联讯新三板传媒行业研究组之大营销行业深度调研纪要（八）：全球化，移动化，依托大数据分析

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 互联网和相关服务 证券研究报告 | 新三板公司研究 联讯新三板传媒行业研究组之大营销行业深度调研纪要（八） 木瓜移动（837493）：全球化，移动化，依托大数据分析技术 2016年06月01日 投资要点 无评级(首次覆盖) “酒香也怕巷子深”，在这个网红当道，人人都是自媒体的互联网时代，在这个BAT看似垄断互联网流量，但是依然有星星之火可成燎原之势的时代，传播渠道，营销方式和技术都在发生着巨大的变化，联讯证券新三板研究院传媒互联网行业组2016年第二季度展开新三板大营销行业的深度调研和研究，为大家带来行业一手资料，并且提供公司和行业深度分析，欢迎各位投资者和企业与我们联系交流。 2016年5月24日我们调研了木瓜移动CFO兼董秘赵巨涛先生。 公司简介： 2008年，木瓜移动创立，开始研发Iphone平台游戏，2012年正式对外发布海外移动广告平台Papaya Ads,此后公司开始专注于移动数字营销领域。 公司上下游： 木瓜移动构建了一个“3+2”平台全覆盖体系，包括Papaya Ads广告网络平台，Papaya Ads DSP 平台和Papaya Ads Facebook PMD 平台。 公司下游广告主是需要出海的国内工具类、游戏类和电商类移动互联网公司；以及其他国家需要面向海外市场推广产品的广告主，从公转书看到，木瓜移动的客户有百度，奇虎360，畅游等国内互联网巨头，这些公司在海外的预算依然保持强劲增长。另外，公司2015年70%营收来自中国广告主，30%来自海外广告主，未来海外广告主可开发空间仍然非常广阔。 公司上游对接全球最优质的流量资源，既有交易平台流量源（比如FACEBOOK，GOOGLE等），也有一部分网盟平台流量源（比如Inmobi,Airpush等）和独立长尾流量等数十家全球优质流量源。 公司移动数字营销业务盈利模式： 木瓜面向的广告主一般会按展示（CPM）和点击(CPC)付费，但是更多的情 木瓜移动(837493.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 况是，广告主按用户下载(CPI)，订阅注册（CPA）和用户购买金额（CPS）来付费。木瓜从FACEBOOK，GOOGLE,TWITTER等全球流量输出平台，用程序化实时竞购流量的方式，按点击或展示(CPM,CPC)获取流量，然后则依托大数据分析技术来测算从点击展示到下载的转化率，进而为广告主带来低成本的全球用户下载、注册直至产生付费交易（CPA,CPI或者CPS），依托大数据技术、程序化竞购流量、预测高转化率等核心能力，按广告投放效果收费。木瓜从程序化海量去竞购一个点击（比如每次点击付费1美分），到为广告主带来一个下载用户（广告主为此支付50美分）当中，用技术化手段获取到商机和利润。 从公开数据中看到，2015年木瓜移动的营收主要来自移动广告业务和手机游戏业务。其中移动数字营销业务贡献超过百分之七十的营收，毛利率在13.54 %。而手机游戏业务则贡献百分之二十多的营收，毛利率达到88.72%。 公司身处广告行业，也面对账期的问题： 比如公司支付给FACEBOOK 等流量提供者的费用为30天账期，而客户可能需要60-90天才能支付给公司广告费，因此公司的业务持续发展在一定程度上受到了资金的限制，公司持续扩大业务规模需要有资金来撬动。 公司创始人和主要高管大多为海归背景，符合公司业务发展方向： 公司联合创始人沈思和钱文杰分别担任公司 CEO和CTO，沈思毕业于斯坦福大学，钱文杰则毕业于清华大学，工作背景方面两人合作则是产品经理+技术大牛的搭配组合。 Q&A: 1.公司定位？ 公司定位有以下三个属性：百分之百移动，全球化，依托大数据分析技术。 2.公司的数据库情况？ 公司有20亿的手机用户数据，某个流量进来了，机器能够进行预判，计算用户下载转化的几率，然后去竞购流量。 3.在海外移动精准营销领域的优势？ 木瓜移动对FACEBOOK等各类流量源的动态算法规则更熟悉，竞购历史更长，我们的算法就能够更有效地侦测虚假流量，同时能够优化投放效果。比如FACEBOOK等流量源在某个同等条件下，提供给其它的平台只有10个优质潜在用户，但是能提供给我们100个优质潜在用户，那么从100个目标里面选1个目标显然就比10个里面选1个要好。另外，我们和下游流量主合作时间长，商务谈判能力也较强。 木瓜移动(837493.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 4.公司的细分市场规模？ 全球移动营销是一个万亿级的市场，比如某个VIP广告主要推广它的一个应用，每一个获客成本50美分，它一年要达到1亿用户，就需要5000万美金的市场推广费用。很多公司推出的工具类产品都要形成矩阵（不同种类型号），所以每一个推广都需要持续的广告投放来维持用户数量和活跃度（质量） 5.公司未来业绩增长的动力？ 公司未来业绩的增长来源于三个方面：更多的广告主、广告主们更多的投入以及木瓜移动可以争取到更高的市场份额。 6.公司有多少销售人员去对接和开拓广告主？ 木瓜移动是一家以技术为导向的效果营销公司，相较于传统的广告公司，我们按广告效果计费的方式，并不需要很多销售人员去搞特殊的人际关系，目前全球销售团队只有20多个人。这应该是我们人力资源的优势。也是我们技术产生的边际效益。 木瓜移动(837493.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来报告期内，个股涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，个股跌幅介于5%与15%之间； 卖出：我们预计未来报告期内，个股跌幅在15%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。