雅典娜PaaS平台+AI打造鼎捷第二增长曲线
公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鼎捷软件（300378） 证券研究报告 2023年07月29日 投资评级 行业 计算机/软件开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 27.5元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 269.29 流通A股股本(百万股) 267.50 A股总市值(百万元) 7,405.43 流通A股市值(百万元) 7,356.34 每股净资产(元) 7.21 资产负债率(%) 30.63 一年内最高/最低(元) 38.00/14.71 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 刘鉴 联系人 liujianb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《鼎捷软件-季报点评:Q4收入有望加速 ， 股 权 激 励 捆 绑 核 心 骨 干 》 2022-11-01 2 《鼎捷软件-半年报点评:营收增速稳健，中国大陆地区下半年有望提速》 2022-07-25 3 《鼎捷软件-季报点评:一季度增速或受疫情影响，盈利水平有望持续恢复》 2022-04-23 股价走势 雅典娜PaaS平台+AI打造鼎捷第二增长曲线 公司推出新一代主打数据驱动+知识封装雅典娜PaaS平台 2022年8月鼎捷软件首次推出雅典娜平台，主打数据驱动与知识封装，除数据、业务中台等外，平台有独树一帜的“智驱中台”，通过数据+知识图谱结合驱动企业运营，知识图谱基于鼎捷长期积累的行业经验，同时AI算法加持下的不断调优，为企业内部的“事找人”奠定基础，最终以任务卡的形式为企业员工或数字员工下发指令，完成PDCA循环。中国台湾地区在6月16日也首次推出METIS平台，希望为企业搭建数据为要素的新动力引擎。 PaaS+大语言模型结合持续打造多款应用 鼎捷在2023年5月17日首次推出了Chatfile，可以帮助助力企业构建全新的知识管理、复用能力，以低成本构建企业知识创新；在6月16日，鼎捷还提出了私人特助“娜娜帮我”和AI 辅助开发系统；此外公司还有计划推出包括ChatQA、ChatTX类的多款产品，利用OpenAI的大语言模型为雅典娜平台提供丰富的上层应用。 雅典娜叠加大语言模型有望为鼎捷带来新成长曲线 我们认为雅典娜平台与上层大模型相关应用有望为鼎捷带来新成长路径，鼎捷在中国台湾地区和大陆地区过去推行价值交付的服务模式，智驱驱动的产品形态不仅有望提高交付效率降低顾问成本，还能叠加上层应用解决客户痛点需求增加收入；大语言模型与平台结合所推出的产品矩阵能够在知识库管理、AI助手等场景增强产品力，我们认为公司有望通过年费方式为鼎捷逐步带来高质量第二成长曲线，还能逐步带动平台产品的销售。 投资建议：考虑到2023年一季度的收入状况、中国台湾地区新产品带来的业务增量和未来大陆地区利润的逐步释放。我们调整盈利预测，收入2023/2024年的24.48/29.37亿调整为2023-2025年的23.35/28.20/34.28亿，归母净利润由2023-2024年的1.79/2.44亿元调整为2023-2025年的1.61/2.33/3.26亿，维持“买入”评级。 风险提示：大模型系列产品进展不及预期、中国台湾地区产品推进速度不及预期、国内大模型能力不及预期、公司股价波动较大 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,788.14 1,995.20 2,335.41 2,819.94 3,428.22 增长率(%) 19.52 11.58 17.05 20.75 21.57 EBITDA(百万元) 412.60 510.73 288.91 382.89 511.37 归属母公司净利润(百万元) 112.19 133.59 160.95 232.72 325.79 增长率(%) (7.58) 19.07 20.48 44.59 39.99 EPS(元/股) 0.42 0.50 0.60 0.86 1.21 市盈率(P/E) 66.01 55.43 46.01 31.82 22.73 市净率(P/B) 4.44 4.02 3.53 3.18 2.80 市销率(P/S) 4.14 3.71 3.17 2.63 2.16 EV/EBITDA 12.78 5.52 19.93 14.61 10.06 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-2%16%34%52%70%88%2022-072022-112023-03鼎捷软件创业板指 公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 雅典娜：数据驱动+知识封装打造新一代PaaS平台 ............................................................ 3 1.1. PaaS是实体经济转型的重要路径方式 .................................................................................... 3 1.2. 沉淀知识，雅典娜PaaS平台依托鼎捷40年实践经验打造独特产品优势 ............... 3 1.2.1. 边缘+PaaS+SaaS打造全套企业数字化系统............................................................. 4 1.2.2. PaaS层功能全面，依托独特的智驱中台体现产品设计理念 ............................... 4 1.2.3. 与Celonis类似，数据+系统驱动实现自动化 .......................................................... 7 1.2.4. 智驱驱动助力鼎捷打开第二成长曲线 ......................................................................... 8 2. 基于PaaS平台，大模型为鼎捷打造新增长动力 ................................................................... 9 2.1. 对标Glean，雅典娜与OpenAI合作释放企业知识管理产品力 .................................... 9 2.2. 后续有望继续推出多款产品，形成大模型产品矩阵助力PaaS平台 ......................... 11 3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：PaaS平台功能概述 .............................................................................................................................. 3 图2：鼎捷雅典娜蓝图架构 .......................................................................................................................... 4 图3：鼎捷雅典娜平台核心技术优势 ....................................................................................................... 4 图4：鼎捷知识中台业务蓝图 ..................................................................................................................... 5 图5：智驱驱动的实现原理：知识封装与数据驱动 ........................................................................... 6 图6：雅典娜智驱中台的产品结构 ............................................................................................................ 6 图7：鼎捷装备制造云的方案全貌 ............................................................................................................ 7 图8：Celonis的流程挖掘界面 .................................................................................................................... 7 图9：Celonis的流程挖掘发掘客户满意度下降 .................................................................................... 8 图10：按时交货率指标影响的分析 .......................................................................................................... 8 图11：按时交货率指标影响的分析 .......................................................................................................... 8 图12：EMS中的执行APP ............................................................................................................................ 8 图13：智驱驱动带来了效益和实现时间上的提效 .............................................................................. 9 图14：Chatfile的产品功能拆解 ................................................................................................................. 9 图15： ChatFile 构建智能问答流程模型 ................................................
