工业企业利润降幅收敛，欧美继续加息

2023年07月28日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（7.24-7.28） 工业企业利润降幅收敛，欧美继续加息 摘要 一周大事记 国内：促进民间投资，稳增长与调结构并举。7月24日，国家发改委印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》，并召 开新闻发布会表示，目前正抓紧梳理准备推送给银行的民间投资项目清单，建立投贷联动试点合作机制；同日，国家外管局就起草的《关于进一步深化改革促进跨境贸易投资便利化的通知》征求意见，通知落地后，预计科技型中小企业融资便利度有望大幅提升，高新技术、专精特新、科技型中小企业建议持续关注；25日，工信部座谈会部署下一阶段六大重点任务，后续随着库存周期逐步触底，叠加稳增长政策发力，工业生产有望继续回升；同日，国家税务总局发布《支持协调发展税费优惠政策指引》，梳理形成了涵盖216项支持协调 发展的税费优惠政策指引，其中19条涉及房产买卖和出租，后续随着政策发力，地产供需有望逐渐回暖；1-6月，全国规上工业企业利润同比下降16.8%，降幅收窄，企业需求仍在修复中，利润边际改善更多来自于成本因素，后续补库开启的时间或仍与国内外需求好转的情况有关。 海外：美联储如期加息，欧洲经济下行压力加大。当地时间7月24日，IHSMarkit公布数据显示，欧元区7月制造业PMI初值降至42.7%，低于预期。 当地时间27日，欧央行继续加息25个基点，后续欧元区经济压力或加大；同日，在俄罗斯汽油交易价格持续攀升的背景下，俄罗斯能源部表示将遏制用于国内市场的燃料汽油的“灰色出口”，正考虑对俄汽油出口商数量进行限制，这可能会减少国际汽油的供应，一定程度上或抬升相关进口国家的汽油价格；美国7月Markit制造业PMI有所回暖，但占经济比重更大的服务业PMI则较6月显著回落，价格压力仍有粘性，预计美联储在9月继续加息的概率较低，建议关注黄金等的配置机会；当地时间25日，IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，与之前报告相比，将2023年的全球经济增速预期上调至3%，并预计核心通胀的回落将更加缓慢，各国央行采取紧缩货币政策对经济活动持续产生拖累，全球经济下行的风险仍在加大；当地时间26日，美国联邦储备 委员会将联邦基金利率目标区间上调25个基点，预计美国继续加息及提前降息的概率都偏低，建议持续跟踪经济数据变化。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价环比上升4.67%，铁矿石、阴极铜期货结算价分别周环比上升1.66%和0.34%；中游：螺纹钢价格周环比上涨 1.53%，水泥价格指数、秦皇岛港动力煤平仓价分别周环比下降0.74%和 0.06%；下游：房地产销售周环比上涨7.43%，乘用车市场零售量同比上涨 5%；物价：蔬菜价格周环比下降0.92%，猪肉价格周环比上涨1.91%。 下周重点关注：中国7月官方制造业PMI（周一）；美国6月JOLTs职位空缺率，美欧法制造业PMI（周二）；美国7月ADP就业数（周三）；美国6月耐用品订单，英央行利率决议（周四）；美股欧7月非农就业人数（周五） 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下滑超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.波浪式前行下的调控与部署——7月中央政治局会议解读(2023-07-26) 2.民营经济迎重磅政策，海外需求逐渐降温(2023-07-23) 3.数据偏弱，但拐点或现——2023年上半年经济数据点评(2023-07-18) 4.国内政策频出，人民币汇率反弹 (2023-07-14) 5.外贸半年度成绩单，总体平稳——6月贸易数据点评(2023-07-14) 6.数据超预期后，持续性更需要关注—— 6月社融数据点评(2023-07-12) 7.