A股7月第4周：市场再度反弹，反转、价值风格领先

│ A股7月第4周(7.22-7.28)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年07月29日 ——市场再度反弹，反转、价值风格领先 市场轮动反弹，凸显反转因子 本周A、H股市均再度轮动反弹，中证全指、恒生指数分别涨2.78%、4.41%。A股宽基全线上涨，居首的上证50涨5.49%，中证1000涨1%。市场风格方面，反转因子以2.17%的涨幅领先大类因子；动量因子以-4.96%的收益垫底。 强势行业呈现反转、价值风格 金融地产、消费联袂大涨，TMT板块持续不振。本周非银、地产、钢铁、建筑材料和银行行业以超6%的涨幅在全行业包揽前5。食饮、美容护理、轻工则以超3%的收益位居行业前10。TMT板块的行情则持续低迷，除计算机外的3个行业收益在全行业均处于垫底水平。在涨幅前10的行业中，食 饮、非银、钢铁的反转因子收益在全行业处于前10的水平。另外，钢铁、地产、建筑装饰的价值因子收益在全行业分列前3。 3大类公募指增产品的超额全部为负 本周沪深300的指增产品平均超额为-0.15%，最高为0.96%，最低为-0.98%；中证500指增产品的平均超额为-0.19%，最高为0.75%，最低为- 1.2%；中证1000指增产品的平均超额为-0.02%，最高为1.18%，最低为- 1.29%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 110% 100% 90% 80% 70% 60% 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 50% 金融工程 金融工程定期 相关报告 1、《A股7月第3周(7.15-6.21)因子周报》 2023.07.22 2、《宏观代理变量整体回升》2023.07.17 正文目录 1.市场震荡回升，凸显反转风格3 1.1A、H股市双双反弹，大盘宽基涨幅靠前3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.金融地产、消费行业联袂大涨，呈现反转、价值风格5 2.1金融地产、消费联袂大涨，TMT板块持续不振5 2.2强势行业呈现出明显的反转、价值风格6 3.公募指增产品均取得负超额7 3.1300指增产品平均超额为-0.15%7 3.2500指增产品平均超额为-0.19%7 3.31000指增产品平均超额为-0.02%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场整体收涨，A股宽基上证50涨幅居首3 图表2：市场中观维度反转因子收益居首3 图表3：1月beta因子在细分因子中的涨幅居首3 图表4：沪深300的大类因子中波动率因子强势领涨4 图表5：沪深300的细分因子中3月beta收益居首4 图表6：中证500的大类因子中价值因子表现最好5 图表7：中证500细分因子中PB因子收益领先5 图表8：中证1000成分股中价值风格仍弱势领先5 图表9：中证1000细分因子季度收益率因子涨幅居首5 图表10：本周金融地产、消费行业大幅上涨，TMT板块仍处垫底水平6 图表11：涨幅前10的行业凸显出反转、价值风格6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额-0.15%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.19%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为-0.02%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场震荡回升，凸显反转风格 1.1A、H股市双双反弹，大盘宽基涨幅靠前 1.1.1市场中观维度反转因子领涨，动量领跌 2023/7/22-2023/7/28期间A、H股市双双轮动反弹：港股恒生指数收涨4.41%，恒生科技则放量大涨8.83%；A股中证全指涨2.78%。主流宽基指数全线上涨，其中上证50以5.49%的涨幅强势领先，中证1000、科创50分别收涨1%和0.74%。 市场风格层面，反转、动量因子的表现截然相反。本周A股市场上反转因子以2.17%的涨幅领先大类因子，流动性、价值因子的涨幅也均超过了1%。小市值、波动率和动量因子的表现较差，其中动量因子以-4.96%的收益垫底。 图表1：本周市场整体收涨，A股宽基上证50涨幅居首图表2：市场中观维度反转因子收益居首 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 周涨跌幅% 周收益率% 反转流动性价值盈利成长小市值波动率动量 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.21月beta因子在细分因子中涨幅居首 从细分因子的表现来看，1月beta因子在细分因子中领涨，12月收益标准差因子表现最差。本周在细分因子中，波动率类别的几个因子表现各异，1月beta因子以5.38%的涨幅遥遥领先，而收跌5.71%的12月收益标准差因子则处于垫底水平。另一方面，动量类别的两个因子跌幅均在4%以上。 图表3：1月beta因子在细分因子中的涨幅居首 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300内波动率因子强势领涨 沪深300指数内波动率因子在大类因子中涨幅居首，3月beta因子领涨细分因子。本周沪深300指数内波动率因子收益率为5.3%，在大类因子中呈断崖式领先的态势，次之的流动性因子收涨2.05%，垫底的动量因子收跌1.33%。在细分因子中，3月beta因子以5.96%的收益领先，次之为收涨5.72%的12月beta因子；垫底的未预期毛利因子收益则为-2.59%。 图表4：沪深300的大类因子中波动率因子强势领涨图表5：沪深300的细分因子中3月beta收益居首 周收益率% 波动率流动性成长反转盈利小市值价值动量 6 4 2 0 -2 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股内价值因子收益居首 在中证500成分股内，价值因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中PB因子首屈一指。