有色与新材料产品每日报告：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：汇率波动主导当前盘面，有色延续偏高位震荡逻辑：中国经济复苏的基调仍在延续，并且7月20日央行上调企业和金融机构跨境 融资宏观审慎调节参数，进一步释放出维稳人民币的信号，人民币升值提振有色，但同时我们也要注意到海外仍有衰退风险。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 摘要： 铜观点：汇率波动主导当前盘面，铜价维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝短期库存小幅去化，现货小幅升水。锌观点：宏观情绪回暖，锌价短期表现坚挺。铅观点：废电池价格越强越能验证“旺季”背景下替换需求弱，持空。镍观点：现货升水大幅下跌，基本面趋弱现实压制盘面。不锈钢观点：短时原料成材共振，然不锈钢供需依旧弱势。锡观点：佤邦禁矿临近，沪锡偏强震荡。工业硅观点：库存持续性高位，工业硅价格延续震荡。碳酸锂观点：多空博弈加剧，极端行情渐消退。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 内国内铝锭库存出现小幅下降。 （3）7月24日，SMM统计国内铝棒库存8.58万吨，较上周四库存下降0.39万吨，继续处于近三年的同期低位，库存的减量主要来源于佛山地区。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：宏观情绪回暖，锌价短期表现坚挺 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水70元/吨，广东0#锌对08合约报升水50元/吨，天津0#锌对08合约报升水70元/吨。 （2）截至本周一（7月24日），SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周五（7月21日）增加0.59万吨，较上周一（7月17日）减少0.09万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 操作建议：暂时观望 铅观点：废电池价格越强越能验证“旺季”背景下替换需求弱，持空 震荡偏弱 （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升 15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月26日废铅酸蓄电池价格9425元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-43元/吨（-125元/吨），原生铅和再生铅价差约为375元/吨（+0元/吨）。 （3）SMM统计2023年7月24日国内主要市场铅锭社会库存为4.17万吨，较21日增0.15万吨，较17日增0.37万吨。 （4）7月26日铅升贴水均值为-220元/吨（+30元/吨）；7月25日LME铅升贴水（0-3）为-6.25美元/吨（-3.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差、八月可能的软逼仓。 操作建议：谨慎持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：现货升水大幅下跌，基本面趋弱现实压制盘面 信息分析： （1）最新LME镍库存3.76万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.18万吨，占比4.77%；沪镍库存1597吨，较前一日增加19吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水3800-4000元/吨，升水1700-2000元/吨；现货升水分别下跌750元/吨、下跌300元/吨。盘面高企，下游采购意愿疲软，市场资源相对趋松，升水延续下调态势。 （3）华友钴业表示，公司拟通过全资子公司HUAYAO与STRIVE、LINDO在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目。华翔精炼的授权资本为100万美元，其中HUAYAO应实缴出资49万美元，持股比例为49%；STRIVE应实缴出资49万美元，持股比例为49%；LINDO应实缴出资2万美元，持股比例为2%。项目建设在纬达贝工业园（IWIP）内，位于印度尼西亚马鲁古群岛中的哈马黑拉岛，属马鲁古省北马鲁古县。 震荡偏弱 （4）高盛报告表示：“镍价目前处于行业成本曲线的顶端，这与抑制未来预期的过剩所需的必要供应配给不一致。”这家华尔街银行预计，镍市场将在2023年和2024年分别出现21.8万吨和30.6万吨过剩。该行预计，未来3个月镍价平均为每吨1.9万美元，12个月镍价平均为每吨1.6万美元。 （5）IMF在周二发布的《世界经济展望》更新报告中表示，2023年全球国内生产总值(GDP)将增长3%。尽管这仍低于去年的3.5%的增长，但高于4月份2.8%的预测。IMF预计2024年世界经济增速为3.0%，维持此前预测不变。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，但7月预期将有一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续高增；需求端，7月不锈钢生产保持6月高位，合金需求仍 操作建议：中短期单边逢高滚动沽空，至盘面估值回归考虑适时止盈，长期远月头寸可继续持有；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：短时原料成材共振，然不锈钢供需依旧弱势 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量52880吨，较前一日增加2660吨，前期仓单库存快速增加，头部企业保持交仓姿态，当前就08合约头寸来看，传统空方龙头席位几已全部移仓至09合约，08交仓风险弱化，但应继续关注。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2308合约升水80元/吨-升水280元/吨；佛山地区现货对10点30分2308合约贴水20元/吨-升水180元/吨。日内现货市场成交氛围稍有转弱，下游需求仍显疲态，价格承压。 （3）7月24日，据SMM了解，今日华北某铁厂成交1100元/镍点（自提含税）近万吨；今日华东某铁厂成交1100元/镍点（自提含税）数千吨（2000吨），为贸易商提货；今日华南某钢厂成交1120元/镍点（到厂含税）数千吨（5500吨），为印尼铁，交期9月。 （4）山西太钢2023年8月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8495元，环比下降100元，常量采购，交货期8月31日前；青山集团2023年8月高碳铬铁长协采购价8695元/50基(现金含税到厂价)，环比下降100元，天津港收货价格减150元/50基吨，交货期限2023年9月10日前。 （5）7月25日，华东某特钢厂印尼铁采购价为1130元/镍(到厂含税)，成交量2000吨，交期8月。 逻辑：供应端，6月产量仍为年内绝对水平高位，7月预计保持；需求端，7、8月淡季之下预期内外需求或难有明显提振。整体来看，镍、铬铁底部震荡，近期由于钢厂再现密集采购加之收储传言不断，镍铁价格反倒小幅复现涨势，但产能过剩状态也始终压制价格弹性；成材端产能过剩生产弹性较大，新增产能投产顺利，而需求难有明显期待，供需侧持续施压。当下社库、仓单逐步回升，现货市场并无持续强势表现，供需过剩逻辑逐步演绎，成本震荡于1.49W附近。上周镍铁收储传言持续蔓延至今，市场情绪高涨，盘面价格经历大肆拉涨，现货市场也迎来报价调涨及成交向好，但日内情绪有所降温，期现涨势不再持续，继续关注市场走势持续性。此外，由于近期现货跟涨稍不及，基差水平依旧低位运行，期现市场倒挂加之利润再现利于部分企业套利。操作上，考虑到市场情绪较好，原料成材短时确在共振，建议暂观望。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：暂观望；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：佤邦禁矿临近，沪锡偏强震荡 碳酸锂观点：多空博弈加剧，极端行情渐消退 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料