【华西策略】有哪些手段“扩内需”？

分析师 一、政治局会议基调偏积极，一批政策在路上？7月24日政治局会议对下半年经济工作“稳经济、提信心、防风险”等方面的定调略超市场预期，同时会议要求“要用好政策空间、找准发力方向”，指向政策放松有度。考虑到政策的稳定性和连续性，我们判断下半年政策仍会兼顾短期政策应对和中长期改革治理：1）全年5%的经济目标下，下半年需要实现63.3万亿元生产总值，对应4.6%的同比增速，实现难度不大；2）高质量发展要求下，中长期结构转型持续推进，政策继续向科技攻关、产业安全与转型等方面倾斜。 研究助理：冯逸华邮箱：fengyh@hx168.com.cn 1.【华西策略】磨底行情，中长期机会大于风险——华西策略周报2023-07-23 二、下半年有哪些手段“扩内需”？ 2.【华西策略】最新A股&港股&美股估值如何看？——估值周报（0717-0721）2023-07-22 ►消费：政策着力点，大宗消费、文旅等支持措施落地。消费是今年经济恢复的重要支撑，上半年拉动GDP增长4.25%。政治局会议特别强调“通过终端需求带动供给”，具体支持领域涉及汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文旅等服务消费。后续政策将继续在提升居民收入、优化消费场景和环境等方面出台针对性措施。 3.“食饮、电设、医药”仍为公募前三大配置行业——2023年公募基金二季度持仓剖析2023-07-21138293 ►房地产：需求不足核心拖累项，政策定调更积极。当前总需求不足的核心拖累项在于地产。政治局会议提到“我国房地产供求关系发生重大变化”，明确表态“适时调整优化房地产政策”。后续政策在融资端、需求端或加快优化，核心城市限购限贷、房贷利率、交易税费、普宅认定等方面存在调整可能性。 ►基建：夯实经济的“压舱石”。上半年基建投资有效起到稳投资的“压舱石”作用，下半年仍需发挥对冲地产下行的力量。下半年基建投资资金充足：1）下半年专项债待发1.5万亿元，三季度或是发行高峰期；2）2022年政策性开发性银行创设的7399亿元金融工具剩余约2000亿元左右可供支付使用；3）2023年地方政府专项债限额25.6万亿元，二季度末余额22.9万亿元，除去未发专项债，下半年有超过万亿结存空间。 ►民营经济：信心比黄金重要。近期一系列支持民营经济发展文件、发改委等部门密集召开企业座谈会，旨在提振民营企业信心、稳定预期。后续政策或在融资支持、税费优惠、科技创新、营商环境等方面给予民营经济支持。 ►平台经济：走出整改期，打开新局面。蚂蚁集团处罚落地、总理召开平台企业座谈会表明平台经济走出整改期、转向高质量发展阶段，政策引导平台经济向开放、创新、赋能方向发展，将支持平台企业在创造就业、拓展消费、国际竞争中大显身手。 风险提示：经济复苏不及预期，政策推进不及预期，海外黑天鹅事件，海外流动性紧缩超预期。 正文目录 1.政治局会议基调偏积极，一批政策在路上？........................................................32.下半年有哪些手段“扩内需”？.................................................................42.1.消费：政策着力点，大宗消费、文旅消费等支持措施陆续落地......................................42.2.房地产：需求不足核心拖累项，政策定调更积极..................................................62.3.基建：夯实经济的“压舱石”.................................................................72.4.民营经济：信心比黄金重要...................................................................82.5.平台经济：走出整改期，打开新局面...........................................................93.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1上半年国内GDP同比增长5.5%（单位：%）..............................................................................................................................3图2 “三驾马车”的拉动有强有弱（单位：%）.................................................................................................................................3图3近期领导人关于高质量发展、新发展理念发言........................................................................................................................4图4上半年社零总额同比增长8.2%（单位：%）..............................................................................................................................5图5居民可支配收入增速低位增长，压低消费倾向........................................................................................................................5图6地产销售重回低迷（%）..................................................................................................................................................................6图7房地产开发投资、新开工面积和竣工面积均有走弱（%）....................................................................................................6图8基建投资起到稳投资的“压舱石”作用（%）..........................................................................................................................8图9国家发改委审批核准项目累计金额（亿元）.............................................................................................................................8图10上半年专项债发行节奏较慢（发行进度，%）........................................................................................................................8图11地方政府专项余额和限额（亿元）............................................................................................................................................8图12多部门召开企业座谈会提振民营经济信心...............................................................................................................................9 表16月以来促消费政策频出.................................................................................................................................................................5表2近期对房地产的定调和政策............................................................................................................................................................7表37月至今国家发展改革委召开三次民营经济座谈会................................................................................................................9表4平台经济走出三年整改期.............................................................................................................................................................10 1.政治局会议基调偏积极，一批政策在路上？ 经济“弱现实”格局未变。根据国家统计局公布的数据，今年上半年，我国国内生产总值（GDP）同比增长5.5%，二季度GDP同比6.3%的增速低于预期。结构上，“三驾马车”的拉动有强有弱，工业生产、商品零售和服务消费持续修复，基建稳增长效果凸显；但房地产市场重回低迷，民间投资偏弱，外需边际放缓。考虑到基数效应，二季度经济下行压力实际上大于一季度。 “一批政策”在路上？2023年6月16日，国常会明确定调“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，研究提出“一批政策措施”。7月24日政治局会议提到“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，对下半年经济工作在“稳经济、提信心、防风险”等方面的定调略超市场预期，同时会议要求“要用好政策空间、找准发力方向”，指向政策放松有度。考虑到政策的稳定性与连续性，我们判断下半年政策仍会兼顾短期政策应对和中长期改革治理： 1）经济增长5%的底线目标。上半年中国实现GDP总值55.6万亿元，全年5%的经济目标下，下半年需要实现63.3万亿元生产总值，对应4.6%的同比增速，实现难度不大。政治局会议上，宏观调控同时强调“精准有力”和“加强逆周期调节和政策储备”；“防风险”重要性提升，防范地产和地方债务等重点领域风险是后续政策重点。 2）中长期结构转型持续推进。高质量发展要求下，政策选择更多基于中长期战略目标考虑，今年领导人多次表态已指明政策基调，坚持“稳中求进”、不搞“大干快上”，踏踏实实搞现代化建设，下半年政策将继续向科技攻关、产业安全与转型