有色金属策略日报（铜）：中国PMI走弱 铜价承压下跌

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-06-02 中国PMI走弱 铜价承压下跌 策略摘要 周三，美国公布的数据依然参差不齐，5月ISM制造业连续第三个月扩张，但4月营建支出录得逾五年来最大跌幅，此外日内日本首相安倍晋三正式宣布推迟上调消费税至2019年，日元上涨也令美元承压。美元指数收盘下跌0.45%报95.395。中国方面，5月官方制造业PMI持平于前值的50.1，但中国5月财新制造业PMI符合预期的49.2，但不及前值的49.4。明细项来看，5月官方制造业PMI中，新订单指数连续两个月回落，新出口订单指数也继续下降。偏弱的PMI数据打压铜价，日内伦铜最低下探至4565.5美元，但夜盘因有消息称OPEC可能会在周四的会议上考虑新的原油产量上限措施，油价自低位急剧反弹上涨。锌亦自下跌1%，迅速拉涨超2%。带动了铜价自低位回升，收盘伦铜跌幅缩窄，最新报4606美元，下跌48美元。 现货市场，SMM报升水50 -升水100元/吨， 6月首日，沪期铜低开震荡较周二下跌300元/吨，资金压力缓解之后的持货商再燃挺升水的热情。早盘持货商少量出货试水，好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水40-升水50元/吨，货源被市场迅速消化，于是现货升水报价抬高至好铜升水80元/吨，平水铜报升水50-升水60元/吨。市场询价活跃，大多青睐平水铜，致平水铜坚挺，并令好铜被动上顶至升水90元/吨。尾盘好铜已有人惜售，报价抬高至升水100元/吨。日内市场成交较为活跃，不仅贸易商收货换长单，而且下游逐渐加入逢低收货行列。若期铜继续下跌，且进口铜流入持续偏紧的情况下，现铜升水或继续上抬。此外有消息显示，江铜6月将继续受到检修影响，产量减少，一定程度上亦推升了市场升水的可能。午后铜价继续下行，现货报价升水继续走高，尤其是平水铜，报价已难觅低于升水60元/吨的货源，下游在铜价逐渐走低的情况下采买积极性增强，持货商逐渐惜售。 进口铜市场，进口铜现货亏损在700元/吨上方，市场对于美金铜市场升水有进一步看弱趋势，报价40美元一线的货源增加，后期可能跌破40美元大关。伦铜方面，日内库存增加2625吨，令连续上升的LME0-3升水止步，15美元左右的BACK较周二25美元的BACK出现明显回落。由此显示，市场传言嘉能可转移伦铜库存逼升水的操作实际效用有限，整体需求不振的情况下，不仅炼厂存在出口交仓需求，此外若保税区升水进一步下跌，亦存在保税区库存回流LME的可能。 整体来看，铜价偏弱的格局并未改观，现货市场升水推升仅因为保税区库存流入受限，加上下游企业减直接进口铜，转而内贸市场采购导致。实际消费面并未改善。进入6月之后，下游需求逐步进入淡季，加上半年度资金紧张，下游备货积极性预计减弱，我们延续看弱铜价，操作方面逢高抛空，36000一线压力依然较重。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月2日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报升水50元/吨-升水100元/吨，平水铜成交价格35360元/吨-35440元/吨，升水铜成交价格35380元/吨-35480元/吨。6月首日，沪期铜低开震荡较昨下跌300元/吨，没有了资金压力的持货商再燃挺升水的热情。早盘持货商少量出货试水，好铜报升水70-80元/吨，平水铜报升水40-50元/吨，货源被市场迅速消化，于是现货升水报价抬高至好铜升水80元/吨，平水铜报升水50-60元/吨。市场询价活跃，大多青睐平水铜，致平水铜坚挺，并令好铜被动上顶至升水90元/吨。尾盘好铜已有人惜售，报价抬高至升水100元/吨。今日市场成交较为活跃，不仅贸易商收货换长单，而且下游逐渐加入逢低收货行列。若期铜继续下跌，且进口铜流入持续偏紧的情况下，现铜升水或继续上抬。午后铜价继续下行，现货报价升水继续走高，尤其是平水铜，报价已难觅低于升水60元/吨的货源，成交价小幅降于35330~35440元/吨，下游在铜价逐渐走低的情况下采买积极性增强，持货商逐渐惜售。 (2) 墨西哥城5月31日消息，墨西哥国家统计局周二公布的数据显示，墨西哥3月铜产量较去年同期下降3.7%至39,760吨。统计局称，3月白银产量较去年同期下降2.8%至435,870千克。3月锌产量较去年同期下降10.9%至31,800吨，铅产量较去年同期下降14.1%至16,949吨。3月黄金产量为10,046千克，较去年同期下降9.2%。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月2日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35490 -420 上海现货 35435 -410 广东现货 35430 -410 上海物贸升贴水 65 20 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 55 0 LME铜升贴水（0-3） 25.75 0.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/31 154350 4300 1675 105375 48975 较前日变动 2625 4300 -350 1775 850 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/31 数量 2016/06/01 数量 第一 新奥尔良 44500 新奥尔良 43650 第二 柔佛 23625 柔佛 23150 第三 新加坡 20325 新加坡 22775 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/08/172015/09/212015/10/262015/11/302016/01/042016/02/082016/03/142016/04/182016/05/23上海物贸现货升水 -20-100102030402015/08/182015/09/182015/10/192015/11/192015/12/202016/01/202016/02/202016/03/222016/04/222016/05/23LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月2日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 154350 2625 850 欧洲 18775 -250 1775 亚洲 86250 3775 -25 北美洲 49325 -900 -900 安特卫普 875 -100 25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 18625 1800 0 芝加哥 5650 -50 -50 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 7000 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8900 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23150 -475 25 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 43650 -850 -850 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 8725 -150 1650 新加坡 22775 2450 -50 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 100 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 208.70 208.95 205.15 207.30 72843 138080 61044 -226 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月2日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 350003520035400356003580036000362001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/06/012016/05/312016/05/302016/05/27-80-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/06/012016/05/31 中信期货研究|策略日报（铜）