业绩略超预期，势能持续加码

事件：公司发布2023年上半年主要经营数据公告。2023H1公司预计实 现营收59.7亿元，同比+28.5%，归母净利润20.5亿元，同比+26.7%左 右。分单季度看，2023Q2预计实现营收21.7亿元，同比+30.6%，归母 净利润8.0亿元，同比+29.2%，略超市场预期。 净利率下滑系新品培育，渠道能力持续提升。2023Q2公司归母净利润率 约36.7%，同比-0.4pct，净利率略有下滑主要原因系年初以来公司在品 宣及渠道费用上投入力度加码，通过促销、返现以及加大宴席政策支持等 方式使得高端产品深入人心，持续聚焦对高端大单品V系列的打造。当前 渠道培育已取得一定成果，看好后续产品势能持续释放。 坚定高质量发展，发挥品牌新势能。产品端，公司按照既定目标策略稳步 推进，产品结构持续优化，聚焦高端产品“特A+类”产品在公司营收中 的占比，持续优化公司产品结构。渠道端，优化以品牌事业部为利润中心的营销体系，推动管理体制由垂直向扁平化发展。市场端，公司将不断升级市场营销体系，以县区为单位，稳固拓展大本营；省外攻城拔寨， 加速全国化进程。公司战略明确、战术清晰，我们看好公司“十四五”战 略规划如期实现。 盈利预测及投资建议：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年实现 营收101.1/124.6/150.6亿元，分别同比+28.2%/+23.3%/+20.9%，实 现归母净利润31.5/39.4/48.7亿元，分别同比+25.7%/+25.2%/+23.7%， 当前股价对应2023-2025年市盈率分别为24/19/16，维持“买入”评级。 风险提示：省内市场竞争加剧；高端产品推广不及预期；食品安全问题。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）