（2.0%），经济韧性主要受到消费者支出和商业投资提振；二季度核心PCE环比升3.8%，低于预期（4%），通胀加速降温。 央行偏鸽表态与经济软着陆概率增大影响下，海外市场风险偏好回升，欧美股市走强、债市走弱。 本周海外股市普遍上涨。美股道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数分别上涨0.7%、1.0%和2.0%。欧洲方面，伦敦FT100指数、 法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨0.4%、0.6%和1.8%。日本股市（日经225指数）上涨1.4%，恒生指数本周上涨4.4%。 本周海外国债收益率普遍上行。10年期美债收益率上行12.0BP至3.96%。10年期英债、日债、法债收益率分别上行7.5BP、7.5BP和4.1BP。本周10年期德债收益率下行1.8BP。 外汇方面，市场交易美国经济韧性、中国政治局会议落地后的政策乐观预期，以及日本调整YCC曲线这三条主线。美元、人民币与日元升值，其他非美货币贬值。 本周美元指数上涨0.63%，日元升值0.44%， 在岸人民币升值0.51%，离岸人民币升值0.50%。 澳元、欧元、瑞郎、加元等相对美元贬值，分别贬值1.19%、0.98%、0.49%和0.18%。 国内方面，本周政治局会议召开，定调偏乐观，有两点尤其值得注意：一是未提及“房住不炒”，二是提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。市场对于经济与资本市场的预期均明显改善。本周股市明显反弹，债市有所走弱，北向资金大幅流入。 本周国内债券收益率有所上行。10年期国债收益率上行4.5BP，1年期国债收益率上行8.0BP。 本周A股大幅上涨，上证指数上涨3.4%。与经济基本面相关性更强的价值板块和大盘指数弹性更大，本周国证价值指数上涨4.7%，大盘指数上涨4.7%。 行业方面，受益于地产与经济预期改善的板块上涨最明显。非银金融、地产、钢铁、建材、银行、食饮等板块涨幅领先，涨幅均在6%以上，非银金融板块涨幅达到了11.8%。 经济预期的改善带动交易热度回升与北向资金重新流入。本周A股市场日均成交金额为8295.5亿元，明显高于上周（7583.8亿元）。本周5个交易日北向资金共流入345.1亿元（上周流出64.8亿元）。 商品延续涨势，中国经济预期改善与欧美经济软着陆预期带动石油价格涨幅领先。 本周南华综合指数上涨1.1%，CRB商品指数上涨1.4%。南华工业品、农产品、金属、能化指数分别上涨1.7%、1.9%、0.4%和2.9%，贵金属指数下跌1.2%。 主要商品中 ，黄金小幅下跌， 其他商品上涨。本周伦敦金现下跌0.1%，WTI原油涨4.6%， 上海螺纹钢上涨1.7%，LME铜上涨2.4%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：A股>商品>美股>美元>中债>美债>黄金。 图表1：本周全球主要大类资产表现 二、权益：国内外股市普遍反弹 本周海外股市普遍上涨。美股道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数分别上涨0.7%、1.0%和2.0%。欧洲三大股指均有不同程度上涨，伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨0.4%、0.6%和1.8%。日本股市（日经225指数）上涨1.4%，恒生指数本周上涨4.4%。 本周A股涨幅明显。上证指数收涨3.4%（上周跌2.2%），深证指数上涨2.7%（ 上周跌2.4%） ， 创业板指数上涨2.6%（ 上周跌2.7%）。科创50指数涨0.7%（上周跌3.6%），上证50指数涨5.5%（上周跌1.5%），沪深300指数上涨4.5%（上周跌2.0%）。 本周A股价值风格与大盘指数反弹更大。国证成长指数上涨2.6%，国证价值指数上涨4.7%。大、中、小盘指数分别上涨4.7%、2.5%和1.6%。成长风格中，大盘涨幅大于中盘，中盘大于小盘，分别上涨3.6%、1.4%和0.9%；价值风格中，同样大盘涨幅大于中盘，中盘大于小盘，分别上涨5.5%、3.6%和2.4%。 行业方面，本周绝大多数行业上涨。29个行业中，仅有传媒、电子、通信、农林牧渔和军工5个行业下跌。其中，传媒跌幅较大，本周下跌2.9%，其他行业跌幅在1%以内。上涨行业中，本周非银金融、地产、钢铁、建材、银行、食饮等板块涨幅领先，涨幅均在6%以上，非银金融板块的涨幅达到了11.8%。 交易指标来看，本周A股交易热度回升，北向资金大幅流入。本周A股市场日均成交金额为8295.5亿元，明显高于上周（7583.8亿元）。 融资融券占比7.2%，略高于上周。北向资金大幅流入，本周5个交易日共流入345.1亿元（上周流出64.8亿元）。 图表2：本周A股各行业表现 图表3：两融余额与交易额 图表4：本周北向资金净流入 三、债市：国内外国债收益率普遍上行 本周海外国债收益率普遍上行。10年期美债收益率上行12.0BP至3.96%。10年期英债、日债、法债收益率分别上行7.5BP、7.5BP和4.1BP。本周10年期德债收益率下行1.8BP。 本周国内债券收益率有所上行。10年期国债收益率上行4.5BP，1年期国债收益率上行8.0BP。1年期、5年期、10年期、30年期国债期货分别下降0.1%、0.2%、0.3%和0.2%。 本周期限利差收窄，信用利差多数走阔。10Y-1Y国债利差收窄3.4BP至于83.5。2年期企业债利差收窄3.4BP，城投债、房地产债和钢铁债的利差环比分别走阔5.9、4.9和3.5BP。 图表5：本周国内外10年期国债收益率变化 图表6：本周信用利差多数走阔 四、商品：商品价格延续上涨 本周商品价格继续上涨。南华综合指数上涨1.1%，工业品、农产品、金属、能化指数分别上涨1.7%、1.9%、0.4%和2.9%，贵金属指数下跌1.2%。 主要商品普遍上涨，黄金下跌0.1%。CRB商品指数上涨1.4%。本周黄金（伦敦金现）下跌0.1%，WTI原油涨4.6%，上海螺纹钢上涨1.7%，LME铜上涨2.4%。 图表7：大宗商品本周的价格表现 图表8：本周重要商品涨跌幅 五、外汇：美元、日元与人民币升值，其他非美货币贬值 本周美元指数上涨0.63%， 收于101.72。 日元相对美元也升值0.44%。澳元、欧元、瑞郎、加元等相对美元贬值，分别贬值1.19%、0.98%、0.49%、0.18%。 人民币兑美元升值，其中在岸人民币升值0.51%，离岸人民币升值0.50%。 图表9：本周主要外汇升贬值幅度 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。