反以观往，覆以验来——复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对(2023-07-12) 8.通胀继续磨底，政策累积效应可期—— 6月通胀数据点评(2023-07-11) 9.国内政策节奏加快，联储加息概率上升 (2023-07-07) 10.他山之石：美国、日本财政政策对比(2023-07-05) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：促进民间投资，稳增长与调结构并举1 1.2海外：美联储如期加息，欧洲经济下行压力加大3 2国内高频数据5 2.1上游：原油、阴极铜、铁矿石价格周环比回升5 2.2中游：螺纹钢价周环比上升，水泥、动力煤价格周环比下降6 2.3下游：房地产周销售环比回升，乘用车零售量同比下降7 2.4物价：蔬菜价格周环比下降，猪肉价格周环比上升8 3下周重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：促进民间投资，稳增长与调结构并举 发改委密集发声促进民间投资，建立投贷联动试点合作机制。7月24日，国家发改委印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》，并召开专题新闻发布会，介绍促进民间投资有关情况。去年以来，民间投资增长面临较大困难和下行 压力。2022年民间投资增长0.9%，占整体投资比重为54.2%。今年上半年，民间固定资产投资128570亿元，同比下降0.2%，占整体固定资产投资的52.88%，民间投资增速和占整体投资比重都有所下降。近期，国家发改委主任郑栅洁召开了多场座谈会，其他委领导也通过多种方式，广泛听取民营企业家意见，各相关司局也广泛组织开展调研。国家发改委固定资产投资司司长罗国三在新闻发布会上表示，目前发改委正在抓紧梳理准备推送给银行的民间投资项目清单，引导银行加大对民间投资的贷款支持力度，将持续推动政策措施落地见效，更好激发民间投资的内生动力。另外，针对民间投资面临的不敢投、不会投、不能投等问题， 《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》提出了相应的政策措施。发改委将明确一批鼓励民间投资参与的重点细分行业，全面梳理吸引民间资本参与的项目清单，加大项目推介力度，鼓励民间投资积极参与；针对要素获取困难问题，将建立全国重点民间投资项目库，引导有关方面加大融资支持和要素保障；针对存在准入门槛问题，将搭建民间投资问题反映和解决渠道，努力从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来。今年5月，国家发改委布置各地发展改革委报来总投资约3.2万亿元的2900余个准备推介给民间资本的投资项目。针对鼓励民营企业参与盘活存量资产，一是鼓励民营企业用好基础设施REITs等创新工具，盘活自身现有的存量资产；二是鼓励民营企业优化发展模式，通过盘活存量资产，在不增加负债率的基础上加速资金周转、提高资金使用效率，投向新能源等发展空间较大的行业领域；三是鼓励民营企业积极参与盘活国有企业存量资产，并将基础设施REITs作为投资退出渠道之一，努力形成国有企业和民营企业的双赢局面。 跨境融资便利化试点政策拟全国推广，科技型中小企业纳入试点。为进一步促进跨境贸 易投资便利化，7月24日，国家外汇管理局就起草的《国家外汇管理局关于进一步深化改革促进跨境贸易投资便利化的通知（征求意见稿）》，向公众公开征求意见。国家外汇管理局自2022年起在上海临港新片区等四个区域开展跨境贸易投资高水平开放试点。本次《通 知》中拟推广的政策包括三方面10项，其中，经常项目4项，资本项目6项：4项经常项目政策聚焦完善跨境贸易开放政策，旨在进一步完善特殊贸易外汇收支管理的经常项目便利化改革措施，具体包括优化市场采购贸易外汇管理、放宽加工贸易收支轧差净额结算、完善委托代理项下跨境贸易资金收付和便利境内机构经营性租赁业务外汇资金结算；3项资本项目政策主要是资本项下的便利化措施，具体包括科技型中小企业跨境融资便利化政策、放宽境外直接投资(ODI)前期费用规模限制、便利外商投资企业(FDI)境内再投资项下股权转让资金和境外上市募集资金支付使用。