2023Q2打新基金持仓和收益分析：Q2打新增强有限，产品数量仍有小幅下滑

国君新股研究团队] 根据五套筛选标准筛选出436只打新基金。近期各家基金已经披露完2023年2季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了436只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 23Q2打新基金账户数量持续回落态势不改。整体上看，打新基金数量出现持续下滑，打新基金总资产也下滑到3195亿元，连续4个季度出现下滑。从股票和债券仓位来看，打新基金的股票仓位占维持在24%，债券占比维持在67%，股票市值的中位数在1.44亿，和23Q1相比，股票占比有小幅增长，但是仍然不改整体打新基金产品规模和数量的下滑趋势。 在我们筛选出来的打新基金中，近4成打新产品规模主都集中在2~5亿之内。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模增加到了4.56亿，比2023Q1明显回升，预估是由于Q2中撤出的打新产品规模偏小，留下的打新产品相对较大导致。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.44亿的股票市值。从打新基金2023年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为-1.49%，2~5亿规模的打新基金收益中位数-0.53%，5~7亿规模的打新基金收益中位数-0.33%，7~10亿规模的打新基金收益中位数0%，10~20亿规模的基金中位数收益0.33%，打新基金在23Q2中位数收益率为-0.43%，虽然Q2打新收益和去年持平，但底仓负收益给固收加产品带来了巨大的挑战，也影响了市场参与打新产品的热情。从分规模收益来看，大项目受到底仓拖累影响明显小于小规模账户，小账户整体收益受到了显著拖累。 打新基金在23Q2增持电力设备和电子，减持食品饮料和计算机。打新基金沪市增持行业为汽车和国防军工、减持靠前的行业为食品饮料和煤炭。打新基金深市增持行业靠前的是电力设备和电子，减持靠前行业是计算机和食品饮料。打新基金的前五大行业配置在食品饮料、电力设备、电子、医药生物和计算机，体现了打新基金在底仓选择上除了传统的重防御，也开始增加对主线主题的配置。 风险提示：新股上市首日破发率超预期。 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2023年2季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了436只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。整体上看，打新基金数量出现持续下滑，打新基金总资产也下滑到3195亿元，连续4个季度出现下滑。从股票和债券仓位来看，打新基金的股票仓位占维持在24%，债券占比维持在67%，股票市值的中位数在1.44亿，和23Q1相比，股票占比有小幅增长，但是仍然不改整体打新基金产品规模和数量的下滑趋势。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征： （1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。（5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 表1：2023Q2打新基金规模持续缩水，股票市值占比稳定在20-25% 我们筛选出了所有混合型基金中的436只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为37195亿和2773亿。虽然Q2打新收益和去年持平，但底仓负收益给固收加产品带来了巨大的挑战，也影响了市场参与打新产品的热情。从分规模收益来看，大项目受到底仓拖累影响明显小于小规模账户，小账户整体收益受到了显著拖累。 2.打新基金规模和收益分析 2023Q2新股发行节奏显著提速，2023H1打新收益同比基本持平。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至6月30日，A/B/C类账户2023H1打新收益分别为723.01/700.42/604.76万元。2023Q2新股发行节奏显著提升，科创板新股首日表现依旧不俗，云天励飞、中科飞测首日涨幅超100%，分别贡献A/B类单账户打满收益150.00/149.99万元、37.78/33.76万元。带动2023Q2打新收益环比进一步提升。2023Q2创业板新股上市破发数量较多，但项目平均募资金额较低，破发深度不深，负收益贡献有限。 