在中证500的大类因子中，价值因子以2.32%的收益领涨，次之的流动性因子涨幅为1.76%；其他大类因子均表现不强，其中垫底的小市值因子回报为-6.04%。在细分因子中，PB因子收涨3.18%居首位，12月beta因子涨2.74%；另一方面，表现较差的月度收益率因子涨幅为-3.25%。 图表6：中证500的大类因子中价值因子表现最好图表7：中证500细分因子中PB因子收益领先 周收益率% 价值流动性成长波动率盈利动量反转小市值 4 2 0 -2 -4 -6 -8 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 -8 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000成分价值风格弱势领涨 在中证1000指数的大类因子中价值因子仍弱势领涨。本周在中证1000股池的大类因子间，价值因子以0.57%的收益再度领涨，次之的成长因子录得0.14%的回报。其他大类因子悉数收跌，小市值因子以-3.25%的收益领跌。在细分因子中，季度收益率因子以2.71%的涨幅居首，12月收益波动率因子以-3.48%的收益垫底。 图表8：中证1000成分股中价值风格仍弱势领先图表9：中证1000细分因子季度收益率因子涨幅居首 周收益率% 价值成长反转波动率 流动性小市值 动量 盈利 1 0 -1 -2 -3 -4 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.金融地产、消费行业联袂大涨，呈现反转、价值风格 2.1金融地产、消费联袂大涨，TMT板块持续不振 本周在市场整体放量大涨的背景下共有26个行业收涨，其中金融地产板块的非银、地产、钢铁、建筑材料和银行行业以超6%的涨幅在全行业包揽前5。食饮、美容护理、轻工则以超3%的收益位居行业前10。TMT板块的行情则持续低迷，仅计算机行业收涨1.79%，其他3个行业的收益在全行业处于垫底水平。 图表10：本周金融地产、消费行业大幅上涨，TMT板块仍处垫底水平 非银金融(申万)房地产(申万)钢铁(申万) 建筑材料(申万)银行(申万) 食品饮料(申万)美容护理(申万)综合(申万) 轻工制造(申万)建筑装饰(申万)汽车(申万) 家用电器(申万)商贸零售(申万)交通运输(申万)医药生物(申万)煤炭(申万) 计算机(申万)纺织服饰(申万)环保(申万) 有色金属(申万)社会服务(申万)电力设备(申万)石油石化(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)国防军工(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)通信(申万) 电子(申万) 传媒(申万) 周涨跌幅% -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业呈现出明显的反转、价值风格 领涨行业多呈现明显的反转和价值风格。从涨幅前10行业的风格特征来看，食饮、非银、钢铁的反转因子收益分别为6.59%、6.2%和3.75%，在全行业处于前10的水平。另外，钢铁、地产、建筑装饰的价值因子收益分别为6.53%、6.15%和5.05%，在全行业分列前3。由此可见，本周金融地产、消费行业强势反弹的背后，是反转和价值因子的共振。 图表11：涨幅前10的行业凸显出反转、价值风格 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募指增产品均取得负超额 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为600.5亿元；中证 500的指增基金有61只，产品规模共计525亿元；中证1000指增产品有34只，规 模合计282亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.15% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.96%，最低为-0.98%，平均超额为-0.15%； 近1个月，超额收益最高为2.63%，最低为-3.39%，平均超额为0.32%； 近1季度，超额收益最高为4.55%，最低为-3.02%，平均超额为1.63%； 今年以来，超额收益最高为6.20%，最低为-7.10%，平均超额为0.44%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额-0.15% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.19% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.75%，最低为-1.20%，平均超额为-0.19%； 近1个月，超额收益最高为1.81%，最低为-2.03%，平均超额为0.01%； 近1季度，超额收益最高为5.46%，最低为-1.73%，平均超额为1.78%； 今年以来，超额收益最高为6.75%，最低为-7.57%，平均超额为0.27%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.19% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为-0.02% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.18%，最低为-1.29%，平均超额为-0.02%； 近1个月，超额收益最高为3.99%，最低为-1.90%，平均超额为0.91%； 近1季度，超额收益最高为6.45%，最低为0.55%，平均超额为3.08%； 今年以来，超额收益最高为7.76%，最低为-7.63%，平均超额为0.63%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为-0.02% 资料来源：通联数据，国联证