其中，《通知》将科技型中小企业纳入跨境融资便利化试点主体范围，进一步支持中小企业科技创新。天津、上海、江苏、山东(含青岛)、湖北、广东(含深圳)、四川、陕西、北京、重庆、浙江(含宁波)、安徽、湖南、海南省(直辖市)辖内符合条件的高新技术、“专精特新”和科技型中小企业，可在不超过等值1000万美元额度内自主借用外债。其他地区辖内符合条件的高新技术、“专精特新”和科技型中小企业，可在不超过等值500万美元额度内自主借用外债。在前期试点阶段，跨境融资便利化试点限于高新技术和“专精特新”企业。通知落地后，预计科技型中小企业融资便利度有望大幅提升，高新技术、专精特新、科技型中小企业建议持续关注。 工信部座谈会部署下阶段六大任务，稳增长与调结构并举。7月25日，全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开，总结今年以来工作，分析当前形势，部署下一阶段 重点任务，扎实推进新型工业化，加快建设制造强国和网络强国，确保全面完成全年目标任务。今年以来，工业和信息化系统在促进工业经济稳步恢复、推进重点领域创新、培育先进制造业集群、推进高端化智能化绿色化发展、推进制造业有序转移、推进中小企业专精特新发展、推进信息通信业高质量发展、全面推进开放合作等方面工作取得积极进展。下一阶段，一是要全力推进工业稳增长，抓好重点行业稳增长工作方案的宣贯落实，抓紧研究推进技术改造的政策措施，健全与企业的常态化沟通交流机制；二是保障重点产业链自主可控，加强统筹调度和督促督导，压实各方责任，完善产业政策，强化人才队伍建设，提升产业发展质量和全产业链优势；三是传统产业改造升级，加快数字化转型，构建废弃物循环利用体系，促进绿色低碳发展，着力提升高端化、智能化、绿色化水平；四是着力培育壮大新兴产业，抓好国家制造业创新中心建设，提升产业科技创新能力，加强通用人工智能、6G、量子科技等未来产业前瞻布局；五是促进中小企业专精特新发展，深入推进清理拖欠中小企业账款专项行动，加快中小企业数字化转型步伐，加强中小企业公共服务体系建设；六是加强新型工业化等工业和信息化领域重大问题研究。上半年，我国规模以上工业增加值同比增长3.8%，较1-5月增速上升0.2个百分点，规模以上制造业增加值同比增长4.2%，也较1-5月增速上升0.2个百分点。6月份我国制造业PMI为49.0%，较上月有所回升，但连续3个月处于荣枯线之下，市场需求不足的问题依然存在。后续随着库存周期逐步触底，叠加稳增长政策发力，工业生产有望继续回升，同时还将在补链强链、传统产业升级、壮大新兴产业、专精特新等方面加快突破。 税费优惠政策指引颁布，支持保障性住房发展是重点。7月25日，国家税务总局发布 《支持协调发展税费优惠政策指引》，从区域协同发展、城乡一体发展、物质文明和精神文明平衡发展、经济社会统筹发展等四个方面，梳理形成了涵盖216项支持协调发展的税费优 惠政策指引。其中19条涉及房产买卖和出租，包括个人销售住房减免增值税、个人转让自用家庭唯一生活用房免征个人所得税、职工取得单位低价售房的差价收益免征个人所得税、个人销售或购买住房免征印花税、个人销售住房免征土地增值税等等。另外，《指引》中，“促进城乡住房发展税费优惠”共有25条，涉及易地扶贫搬迁贫困人口有关收入免征个人所得税、改造安置住房免征相关印花税、经济适用住房建设用地免征城镇土地使用税、公租房租金收入免征增值税等公共住房、城乡融合区域住房改造方面。可以看出此次降税费的改革更多集中在保障性住房方面。7月24日，中共中央政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”，未提及“房住不炒”和“保交楼”，强调“加大保障性住房建设和供给”。今年上半年，重点100城新建商品住宅销售面积同比增长11%，其中一季度同比增长