有色金属行业2023Q2基金持仓分析：宏观预期波动，基金减持有色金属行业

2023年7月24日 [table_main]有色金属行业2023Q2基金持仓分析：宏观预期波 行业点评报告模板有色金属行业 动，基金减持有色金属行业 推荐(维持评级) 核心观点： 2023Q2主动权益类公募基金继续减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至2%。根据公募基金2023年二季报，我们统计了全市场7196支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2023Q2国内经济复苏势头放缓，而美国经济、通胀韧性超预期令美联储将本轮加息周期的利率峰值提升至更高维度。国内经济复苏与海外流动性边际宽松这两条主线逻辑演绎的弱化使二季度主动权益类基金减持了“顺周期”有色金属行业，尤其与经济相关性更大的工业金属板块。2023Q2主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2%，环比2023Q1的2.18%下行0.18个百分点，连续四个季度对有色金属行业进行减持。2023Q2主动权益类公募基金大幅减持工业金属板块，仅增持金属新材料。 分析师 华立：021-20252650：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 2023Q2主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.65%、0.32%、0.55%、0.47%，较2023Q1环比分别变化-0.11%、-0.04%、-0.07%、+0.05%。 2023Q2主动权益类公募基金加仓新材料类个股，重点减持工业金属标的。从自下而上个股的角度看，2023Q2主动权益类公募基金重仓A股有色金属行业股票数量为81只，较2023Q1增加1只。且主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度有所下滑，2023Q2主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2023Q1环比下行2.07个百分点至59.43%。2023Q2A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业、华友钴业、天齐锂业、银泰黄金、菲利华、石英股发、赣锋锂业、山东黄金、中矿资源、金博股份；主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份、金博股份、菲利华、华锋铝业、志特新材、银泰黄金、西部材料、鼎胜新材、中矿资源、华友钴业。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2023Q2基金加仓明显的有金博股份、鼎胜新材、铂科新材、贵研铂业、建龙微纳、凯立新材、兴业银锡、鑫铂股份、菲利华、索通发展；而基金减持较多的有志特新材、赤峰黄金、神火股份、明泰铝业、西藏珠峰、图南股份、东睦股份、盛新锂能、南山铝业、嘉元科技。投资建议：国内经济复苏与海外流动性宽松不及预期，使主动权益类公募 相关研究 基金在2023Q2减持了此前在一季度加仓的工业金属与黄金板块，并继续减持能源金属板块。但在二季度美联储控制通胀已取得较大进展，美国6月CPI同比增速已从一季度末的5%下降至3%，且经过二季度的加息后目前美国联邦基金利率也已接近此前美联储点阵图预计的今年利率峰值，美联储大概率将于Q3结束本轮加息周期，有望支撑黄金价格上涨。三季度美国货币政策拐点确定性的增强，也有望提升主动权益类公募基金对A股黄金板块的配置。在二季度的减持后，目前主动权益类公募基金对A股黄金板块的持仓已回落至2022年年底水平，低于2010Q2-2010Q3与2019Q2-2020Q2上两轮金价峰值时期，仍有加仓空间。随着金价的进一步上涨，基金对A股黄金板块的配置也将进一步提升为A股黄金个股带来增量资金，建议关注中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、紫金矿业（601899）。此外，在新一轮“稳增长”政策预期下下半年国内经济复苏势头将逐步恢复，顺周期的工业金属板块也有望获得主动权益类公募基金的增持。风险提示：1）有色金属下游需求不及预期；2）美联储货币政策收缩超预 期；3）有色金属价格大幅下跌。 目录 一、2023Q2基金继续减持有色金属行业.................................................................3（一）基金连续四个季度减持有色金属行业.............................................................3（二）2023Q2基金增持新材料，减持工业金属与黄金.....................................................4二、投资策略.......................................................................................8三、风险提示.......................................................................................8 一、2023Q2基金继续减持有色金属行业 （一）基金连续四个季度减持有色金属行业 2023Q2主动权益类公募基金继续减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至2%。根据公募基金2023年二季报，我们统计了全市场7196支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2023Q2国内经济复苏势头放缓，而美国经济、通胀韧性超预期令美联储将本轮加息周期的利率峰值提升至更高维度。国内经济复苏与海外流动性边际宽松这两条主线逻辑演绎的弱化使二季度主动权益类基金减持了“顺周期”有色金属行业，尤其与经济相关性更大的工业金属板块。2023Q2主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2%，环比2023Q1的2.18%下行0.18个百分点，连续四个季度对有色金属行业进行减持。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2023Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大，直至2019年后随着新能源金属的崛起，基金持续增持有色金属行业。而又因新能源产业链景气的下滑，基金在2022Q2后出现减持有色金属行业的趋势。2023Q2基金继续减持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市 值比下滑至2%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.37%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，且配置比重与标配的偏离度较2023Q1有所扩大。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2023Q2基金增持新材料，减持工业金属与黄金 2023Q2主动权益类公募基金大幅减持工业金属板块，仅增持金属新材料。我们将A股有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计主动权益类公募基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2023Q2主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.65%、0.32%、0.55%、0.47%，较2023Q1环比分别变化-0.11%、-0.04%、-0.07%、+0.05%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，主动权益类公募基金重点加仓非金属材料板块，大幅减持铝、黄金、锂板块。我们将A股有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2023Q2铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.36%、0.24%、0.05%、0.32%、0.002%、0.002%、0.28%、0.26%、0.13%、0.08%、0.27%，较2023Q1环比分别变化-0.03%、-0.07%、-0.02%、-0.04%、-0.001%、-0.001%、-0.04%、-0.03%、-0.01%、+0.002%、+0.06%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q2主动权益类公募基金重点加仓新材料类个股，减持工业金属标的。从自下而上个股的角度看，2023Q2主动权益类公募基金重仓A股有色金属行业股票数量为81只，较2023Q1增加1只。且主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度有所下滑，2023Q2主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2023Q1环比下行2.07个百分点至59.43%。2023Q2A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业（持仓市值120亿元）、华友钴业（69亿元）、天齐锂业（48亿元）、银泰黄金（44亿元）、菲利华（36亿元）、石英股发（34亿元）、赣锋锂业（31亿元）、山东黄金（30亿元）、中矿资源（29亿元）、金博股份（29亿元）；主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份（26.29%）、金博股份（17.98%）、菲利华（15.30%）、华锋铝业（15.12%）、志特新材（15.07%）、银泰黄金（15.00%）、西部材料（11.59%）、鼎胜新材（10.77%）、中矿资源（9.51%）、华友钴业（9.47%）。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2023Q2基金加仓明显的有金博股份（+9.50%）、鼎胜新材（+5.41%）、铂科新材（+4.94%）、贵研铂业（+4.07%）、建龙微纳（+2.80%）、凯立新材（+2.78%）、兴业银锡（+2.71%）、鑫铂股份（+2.56%）、菲利华（+2.24%）、索通发展（+2.16%）；而基金减持较多的有志特新材（-12.81%）、赤峰黄金（-6.39%）、神火股份（-5.34%）、明泰铝业（-4.40%）、西藏珠峰（-4.10%）、图南股份（-2.86%）、东睦股份（-2.45%）、盛新锂能（-2.24%）、南山铝业（-1.51%）、嘉元科技（-1.46%）。 二、投资策略 国内经济复苏与海外流动性宽松不及预期，使主动权益类公募基金在2023Q2减持了此前在一季度加仓的工业金属与黄金板块，并继续减持能源金属板块。但在二季度美联储控制通