美股市场2023下半年策略

2023年7月17日 盈利普遍超预期，料2023H2演绎指数级行情 艾德金融研究部 联络电话：(00852)38966300电邮：research@eddid.com.hk 2023年H1纳指创阶段新高，经济向好振荡中推高指数：2023年H1，全球各大央行整体仍深陷加息进程中“难以自拔”。虽然成熟市场通胀数据持续回落，核心通胀的僵固性却依旧受到各大央行关注。因此，利率见顶预期即便抬升，也仍然难挡降息推演普遍推延。所幸在全球经济仍保有韧性的前提下，该等复杂预期的此消彼长对全球金融市场的冲击正逐渐降低。纳指在高通胀、美联储加息、银行业暴雷和债务上限危机的重重干扰下仍创下阶段新高，涨幅达31.73%。 2023H2经济衰退迹象减弱，高通胀高利率高增长或长期存在：2022年3月伊始，美联储错误判断通胀预期，在其后短短一年时间内，连续快速十次加息，导致美国联邦利率从0%上升至5%，累计加息幅度达500BPS，加息速度为过去四十年最快。虽然利率大幅上升，但美国经济增长仅是放缓，未见明显衰退。美国2023Q1 GDP季调环比折年率终值为2%，虽然连续第三个季度放缓，但未见负增长。而美国劳动就业强劲，消费支出稳定增长，各行业生产和销售整体平稳，支撑着整体经济增长。以目前美国的经济韧性和全球经济产业链的重塑和转移之后，美国不得不接受通胀中枢提升，高通胀，高利率，高增长或许会成为未来一定时期内美国经济的主要格局。 预计纳指2023H2有16%的上升潜力，或达历史新高：由于美联储货币政策存在滞后效应；CPI‘下楼梯’式稳步下行，核心PCE虽有粘性但趋势向下已然形成；失业率低、非农就业数据稳健、居民超额储蓄等支撑经济基本盘。我们结合公司盈利增长和估值方面的考虑，乐观估计2023H2年纳指合理价位区间为12,711-16,027，对应PE为24.35-27.39倍；标普500指数区间为4,277-4,812，对应PE为35.86-45.22倍。与目前指数水平相比（截止7月3日收盘，纳指13,816.77点，标普500指数4,455.59点），纳指和标普500指数2023H2年最高有16%和8%的上升潜力,接近指数历史新高位置。 2023H2投置策略：展望下半年，我们对美股市场维持乐观态度，建议投资者优先配置具持续增长及盈利的行业和公司，重点关注标普500行业分类里的信息技术，必需消费，日常消费、工业及金融业的投资机会。 目录 美股市场2023年下半年策略报告.................................................................................................................................................4第一篇2023年上半年美股市场回顾.............................................................................................................................................41.12023H1美股纳指再创新高，美经济预期的反复推升指数行情........................................................................41.22023H1美股IPO逐步解冻，但尚未全面复苏.........................................................................................................81.3.2023H1信息技术板块大行其道，工业板块获得大比例资金流入.................................................................10第二篇2023年下半年市场前景展望..........................................................................................................................................112.1美经济环境展望：经济未见明显衰退，核心通胀粘性犹存.............................................................................112.2美货币政策展望：美经济格局高通胀高增长，高利率或维持较长时间....................................................18第三篇2023年H2美股市场四大主线........................................................................................................................................203.1美股市场的整体配置策略:维持乐观，优配持续增长及盈利行业.................................................................203.2主线一：AIGC风潮崛起，带动整个科技板块高成本高产出；......................................................................223.3主线二：劳动就业景气度抬升，消费板块或受益..............................................................................................233.4主线三：高通胀高利率高增长环境下，传统板块潜藏投资机会---金融业；........................................283.5主线四：高通胀高利率高增长环境下，传统板块潜藏投资机会---工业；.............................................30风险提示................................................................................................................................................................................................32分析员声明...........................................................................................................................................................................................33 图表目录 图1：2022-2024年成熟及新兴市场各大央行的货币政策路径.............................................................................4图2：全球重要资产2023年上半年表现（%）............................................................................................................5图3：美股、港股和中资股市场主要指数年初至今走势.........................................................................................6图4：避险类资产：长端美债收益率和黄金指数年初至今走势...........................................................................7图5：原油和美元指数年初至今走势...............................................................................................................................8图6：美股市场IPO融资规模及IPO家数.....................................................................................................................9图7：2023H2美股IPO市场板块分布..............................................................................................................................9图8:2023H2美股IPO市场行业份额占比（%）..........................................................................................................9图9：美国：GDP：不变价：环比折年率：季调.......................................................................................................12图10：美国：CPI和核心CPI环比数据（%）...........................................................................................................12图11：美国：CPI服务和CPI商品相关数据（%）.................................................................................................13图12：美国：CPI：能源：环比数据（%）................................................................................................................14图13：美国：CPI：住房租金：季调：环比数据（%）.........................................................................................14图14：ECI市民工人、私营企业薪资...........................................................................................................................15图15：美国个人消费支出：季调：同比数据（%）................................................................................................16图16