按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，5亿规模产品A/B/C类账户增厚收益率分别为1.03%/0.99%/0.81%，2022H1 5亿规模产品增厚收益率分别为1.18%/0.94%/0.65%，基本持平。 表2：2023H1打新收益和去年同期基本持平（理想情况，100%入围） 在我们筛选出来的打新基金中，近4成打新产品规模主都集中在2~5亿之内。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模增加到了4.56亿，比2023Q1明显回升，预估是由于Q2中撤出的打新产品规模偏小，留下的打新产品相对较大导致。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.44亿的股票市值。从打新基金2023年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为-1.49%，2~5亿规模的打新基金收益中位数-0.53%，5~7亿规模的打新基金收益中位数-0.33%，7~10亿规模的打新基金收益中位数0%，10~20亿规模的基金中位数收益0.33%，打新基金在23Q2中位数收益率为-0.43%，虽然Q2打新收益和去年持平，但底仓负收益给固收加产品带来了巨大的挑战，也影响了市场参与打新产品的热情。 从分规模收益来看，大项目受到底仓拖累影响明显小于小规模账户，小账户整体收益受到了显著拖累。 表3：2023Q2受到底仓拖累，打新基金规模仍在下滑 3.打新基金23Q2持仓分析——逐步改变防御偏好 根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，23Q2打新基金持仓A股股票761亿，和23Q1相比下滑11%。打新基金的前五大行业配置在食品饮料、电力设备、电子、医药生物和计算机，体现了打新基金在底仓选择上除了传统的重防御，也开始增加对主线主题的配置。 图1：2023Q2打新基金重仓食品饮料、电力设备和电子行业单位：亿元 打新基金在23Q2增持电力设备和电子，减持食品饮料和计算机。打新基金沪市增持行业为汽车和国防军工、减持靠前的行业为食品饮料和煤炭。打新基金深市增持行业靠前的是电力设备和电子，减持靠前行业是计算机和食品饮料。 图2：2023Q2打新基金增持电力设备和电子行业单位：亿元 图3：2023Q2打新基金减持食品饮料和计算机单位：亿元 从增持金额最多的前十大个股来看，主要有宁德时代、山东黄金和振华科技，其中宁德时代成为连续2个季度增持单票最多个股，从行业角度看比较集中在有色金属和国防军工。 表4：打新基金2023Q2增持金额最多的前十大个股 从减持金额最多的前十大个股来看，主要有贵州茅台和陕西煤业、长春高新、泸州老窖和海康威视。从行业角度，前十大减持金额个股集中在食品饮料和计算机。 表5：打新基金2023Q2减持金额最多的前十大个股 3.1.打新基金沪市持仓分析——重防御特征依旧明显 分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是食品饮料、交通运输、公用事业、银行和汽车，体现了打新基金在底仓选择上依旧重防御的特征。 图4：打新基金沪市底仓主要配置在食品饮料和交通运输单位：亿元 打新基金沪市增持行业为汽车、国防军工、机械设备，减持靠前的行业为食品饮料、煤炭和商贸零售。 图5：打新基金沪市增持汽车和国防军工单位：亿元 图6：打新基金沪市减持食品饮料和煤炭单位：亿元 打新基金沪市持股第一的个股依旧为贵州茅台，单只个股持股市值接近16.7亿元，绝对地位优势持续体现，其次是伊利股份和长江电力，保利发展和京沪高铁分别位列沪市持股市值的第四和第五名。 表6：打新基金沪市持股总市值前十大个股 表7：打新基金沪市季度增持市值前十大个股 表8：打新基金沪市季度减持市值前十大个股 3.2.打新基金深市持仓分析——拥抱科技主线 分行业来看，深圳市场持仓行业整体偏好科技板块，前五大持仓行业分别是电力设备、食品饮料和电子、家用电器、医药生物，深圳市场个股持仓行业分布更偏重新能源和电子行业，和沪市相比，整体持仓科技属性明显。 图7：打新基金深市底仓单位：亿元 打新基金深市增持行业前三大为电力设备、电子和国防军工，减持行业前三大为计算机、食品饮料和银行。 图8：打新基金深市增持电力设备和电子单位：亿元 图9：打新基金深市减持计算机和食品饮料单位：亿元 打新基金深市持股靠前的三家分别是宁德时代、美的集团和五粮液，中兴通讯和泸州老窖位列深市持股的前五大个股。从整体行业分布来看，电力设备和食品饮料依然在深市底仓配置中占有重要的位置。 表9：打新基金深市持股总市值前十大个股 表10：打新基金深市季度增持市值前十大个股 表11：打新基金深市季度减持市值前十大个股 4.风险提示 新股上市首日破发率超预期。