策略月报：旧篇别过一时新

主要观点： 7月市场维持震荡、月末受政治局会议提振小幅收涨，泛TMT全线步入调整，部分顺周期品种有所演绎。展望8月，随着国内外重要会议的落地，整体定调共同提振市场风险偏好。国内经济增速环比继续弱势修复，货币政策保持积极不变，有降准降息的概率。因此A股所面临的整体环境较7月有所优化，预计8月市场有望演绎整体震荡且中枢有所抬升的走势。8月行情或呈现弱势上涨的情形，一方面内外风险偏好、经济环比势头边际改善都呈现支撑，但行情更加坚实的反弹上涨需要有力度的宏观政策不断落地证实，或宏观经济基本面给予更加积极的回馈。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 中央政治局会议定调略超预期，年内美联储进一步加息概率下降，风险偏好内外共振向好。中央政治局会议政策总体基调以稳为主，但对当前市场关注的几个重点问题均予以偏积极回应，结构性亮点的表述有利于提振风险偏好。此外美联储议息会议如预期加息25BP，虽然未给出未来加息路径确切指引，但我们倾向认为本轮加息周期已经结束，叠加对美国经济衰退的担忧基本缓释，外部风险偏好有力提振。 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 经济环比延续弱修复。6月宏观经济数据有所改善，7月高频数据显示经济环比延续弱修复。预计7月社零同比6%，固投累计同比3.5%，出口同比-12%，CPI同比-0.2%，PPI同比-4.3%。 货币延续偏宽松，降准存概率，关注降息可能性。考虑稳增长压力、三季度地方政府专项集中发行使用以及到期MLF量明显提升，央行降准概率进一步提升。此外后续重点关注针对房贷利率的结构性压降政策等。长端利率预计仍将在2.6%附近波动，人民币汇率贬值阶段性缓解，北向资金有望重回流入。 ⚫行业配置：沿政策预期与基本面改善方向和估值仍有抬升潜力的泛TMT结构性寻找机会 内外风险偏好共振下，8月A股有望延续反弹，但这种反弹可能仍是以弱势幅度为主，更坚实的反弹需要政策落地力度证实或者经济基本面出现更积极的反馈。行业配置上，立足短期市场预期所在和中长期主线机会展开，短期市场预期所在即为政策发力方向或基本面景气改善方向，中长期主线机会即为前期已经明显回落消化的泛TMT行情，但需要更加精选结构性机会。具体地， 相关报告 1.策略周报《震荡下沿有支撑，市场无需过悲观》2023-07-232.策略周报《短期市场可以乐观些，配置仍重短轮动与长主线》2023-07-163.策略周报《市场双向震荡，短轮动和长主线结合》2023-07-094.策略月报《双向波动期，兼顾短轮动与长主线》2023-07-02 （1）基本面预期改善或景气向好，包括：①前期预期极度悲观导致超跌，且业绩证实超预期提振基本面信心的食品饮料；②近期景气持续改善的基础化工；③业绩有望迎来触底叠加政策改善预期的医药生物。 （2）本轮AI人工智能主线行情下仍有估值抬升潜力的，同时全球半导体产业周期有望见底，近期行情已经较大调整后更具备配置价值的通信和电子。 ⚫风险提示 美国加息预期强化超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 正文目录 1内外偏好共振，市场有望震荡上行.................................................................................................................................................31.1中央政治局会议定调略超预期，年内美联储进一步加息概率下降，风险偏好内外共振向好..........................................51.2经济环比延续弱修复.....................................................................................................................................................................................61.3货币延续偏宽松，降准存概率，关注降息可能性.............................................................................................................................82行业配置：沿政策与基本面改善预期和估值有抬升潜力的泛TMT结构寻找机会...............................................................102.1对政策有预期与基本面有改善的品种，关注食饮、基础化工和医药.....................................................................................102.2AI方向仍有估值抬升空间，且全球半导体产业周期有望见底的通信和电子.....................................................................12 图表目录 图表1 8月全行业投资逻辑总览..........................................................................................................................................................................3图表2乘用车销量同比小幅增加..........................................................................................................................................................................6图表3小商品价格震荡，柯桥指数小幅下行...................................................................................................................................................6图表4汽车全钢胎开工率稳中略有下降.............................................................................................................................................................7图表5粗钢产量整体企稳........................................................................................................................................................................................7图表6食品价格延续小幅下行态势......................................................................................................................................................................7图表7金属价格低位震荡，原油价格反弹明显..............................................................................................................................................7图表8建材价格低位企稳.........................................................................................................................................................................................8图表97月30城商品房周销售面积同比降幅小幅收窄...............................................................................................................................8图表108月MLF到期量有所增加，降准置换概率提升...............................................................................................................................9图表11DR007仍小幅高于逆回购利率................................................................................................................................................................9图表12 10Y国债预计在2.6%附近博弈.............................................................................................................................................................9图表13人民币汇率贬值阶段性结束，北向资金转为流入........................................................................................................................9图表14消费者信心持续修复..............................................................................................................................................................................11图表15茅台价格上涨...................................................................................................................